美国经济"软着陆" 风险资产前景仍偏乐观

2024-09-08 | 来源: 第一财经 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

由于美国经济“软着陆”仍是基本假设，各界对风险资产的前景都偏乐观。

尽管美国非农就业报告显示就业市场开始降温，但并不足以让美联储以50BP(基点)的幅度开启降息周期，华尔街对9月首次降息25BP达成共识。

8月美国非农就业人数增加了14.2万，低于预期，7月、6月数据都被下修，但8月数据并不算弱，而且此次失业率下降了3个基点至4.22%，新进入市场的劳动者进一步增加，8月平均时薪环比增长0.4%，略高于预期。

渣打全球首席策略师罗伯逊(Eric Robertsen)表示，数据不足以让美联储降息50BP，但由于美联储降息的空间大于欧元区、英国，且日本将继续加息，预计在息差收敛下，美元在年内盘整后将在2025年继续走弱。

由于美国经济“软着陆”仍是基本假设，各界对风险资产的前景都偏乐观。高盛分析称，从历史上看，美联储降息后，在美国没有出现衰退环境下，亚洲股市中位数回报率为9%，而在衰退条件下为-5%。

这次情况可能有何不同?对于中国而言，市场关注重点是增长的下行风险，而不是美联储周期。财政政策宽松将是稳定经济活动指标的关键。日本是唯一一个货币政策正在收紧的地区经济体，尽管利率上升，但股市仍可能表现良好，而日元进一步升值将构成风险，尤其是对出口相关行业。

就业数据尚不支持50BP降息

不同于8月公布的美国7月非农数据触发衰退担忧，此次公布的8月非农数据好坏参半。50BP的降息可能不会在9月18日的议息会议上出现。

在数据公布后，高盛认为，美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的讲话表明，美联储领导层认为9月会议上25BP的降息是基本预期，但如果劳动力市场继续恶化，他们对后续会议上降息50BP持开放态度。

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尽管如此，市场仍对本轮降息周期进行了近225BP的定价。相比之下，欧洲央行的降息幅度可能小得多，而日本央行则仍有望加息两次。

巴克莱预计，9月12日，欧洲央行将先于美联储降息25BP。但相比美国，欧元区经济下行压力更大，通胀下行速度却不及预期。机构预计欧元区2024年实际GDP增速可能被下调至0.8%(-0.1个百分点)，2025年为1.3%(-0.1个百分点)。同时，短期通胀预期略有上升，巴克莱预计2024年的总体预测将保持在2.5%不变，而2025年的预测将上调至2.3%(+0.1个百分点)，并预计今年核心通胀将上调至2.9%(+0.1个百分点)。

当前欧元区核心通胀率为2.8%，在今年的多个月份里为2.9%，看不到下降迹象;相比之下，美国核心PCE已降至2.6%。

日本大概率将继续加息。机构预测，日本10月将加息15BP，终极利率在明年可能来到1%附近(3月开始加息前为-0.1%)。9月5日公布的数据显示，日本工人实际薪资连续两个月上升，7月同比增长0.4%，6月为27个月来首次上升。这为日本央行继续加息亮了绿灯。

美元被下调至不看好

在这种分化的背景下，美元被华尔街投行普遍下调评级。

瑞银预计未来几个月美元将大幅下跌。原因在于，美国经济增长和消费者支出放缓将削弱对美元的支撑。预计未来几个季度美国经济增速将放缓至1.5%或以下。