關稅: 人民幣升值是中美關稅戰最大公約數

2025-04-11 | 來源: 聯合早報網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

作者張若斌：自4月2日美國總統川普宣布對所有國家征收10%的基准關稅，以及對逆差國征收對等關稅以來，目前中國政府的反應是最為堅決的。顯然，本輪關稅戰的核心已經鎖定中美兩國。

目前輿論普遍認為，中美幾乎不可能達成共識。中國經濟目前面臨失業率上升、產能閒置、地方債危機和房地產低迷等多項困難，出口行業是唯一增長點；美國經濟則是長期通貨膨脹、國債失控以及鐵銹帶失業率高企，也亟需讓制造業回流。

表面上看，中美談判是死局，有悲觀主義者甚至認為或將引發全球經濟大蕭條和戰爭風險，正如1930年胡佛總統簽署生效的《斯姆特-霍利關稅法》一樣，是第二次世界大戰的催化劑之一。

筆者認為，無論中美領導人的意志性格如何，川普在窮盡一切威嚇威脅和表演後，能找到唯一一種最大程度契合中美兩國人民的政策——人民幣相對全球其他貨幣升值，美國相對全球其他貨幣貶值。核心原理很簡單，美國調整經濟結構轉向生產國，則本幣必須貶值；中國要轉向消費國，本幣必須要升值。

從現實上看，美元貶值將助推美國工業化重啟，降低美國人力成本和投資成本。人民幣升值則降低能源、原材料進口成本，中國企業利潤和居民實際收入短期受益；同時，升值迫使中國企業轉向高附加值產品，加速產業升級和大規模海外並購。

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一切反對人民幣升值的意見，總是提及1985年日元大幅升值的廣場協議，認為這是日本經濟失落30年的導火索。但我們不該忘記，日本經濟長期低迷的原因很多，包括房地產泡沫破滅、人口老齡化和產業政策失敗。當下中國也有房地產泡沫破滅和老齡化問題。這恰恰需要人民幣升值帶來的熱錢和外來人口。

可以預見，人民幣升值幾乎可以解決目前中國金融的所有問題：外資熱錢湧入人民幣債券，將緩解地方債務危機，湧入房地產市場可以加速房地產銷售，復工爛尾樓，修復金融業和影子銀行的資產負債表；同時，房地產市場興旺將激活消費市場，服務業繁榮將激增大量高薪崗位，徹底改變中國經濟結構。至於人民幣升值對於出口行業的影響，其實並無大礙。無論華為、中興、小米、歐普，還是騰訊、阿裡，或比亞迪、吉利，中國出口企業的最大競爭對手，往往是另一家中國企業。

美國副總統萬斯在《鄉下人的悲歌》中深刻懷念他外公在鋼鐵廠工作幾十年，有體面的收入、福利、養老金的黃金時代。如果中美兩國領導人有豐富智慧和遠見，美國鋼鐵工人的樸素願望不難達成，前提是美元貶值，不能再用“一架波音飛機來換一億件襯衫”。同樣，中國人也有自己的黃金時代——那個2005年“人民幣參考一籃子貨幣、有管理的浮動”的時代，那個投資熱火朝天，消費蓬勃發力的時代。當時有一首歌《喜歡上海的理由》，簡直是人民幣升值的頌歌：追過港台同胞，迷上過老外，自己當明星感覺也不壞，成功的滋味，自己最明白，舊的不去，新的不來。

作者是新加坡持牌資產管理人，曾就職於中國證監會和交易所