[溜达]

伯南克明年2月上任，在他的领导下美联储将剑指何处？交接之前美联储的行动如何？

　　这些都是大家都感兴趣的问题，现在就这些问题进行分析。

　　美联储(The Federal Reserve Board,简称Fed)是美国货币政策的决策机构。美联储享有资金和财务独立权并且独立自主制定和执行货币政策进行金融监管具有极大的权威性并且因为货币政策制定的技术性和不透明性，美联储实际拥有不受国会约束的自由裁量权而成为立法，司法，行政之外的“第四部门”，其总裁亦被称为“第二总统。美联储主要负责监督美国的商业银行、调节货币流通量和信用贷款量、负有进行票据清算、代理国库出纳和外汇交易的职能。其宗旨是保证国家拥有一个安全、灵活和稳定的金融和财政体制。

　　伯南克可以当美联储主席，是因为他具备货币学和宏观经济学的专业知识，然而作为一个专业的货币学专家和宏观经济学专家---伯南克却发出：“美国之所以连年经常项目与资本项目的双逆差，与其说是美国挥霍造成的，倒不如说是其他国家过度节俭的结果，特别是发展中国家。”这样的言论，确实很让人怀疑他的专业水平。除非是他另有目的。

　　大家知道美国现在的经济困境是因为没有听从货币研究专家、诺贝尔经济奖获得者弗里德曼的劝告：“限制高能货币（high-powered money）（即美国不用支付利息的负债）的增长率”。长期以来美国政府尽情的让高能货币增长（特别是美元与黄金脱钩以后），长期的入不敷出、过度的利用了货币手段使得人们开始对美元失去信任感由此而导致了美国现在的困境。这好像一个每月收入5000元的人，而因为借钱容易，手中不缺钱，因此而每个月花 6000或7000元一样，长年累月下来就会形成一屁股难以还清的债务。美联储现在要面临的棘手问题是：

1. 怎样的重新建立人们对美元的信心。自从去年末美元大幅贬值然后出现难以控制的美元下滑局面，使得美元出现有史以来最为严重的危机，也就是人们对美元的信任危机问题。（这也是格林斯潘不能再留任的问题）。

2. 由于美元的信任感问题，引发了历史上积欠债务的兑付问题。历史上积欠的美元可以计算的有7万亿美元的债务，还有很多美元现钞在国外流通这也是美国的债务，估计有一万亿美元，这八万亿是对国外的。在国内美国政府还欠八万亿美元，可以说现在的美国是资不抵债的国家。只要那些大的债主抛售美元资产美国就难以承受，不够千亿的外汇储备和不足两千亿元的黄金储备（8千多吨的黄金其中有大部分是别的国家的）是没有能力来偿付债务的，因此上美国现在对中国和日本这两个超级的债主也只能和颜悦色的谈判、让步。

3. 通货膨胀的控制问题。去年末至今，由于政治需求和投机资金炒作的原因，使得原油的价格一直维持在高位。这也因此引发了新一轮的世界性通胀风潮。正因为上面第一个的原因，估计美联储已经出了不少的财政危机状态的报告上报总统和相关的机构了，也因为这些有根有据的报告促使了美国大幅度的调整他们国家的政治和经济政策。看似简单的三个问题，却由此而引发出无数难以解决的问题。如美元汇市上升值而以美元定价的黄金价格却逆势上升；石油价格也不降反升；美国国内各项经济指标看好，而美国的股市却很低迷；……。

　　下面再来看接手前的美联储和以后伯南克会有什么动作：

　　首先美联储只有金融和货币方面的控制手段和作用，它对经济的影响也只有通过金融政策来达到。而伯南克平时注重货币政策的传导机制、信用、经济周期，因此重建美元信用应该是他们的首要目标。手段有：

1. 美元的信用需要有强劲有力的汇市表现，通过抬高美元的价值，使人们觉得美元不会随便贬值来增强人们的信心。在汇市里淌水的朋友要注意美国政府通过所控制的日元拉高美元价值的现象。也要注意偶尔的协议性操作，如通过瑞士来拉高美元汇价（美国通过低价卖给瑞士优质资产，即通用保险的资产，协议瑞士法郎配合抬高美元价格，这可以从最近汇市里瑞士法郎的无理由疯跌趋势中看出来）。其他澳元、加元、英镑都有可能。

2. 压迫石油市场价格，消除引发通货膨胀的基本面。可是由于产油国和投机基金攫取利润的贪欲已经被美国勾起来了，美国政府想要达到目的并不能像他们鼓起石油价格一样容易。（石油价格现在大幅上涨不大可能，大幅下降也不大可能，因为投机基金和产油国有他们的利润因素牵扯里面。前两天的布仑特和纽约期货价格不同步就是这种现象的表现。）

