华尔街巨头警告:中国经济已岌岌可危

中国经济正处于关键转折期，摩根士丹利（大摩）9月29日的最新闭门会议揭示了三大结构性难题：养老金体系濒临2035年崩盘、房地产市场需中央出手救市、股市短期乐观但长期难持续。与此同时，北京国企集中抛售房产，李嘉诚家族加速撤离内地房地产，进一步加剧市场对房价下行的担忧。这些事件交织，凸显中国经济摆脱通缩循环、实现结构转型的紧迫性与复杂性。

养老金危机

《Tom财经视角》油管节目中披露，大摩宏观分析师蔡志鹏在9月29日的闭门会议上指出，现行社保体系若不改革，到2035年左右养老金将面临耗尽风险。原因包括人口老龄化加速、出生率下滑及早期“视同缴费”制度遗留问题。现收现付模式下，早期未缴费人员享受高额养老金，替代率高达70%，远超国际50%的合理水平，导致基金长期负担沉重。中长期看，财政转移支付需求将刚性增长，社保可持续性岌岌可危。

大摩建议在“十五五”期间推进社保改革，兼顾公平与可持续。核心措施是将农村居民和农民工养老金逐步提高至每月1000元，通过全国统一分层统筹缩小城乡差距。测算显示，五年过渡期后，额外支出占GDP约1%，财政压力可控。改革需通过国有资本划拨、提高分红率及加大财政补贴缓冲成本。中长期，应强化第二、三支柱养老金（企业年金、个人养老金），降低第一支柱替代率至20%-30%，让高收入群体更多依赖个人储蓄。

蔡博士强调，改革需渐进推进，避免代际不公。财政需通过透明路线图协调各方利益，确保待机公平。社保改革不仅关乎养老，更与打破通缩循环紧密相关。当前就业预期不稳、收入信心不足导致居民储蓄率高企、消费疲软。加强社会安全网可减少后顾之忧，预计到2030年，消费率提升将为GDP贡献额外0.5个百分点。

房地产市场：国企砸盘信号明确

房地产作为经济支柱，正经历深度调整。大摩会议指出，自去年9月24日（“924”）政策拐点以来，北京出台托底措施，但效果有限。地方财政捉襟见肘，库存高企，短期无大规模刺激，需中央动用金库收储。大摩建议在大中城市收储100-200万套房产，耗资约3万亿元，分三年实施，库存消化周期可降至1年。这将为市场注入信心，缩短调整周期，否则经济脱底无望，地方债危机将恶化。

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近期国企动作佐证了这一判断。9月25日，北京天恒集团（西城区国资委）挂牌出售111套房产，总价超33亿元，称“优化资产结构”。同期，浙江绍兴、山东烟台、辽宁辽城等地国企抛售房产、商铺、车位，规模从几十到数百套不等。近一年，广州国企甩卖183套，北京中铁集团出售154套，福州国企出让64套，济南承发集团抛售1312套，厦门国企清仓1472套。这些动作表明，国企不看好2025年房价筑底，宁愿降价清仓。

李嘉诚家族的撤离进一步加剧市场恐慌。自2009年起，其卖出至少600亿港元房产。2013年内地房市狂飙时，他开始清仓，被质疑“误判”。但时间证明其洞察力，潘石屹效仿全身而退，而恒大、碧桂园、万科、万达等巨头陷入困境。王健林虽解除限高，但万达广场骨折价甩卖预示更大危机。

有评论指出，李嘉诚国际化布局早在二三十年前开始，香港及内地雇员仅占其全球员工四分之一。他崇拜古代商人范蠡，擅察先机，但资本逻辑使其难以“泛舟湖上”逍遥。李嘉诚的撤离被视为风向标。普通投资者若参考其操作，需等待房价稳定信号。当前国企砸盘表明下行压力未减，新一轮房价下跌或已开始。

股市展望

大摩首席策略师Laura回顾“924”以来股市表现，归因于政策、企业、资金“三醒”。政策打破思维定势，企业坚持创新出海，资金从债市转向权益。短期看，流动性改善：10年期、30年期国债收益率自5月底见底回升，债市向股市配置刚起步。基本面反弹强劲，2024年6月后加速，金融、互联网、硬核科技、制药、原材料、高端制造等板块盈利上调。大摩上调阿里巴巴目标价至200港元，反映AI投资前景。