美国企业债"大暴雷"震惊华尔街!孤立事件还是冰山一角?

2025-10-06 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

汽车零部件巨头First Brands的突然破产，以其高达120亿美元的复杂债务震惊华尔街。尽管主流观点认为其仅是“孤立失误”，但传奇空头“末日博士”发出严厉警告，将这场不透明的破产与安然丑闻相提并论，揭示了2万亿美元私募信贷市场中潜藏的系统性风险。

汽车零部件供应商First Brands的突然破产，打破了美国信贷市场的宁静，而这究竟是一次孤立的公司治理失败，还是潜藏在金融体系不透明角落——私募信贷市场中更深层次风险的预警信号？

9月28日，作为一家非上市公司，First Brands申请了第11章破产保护。据摩根士丹利报告，该公司留下了58亿美元的未偿杠杆贷款债务。而据行业媒体报道，其总债务及表外融资规模可能接近120亿美元。

这一事件令众多贷款机构感到震惊，因为就在破产前几周，其贷款价格还处于高位，随后在短短数日内便崩溃式跌至三折左右。

事件迅速在华尔街引发激烈辩论。摩根士丹利的分析师将此定性为一次“孤立性的失误”，并维持对整体信贷市场的建设性看法。

然而，曾因做空安然而一战成名的传奇投资人Jim Chanos则发出严厉警告，称这可能是私募信贷市场危机的“第一声惊雷”，并将其与当年的安然丑闻相提并论。

目前，更广泛的信贷市场表现依然平静，多数投资者倾向于将此视为一个孤立事件。但美国银行的策略师Michael Hartnett指出，鉴于高收益债券与投资级债券的利差存在扩大风险，建议进行一些“战术性美元敞口”以对冲潜在的信贷事件。

一场“出人意料”的崩溃 First Brands的倒塌速度之快，令市场措手不及。据摩根士丹利回顾，该公司在7月启动再融资计划，但到8月初因其会计操作引发质疑而被迫暂停。随后，部分贷款人要求提供一份“盈利质量”报告。

转折点出现在9月22日，标普和穆迪双双将该公司评级从B+/B2下调至CCC+/Caa1，理由是其使用的保理和供应链融资带来了急剧上升的再融资风险。

评级下调后，其贷款价格迅速从票面价值的80%以上跌至30%区间的中低位。仅仅六天后，公司便申请了破产保护。

孤立事件还是系统性警报？对于First Brands事件的影响，华尔街观点分歧。

摩根士丹利的固定收益策略师Vishwanath Tirupattur认为，更广泛的信贷市场基本面看起来是“建设性的”，上市公司普遍的杠杆率和利息覆盖率指标并未显示出信贷过度。此外，美联储未来降息的预期也将减轻企业的利息负担。

因此，他们倾向于认为First Brands的破产更像是一次“孤立性的失误”，而非不祥之兆。

然而，美国银行的策略师Michael Hartnett则表达了更为谨慎的看法。

他指出，尽管固定利率汽车ABS利差等指标保持稳定，显示市场认为危机蔓延的可能性不大，但次级消费信贷领域（如Tricolor、CarMax、First Brands）已出现裂痕。他认为，持有美元是“对冲信贷事件的最佳选择”。