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連涪陵榨菜也"榨"不動了?(圖)

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中國A股市場上,貴州茅台是績優白馬股的代表。投資者習慣將各行各業的龍頭股稱作行業中的茅台,比如“榨菜之王”涪陵榨菜,就被稱為“榨菜茅”。


2023年,涪陵榨菜的業績踩了一腳刹車,“榨菜茅”的光環暗淡了。不久前的2023年報顯示,公司實現營業收入24.5億元,同比下降3.86%,實現歸母淨利潤8.27億元,同比下降8.04%。這是自2010年上市以來,涪陵榨菜第一次營收淨利潤雙下滑。

2010年至2022年,涪陵榨菜業績穩步增長,營收從5.45億元增長至25.48億元,歸母淨利潤從5574.56萬元增長至8.99億元。然而,近兩年,涪陵榨菜的營收增速在下滑,2022年,公司營收增速1.18%,創出上市後的罕見低速,為2023年的下滑埋下伏筆。


涪陵榨菜的主要產品是榨菜,營收淨利潤下滑背後,榨菜不好賣了。

2021年至2023年,涪陵榨菜的榨菜銷量從13.48萬噸下滑至11.33萬噸,榨菜的營業收入從22.26億元下滑至20.76億元。無論是榨菜的銷量還是營收,涪陵榨菜都“榨”不動了。然而,涪陵榨菜還在擴張產能。

2023年初,烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地啟動土建建設,項目達產之後,涪陵榨菜新增20萬噸榨菜產能。翻倍式擴張產能,涪陵榨菜在打什麼算盤?

翻倍式擴產能,3年前的劇本

2006年,官方央視黃金廣告時間,“皇上專業戶”張鐵林一句“涪陵榨菜,我爺爺的爺爺都說好! ”,迅速打響涪陵榨菜知名度。2010年,涪陵榨菜在深交所上市,成為“榨菜第一股”。

在包裝榨菜領域,涪陵榨菜是絕對的王者。


數據顯示,2008年末,涪陵榨菜市場份額21.28%,較第二名的9.56%高出一倍以上。到2019年末,涪陵榨菜市場份額達到 36.41%,較第二名的11.50%已高出兩倍以上。

涪陵榨菜的理想極為遠大,准備大幅擴張產能。2020年8月,涪陵榨菜披露非公開發行A股股票(定增)預案,擬募集資金33億元,其中29.5億元投入20萬噸榨菜基地項目。根據預案,20萬噸榨菜基地項目項目建設期為3年,達產期3年,新增10條榨菜自動化生產線(設計產能20萬噸/年)。該項目按照3年逐步達產進行測算:達產期第 1 年(2024年)達產率為50%、達產期第3年(2026年)達產率為100%。

2019年,涪陵榨菜的榨菜產能是13.98萬噸,銷量11.88萬噸。如此來看,涪陵榨菜意在翻倍式擴張產能,新增的產能如何消化?


涪陵榨菜在公告中稱,要做精做透省地級市場、拓展縣級及以下市場,並提出了一個“全民榨菜計劃”:到2026年(達產第三年),6.12億省地級城市人口目標人均銷量要從2019年的0.18kg/人提升至0.34kg/人,7.92億縣級及以下人口目標人均銷量要從2019年0.03kg/人提升至0.13kg/人。合計下來,涪陵榨菜在2026年的目標銷量是31萬噸,是公司2019年榨菜銷量11.88萬噸的2.6倍。

無論是翻倍式擴產能,還是“全民榨菜計劃”下的目標銷量翻倍,涪陵榨菜的計劃都是3年前的劇本,真的可行嗎?



豪賭的29億,不及預期的進度

涪陵榨菜在分析項目可行性時,列出了幾組數據:根據機構數據,中國醬醃菜年產量450萬噸,按照國內14億人口平均計算,人均醬醃菜消費量為3.21kg。2017年,中國人均包裝醬醃菜消費量僅為0.2kg/人,遠不及美國人均消費量3kg/人。

從0.2kg/人到3kg/人,這是涪陵榨菜憧憬的市場空間。涪陵榨菜還根據機構數據進行推算,2026年,中國包裝榨菜行業銷量有望達到46萬噸。此外,涪陵榨菜推算新興餐飲榨菜市場空間潛在需求37萬噸,休閒榨菜市場4萬噸,具體年度並未說明。
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