中国寄望美联储打破困局这个数字却说明一切

2024-09-07 | 来源: 投资作业本Pro | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

付鹏：美国降息后资本就会回来？债券收益率在告诉你另一个答案

9月3日下午，东北证券首席经济学家付鹏在凤凰湾区财经论坛中就中国资本市场破局作出主题演讲。

付鹏认为，当前宏观经济内需不足，另一方面，银行储蓄异常增长，走出去在某种程度是必然的，日本当年也有过这个现象，银行储蓄很高，并不缺钱，但是不在国内消费和投资，而到海外大规模投资。对于资本市场如何破局，付鹏指出，不需要太关注海外，国内和海外资产出现巨大差异，不再共振。打破当前局面需要解决居民有效需求不足的问题，其背后还涉及到分配问题，信心问题，企业生产端如此卷的问题，以及反馈的问题——居民到企业、企业到降本裁员增效、降本裁员增效到居民的螺旋循环问题。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

美国降息后资本就会回来？债券收益率在告诉你另一个答案

付鹏：中国资本市场的困局，从我的角度来看，无论是宏观经济还是资本市场，跳开市场本身的治理问题，从更大的角度，其实都可以回答一个问题。

第一，比如说我们现在的经济情况，到底是信心不足，还是有效需求非常差。换句话说，是真的没钱还是信心不足。当然了，你可以把关于宏观经济的问题映射到当前的金融市场。我们其实也是要问一个问题，就是当前的金融市场，比如说现在2800点的股市，是信心不足，还是说真的没有钱？这两个问题都需要回答，而且答案可能会发现其实是一样的。本质上来说，金融市场也是某个维度上对经济的一种映射。从疫情后凤凰组织的几次财经论坛中，我已经对经济话题讨论了好几年。

这两年我一直从各个维度强调几个点：中国当前的经济环境，很多人感受到的可能不仅仅是单纯的缺乏信心问题。比如说到了今年，很多人没有太注意到年初时我们的国债收益率是多少？这两天是2.1%，已经是2.1%了。如果到年底国债收益率降到2%以下，很多人可能会有不同的想法。去年我们已经感受到居民部门很不容易了。在那个背景下，债券收益率下行的速度远赶不上今年。

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所以说，讨论国内经济或资本市场时，今年很多人特别寄希望于美国的调整(降息）。但我建议大家更多关注国内经济的情况更好一些，不一定会出现很多人想着美国降息了，全球流动性宽松了，我们的资产便宜，所以资本会回来。资本的流动，你要知道，我们现在便宜。但从资本角度，我不是图你便宜，而是图你现在便宜，未来能贵。但如果你现在便宜，未来更便宜，那我为什么要来？

换句话说，债券收益率在告诉你另一个答案，

就是我们的企业在创造投资回报率的能力，全社会在创造投资回报率的能力，其实在大幅度下降。

很多行业经常会讲一句话叫“卷”。意思是这么低的毛利率，大家为什么还在不停竞争？这反映的就是2.1%的债券收益率，即中国经济的内部需求的真实反映。

所以对中国宏观经济的最简单描述就是内部有效需求不足。

出海某种程度上是被迫的，也是必然的

另一方面，银行储蓄异常增长，信贷尤其是居民部门不再借贷行为。这个借贷行为非常关键。从银行数据看到的是只存不贷，甚至是提前偿还债务。很多人解释为信心不足，但还有钱，银行储蓄高增长。几年前我解释过，异常储蓄增长这个现象当年日本也发生过，从1990年到2002年，日本房地产泡沫刺破后，日本的经济增长和利率都不高，但这12年里日本的银行储蓄每年增长4%到5%。