3. 黄金价格的控制问题，这是一个很难控制的问题。因为黄金属于稀缺产品，一年全世界的产量也不足3千吨，全世界现有的黄金产品也只有四万多吨。而现在虚拟资产极度膨胀的年代，市场里的一小部分资金就可以吸纳很多的黄金，如果人们对美元没有信任感就会将手头上的美元资产转化成为较为稳定的黄金资产。因此黄金的价格走向就可以看出人们对美元的信心。现在可以说是对美元很没信心，因为在汇市里美元升值几百个点，而黄金价格反而上涨了成百美元。（黄金价格下降的可能性很小，即使通过基金大量的资金大量的压单也难以使金价回落。因为大部分有钱、有资产的人并不希望手中的资产以后都成为买不了东西的美元）

4. 鼓励政策促使美国股市上扬。美国的各方面的经济数据非常的好，通胀率低、失业率低、零售消费指数看好、投资率上升，可为什么股市不能按照正常的反应上升呢？这归根到底也是对美国的经济前景悲观的反应。（美国股市的反常表现就是现在美国遭受资金困境的最好例证，故此投资美国股市的资金要相当的谨慎，以短线为宜。）

　　其次，继续保持压制通货膨胀的措施。实际上上调利率控制通货膨胀只是一个表面现象，多次的上调利率主要的目的是吸引资金填补因资金缺乏而造成可能断链的缺陷。事实上美国现在的通货膨胀率保持在4%以下，是属于很轻微的。而0.25%多次的微调的作用是难以很快发生作用的，常规的一次性汇率调整的调节作用最少也要8 个月以后才能发挥作用。一个很好的例子证明美联储利率上升的主要任务是吸引资金而不是平扼通货膨胀，飓风袭击后的美联储还保持连续的利率上升，如果是因为出于经济的考虑则在经济遭受困境的情况下暂停上升利率并没有什么大的坏处，而切还能平衡抵消飓风的影响。可是美联储却在经济困难情况下继续升息，这可能是担心停顿后再也找不到合理的理由加息的考虑。再结合2005年初美国颁布减免税收法令使跨国公司的资金回流这一现象，我们可以很容易的得出结论，就是美联储升息的目标是吸引资金。再考虑实际中美联储政策出台的表决形式，加上小心奕奕的加息幅度，我们可以确定美联储的升息过程不会简单的终止。结论美联储的加息进程还会继续，而不是传言中的到顶了。（如果到顶了，在卡特里娜飓风袭击时就可以停止了。那时的利率是3.75%高欧盟央行的利率将近一半。现在还继续加说明远未达到目的。）

　　再次，稳住日本和中国这两个超级债主，只要这两个国家没有抛售美元资产，一切都会处于可以控制的范围。因此美国政府现在对日本和中国的政策，是历史上最温和与没有原则的。目的就是维护美国这个资不抵债的盘子，别让他打烂了。我们再来为美联储和伯南克考虑一下，有什么措施可以挽回现在的颓势。举个例子一个企业连年的入不敷出，靠借债度日，有可能借的债是不要利息或者低利息的，但不管怎样长时间下来肯定欠债连连。报表上应该是资不抵债了。美国财政也一样连续二、三十年的贸易赤字，再加上多年的财政赤字，入不敷出经年，资不抵债是毫无疑问的。（因此格林斯潘并没有什么神话，他只是一个借钱过活，大量占用高能货币的操手而已）。

　　作为企业财务的美联储和伯南克要怎样的把资不抵债的帐目做得好看，而且还能出利润？通常的做法就是弄一些无形资产冲抵亏损，把库存的商品做成因原材料涨价而溢价。而美国的库存商品就是土地和房地产。作为货币专家和宏观经济专家的伯南克长远的经济计划就是把美国的房地产价值抬高上去，因为相比其他发达国家的房地产价格，美国的房地产还是有升值空间的。

　　可惜的是前一阵子媒体大量的批判美国的房地产泡沫，使得现在要抬价比较难。还有现在的美元信任危机也增加了操作难度。还是要怪格林斯潘太大意了，以为简单的贬值就可以轻易的为美国节约几千亿美元，没想到惹出这么多的麻烦来。如果美联储在以后认真执行“按价格执行抵押贷款”（price-level-adjusted mortgage）PLAM，或推出一些类似的促进提高房产价格的措施，美国的经济增长率和国民产值就会有很大的增长。如果照翻一倍算，就有可能因此而多出几十万亿的美元资产来给人购买，或抵偿债务。这是美国的出路！！！鉴于美国现在的超级强大的状态，这种可能性还不小，因此投资美国的房地产是冒险商人发财的好机会。

辛一山