北京: 北京措手不及:长和卖掉运河港口 14年前布局

徐真评论文章：3月4日，李嘉诚旗下的长和宣布，以190美元现金价格出售其拥有的和记港口集团的80%股权给美国贝莱德领导的TIP财团，其中包括川普最看重的两个巴拿马运河港口。随后，长和声明，此次交易是一场“纯商业行为”。果真如此吗？

1. 和记港口集团是优质公司从商业上讲并无卖的必要

和记港口集团从事港口业务已经有160多年的历史了。其中，1979年，李嘉诚透过长江实业成为其股东，后逐步增持至约40%。1981年，李嘉诚出任和记黄埔主席。

和记港口集团，2023年在全球十大最繁忙港口中运营排名第六，占全球港口市场约10%。其运营的巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港，吞吐量约占和记港口集团10%-15%，因其服务72-75%与美国相关的运河货运，收入稳定，具有非常好的垄断性和资产稀缺性。和记港口首席执行官Jared Zerbe说：2024年1-7月业绩增长良好，“巴尔博亚港集装箱吞吐量增长了14.7%，而克里斯托瓦尔码头集装箱吞吐量增长了30.5%。”李嘉诚自1997年拿下这两个港口运营权，经过续约，运营权还有22年之久。

未来这两个港口的业绩还将增长。2024年巴拿马运河管理局宣布，预计未来几年通过巴拿马运河的集装箱运输量将翻倍。为应对2023年底至2024年初因严重干旱导致的船只改道问题，巴拿马运河管理局准备执行一项80亿美元的投资计划，并推行节水策略。到2045年，运河的集装箱年运输量将从目前的830万TEU增加至至少1330万TEU。

可以说，这两个港口的资产稀缺性、垄断性和良好的成长性，仿佛李嘉诚的“聚宝盆”，是李嘉诚28年前潜心布局的关键棋子。

2. 港口是李嘉诚全部布局的重点之一一直到2023年6月还在不断“跑马圈地”

北京密云洪水来袭水库将泄流村镇断电

川普转向"交易模式" 正中北京下怀?

"北京持续对台行使主权"谬论岂止牵强

2023年3月17日，和记港口邀央企中远海运港口共同投资埃及苏科纳港（Sokhna Port），总投资额约为3.75亿美元，建设完成后码头产能达170万TEU。业内人士透露，和记港口将为该码头的控股方，中远海运港口与业内企业为参股方。

2024年2月21日，一艘船被引导通过巴拿马运河的船闸。（Bobby Sanchez／英文大纪元）

2023年6月26日，和记港口与沙特阿拉伯萨勒曼国王能源园区（SPARK）宣布签订经营权协议，管理和营运SPARK内的保税国际陆港及物流区域“陆港”。

3. 李嘉诚卖这好资产价格还有重大折让

李嘉诚以190美元现金价格出售和记港口集团全部80%的股权。这个价格相当便宜。根据长和实业公司财务数据和本次交易的估值推算，和记港口集团80%股权市盈率为11.42倍。我们不妨参照A股的行业估值。根据中信报告分析，截至2023年5月12日，港口行业市盈率为13倍；据笔者3月11日对A股30多家港口上市公司的分析，剔除亏损的3家，市盈率为16倍。也就是说，港口行业的市盈率在13-16倍之间。从A股的估值水平来看，贝莱德是赚了。