美元指數進下降周期,經濟影響多大

2025-07-06 | 來源: 財經數讀 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

美元指數周期性的上升與下降是美國，相對於其他國家，繁榮與蕭條的縮影。

什麼是美元指數？美元指數是美元對一攬子貨幣匯率變化的加權平均值。美元指數的基期定為1973年3月，基期點位為100點。美元指數可以直觀反映美元在外匯市場中的強弱程度。如果讀者想進一步了解美元指數，可以參看本文尾注。

2025年6月23日到27日，美元指數連續五日下跌。6月23日開盤，美元指數為99.08點；6月26日收盤，美元指數為97.30點，盤中跌破97點，創下2022年3月以來的40個月新低。6月27日美元指數繼續下跌，收盤為97.26點，盤中再次跌破97點。2025年7月1日，美元指數開盤為96.78點。

我們根據歷史經驗判斷，美元指數大概率進入了下行周期，這種下行往往持續五年以上。美元指數下行（即美元貶值）不僅會影響包括黃金在內的資產價格，而且將改變世界經濟的整體格局。

美元指數誕生僅僅五十多年，在“金本位制”或者“虛金本位制”之下，美元指數沒有存在的意義。1971年尼克松政府宣布停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系解體。1973年主要國家轉向浮動匯率制，美元成為國際貨幣體系的錨。從此，美元漲跌成為影響世界經濟格局，甚至政治格局的重要變量。

當美元指數處於高位，而且市場對美元作為儲備貨幣的地位產生疑慮，或者美國缺乏投資機會時，資本傾向於流出美國。這時，美元指數進入下降周期。反之，當美元指數處於低位，美元的儲備貨幣地位得以加強，或者美國存在良好的投資機會時，資本傾向於流入美國。這時，美元指數進入上升周期。

在上升周期中，資本的流入給美國實體經濟

和金融市場帶來繁榮，但也為美元未來的下跌埋下禍根。從歷史經驗看，始於2011年的美元上升周期現在已經結束，美元進入了下降周期。

讀者一定想問，為什麼說美元進入了下降周期？我們先來看看美元指數漲跌的周期規律。

美元指數的周期規律

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美元指數漲跌是有規律的，理論分析框架也容易理解。我們把世界分為兩個部分：美國、其他國家和地區（下稱“其他國”或“其他國家”）。在全球市場中，當對美元的需求大於對其他貨幣的需求時，美元升值，反之美元貶值。以上框架雖然簡單，但分析時會涉及非常多的經濟變量，所以這個框架在實踐中並不好用。

幸運的是，美元指數存在周期，一個上漲周期或下降周期往往持續數年，而判斷美元周期比判斷美元短期漲跌要容易很多。自存在數據以來，美元指數已經經歷過三個下降周期和三個上漲周期，可以通過總結每次周期拐點的共性來判斷美元指數是否進入了新周期。

我們把總結規律的詳細內容放在了第四部分，這裡先說結論。

美元指數開始進入下降周期時，美國經濟都存在三個因素：

美國經濟中存在一個突出的、普遍的擔憂，這個擔憂會削弱美元的儲備貨幣地位；

第二，美國“真實利率”（指“名義利率”與通脹的差值）處於高位，未來幾年將下降；

第三，美元指數處於歷史高位。

以上三點不僅僅是簡單的現象總結，而且是一定條件下美元進入下降周期的充分條件。

如果美元作為儲備貨幣的地位下降，其他國家央行會從美元轉向其他貨幣或黃金。真實利率下降意味著美元資產的收益率下降，也意味著美元對國際資本的吸引力下降。

由於以上兩個原因，如果美元指數（美元的綜合匯率）處於高位，那麼美元對其他貨幣的匯率傾向於下降。而美元貶值會進一步削弱美元的儲備地位以及美元資產的吸引力，美元指數會繼續下降。這個過程會一直持續到第一個因素和第二個因素消失為止。