美元指数进下降周期,经济影响多大

2025-07-06 | 来源: 财经数读 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

美元指数周期性的上升与下降是美国，相对于其他国家，繁荣与萧条的缩影。

什么是美元指数？美元指数是美元对一揽子货币汇率变化的加权平均值。美元指数的基期定为1973年3月，基期点位为100点。美元指数可以直观反映美元在外汇市场中的强弱程度。如果读者想进一步了解美元指数，可以参看本文尾注。

2025年6月23日到27日，美元指数连续五日下跌。6月23日开盘，美元指数为99.08点；6月26日收盘，美元指数为97.30点，盘中跌破97点，创下2022年3月以来的40个月新低。6月27日美元指数继续下跌，收盘为97.26点，盘中再次跌破97点。2025年7月1日，美元指数开盘为96.78点。

我们根据历史经验判断，美元指数大概率进入了下行周期，这种下行往往持续五年以上。美元指数下行（即美元贬值）不仅会影响包括黄金在内的资产价格，而且将改变世界经济的整体格局。

美元指数诞生仅仅五十多年，在“金本位制”或者“虚金本位制”之下，美元指数没有存在的意义。1971年尼克松政府宣布停止美元兑换黄金，布雷顿森林体系解体。1973年主要国家转向浮动汇率制，美元成为国际货币体系的锚。从此，美元涨跌成为影响世界经济格局，甚至政治格局的重要变量。

当美元指数处于高位，而且市场对美元作为储备货币的地位产生疑虑，或者美国缺乏投资机会时，资本倾向于流出美国。这时，美元指数进入下降周期。反之，当美元指数处于低位，美元的储备货币地位得以加强，或者美国存在良好的投资机会时，资本倾向于流入美国。这时，美元指数进入上升周期。

在上升周期中，资本的流入给美国实体经济

和金融市场带来繁荣，但也为美元未来的下跌埋下祸根。从历史经验看，始于2011年的美元上升周期现在已经结束，美元进入了下降周期。

读者一定想问，为什么说美元进入了下降周期？我们先来看看美元指数涨跌的周期规律。

美元指数的周期规律

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美元指数涨跌是有规律的，理论分析框架也容易理解。我们把世界分为两个部分：美国、其他国家和地区（下称“其他国”或“其他国家”）。在全球市场中，当对美元的需求大于对其他货币的需求时，美元升值，反之美元贬值。以上框架虽然简单，但分析时会涉及非常多的经济变量，所以这个框架在实践中并不好用。

幸运的是，美元指数存在周期，一个上涨周期或下降周期往往持续数年，而判断美元周期比判断美元短期涨跌要容易很多。自存在数据以来，美元指数已经经历过三个下降周期和三个上涨周期，可以通过总结每次周期拐点的共性来判断美元指数是否进入了新周期。

我们把总结规律的详细内容放在了第四部分，这里先说结论。

美元指数开始进入下降周期时，美国经济都存在三个因素：

美国经济中存在一个突出的、普遍的担忧，这个担忧会削弱美元的储备货币地位；

第二，美国“真实利率”（指“名义利率”与通胀的差值）处于高位，未来几年将下降；

第三，美元指数处于历史高位。

以上三点不仅仅是简单的现象总结，而且是一定条件下美元进入下降周期的充分条件。

如果美元作为储备货币的地位下降，其他国家央行会从美元转向其他货币或黄金。真实利率下降意味着美元资产的收益率下降，也意味着美元对国际资本的吸引力下降。

由于以上两个原因，如果美元指数（美元的综合汇率）处于高位，那么美元对其他货币的汇率倾向于下降。而美元贬值会进一步削弱美元的储备地位以及美元资产的吸引力，美元指数会继续下降。这个过程会一直持续到第一个因素和第二个因素消失为止。