揭秘中國大模型的資本牌局:下注千萬只為看個牌

2024-05-24 | 來源: 潛望 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

作者：張小珺

出品：騰訊新聞《潛望》

中國投資圈一度熙熙攘攘的德州撲克牌局，忽然沉寂下去。

“反正我們圈子都不太打牌。”金沙江創投主管合伙人朱嘯虎說，他和其他投資人的聚會已經從打德撲換成了品紅酒，聊聊對行業和項目的新看法，也聊聊什麼二級市場的股票比較好。

現實中的牌局冷清了，這些牌局上的精明老手卻將他們的手伸向另一端。他們在中國大模型產業的局上，打起了一副沉默的牌。

ChatGPT問世後，於2023年騰空而起的中國大模型產業，呈現出了許多你從未見過的奇異景觀：一家公司首輪對外融資的估值就已高達10億美元，剛上場沒有任何產品就躋身獨角獸俱樂部；從第一筆融資起，一群舉足輕重的大人物急急忙忙“抱團”集體下注；不管是紅杉還是高瓴，阿裡還是騰訊，這些曾在互聯網的牌桌上互為排斥的投資方，這次欣然坐進一個股東會——你會看到，中國創投的“打牌風格”在過去一兩年已然巨變。

“這是典型的Club Deal。”一位一線投資機構的合伙人解釋稱。所謂“Club Deal”是指一組投資者組成一個“俱樂部”（club），投資者通常是私募股權基金、機構投資者或高淨值個人，他們聯合投資於同一項目中。這類方式有助於分散風險，並湊齊更大資本盤——通俗來講，就是，“一堆有頭有臉的熟人，湊了一堆碎銀子”。

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“這是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕錯過。”朱嘯虎曾說道。這位曾經打德州以“手很緊、入場比例很低”為風格的投資人，一家中國大模型公司也沒有投。他評價道：“因為大家都不確定，所以大家Club Deal。”

一方面，移動互聯網的造富神話使一群人富裕，這些高淨值個人有本錢，中國VC手上的現金也不少；而另一方面，由於對AGI前景的迷惘，所有人又都缺乏放手一搏的膽量，極少人願意砸大錢，更沒有玩家籌碼全下、All In。“說實話中國VC的錢不少的，主要是大家手都很緊。”一位投資機構的管理合伙人稱。於是“我先放一點錢進去在裡面看看”成了絕大多數人的共同選擇。

入局者多多少少懷抱著這樣一種心態——數位不願具名的中國投資機構創始/管理合伙人，用了近乎一致的表達來形容牌局中人的心理——“大家都想看看牌。”他們說。

本文訪談了20位中國大模型局中的關鍵創業者、投資人與生態方，記錄過去一年最完整的大模型資本內幕。