[溜达]

2005年的感恩節對投資人而言，是有很多可以感恩的。雖然油價達到了每桶70元的歷史新高，股市在10月中旬見底後，接力上漲了6周，幅度達8%左右。三大指數也創了4年半以來的新高，道瓊工業指數離11700點歷史高點也不遠了；美元在2004年底見底走強勢，反彈10%以上；黃金幾乎達到500美元創18年高；房地產價格雖然不如前幾年漲的�@麼快，但大部份地�^處於穩定；投資定存的朋友，利息也在節節升高。在�@樣的投資環境下，�]有比和親朋好友圍著火爐，看著窗外雪景暢談一番，或者寫此專欄與讀者分享投資經驗更令人心曠神怡的。

股市變化莫測，正如投資專家Neill在幾十年前曾經所說的那樣，當每個人都想一樣的事，往往都是錯的。當大多數人都在想股市可能會更低，股市往往是見底；反之，當大多數人都樂觀時，市場往往是要下降了。投資最大的敵人是情緒，因此投資人應該養成一種客觀觀察股市價格和成交量的習慣，而不被情緒、媒體或者別人意見所左右。

以這次股市見底，接力上升為例。10月13日見底，19日大幅度上升伴隨大交易量確認股市見底 (見圖第1點)。在11月2和3日股市進一步確認進入接力上升 (見圖第2點)。即使有經驗的專業投資管理人對股市的細微變化，在當時也是很難確認的。但是一些輔助工具可以幫助投資人，其中很重要的一部分就是投資人情緒指數。

在10月初，投資人情緒指數在利率、油價、股市和戰爭等等影響下，花旗銀行的投資人情緒指數PE(Panic/Euphoria，即痛苦快樂比)比九一一恐怖攻擊和2003年3月伊拉克戰爭爆發時還高。花旗銀行的模型包含60個不同的情緒指數，選擇了8個在過去18年中最有效判斷股市底部和頂部的指數。目前的8個指數為，融資率、那斯達克交易量和紐約證交所交易量之比、散戶流向、期權空多比Put/Call、CRB期貨指數、 AAII指數、汽油價格和空頭比例。此指數準確度相當高，但對一般投資人來講，無法得到某些數據和計算模型。筆者介紹幾個簡單並且行之有效的投資情緒指數。

期權空多比Put/Call。�@是空�^期權Put和多頭期權Call總數之比。這個指數升高表明投資人看空增加，買入空頭期權來保護投資或者套利，情緒負面。這是一個反向指數，當投資情緒負面時，實際上股市快見底了。圖中，10月12日和13日連續P/C指數為1.07，超出1。 2005年4月15日P/C為1.22，接著股市上升10%。2004年10月14日該指數為1.18，2004年底接力上升從此開始。這種例子舉不勝舉。期權空多比超出1時，股市離底部就不遠了，投資人應該作好進場的準備，而不是恐懼。

那斯達克成交量萎縮。當投資人害怕時，投資人往往將投資轉入比較安全的紐約證交所。股市見底有兩種，其一所有的交易量萎縮；其二大交易的反轉。

VIX和VNX。這是衡量期權波動性的指數，一般情況下，當波動性巨增，說明投資者的痛苦增加到無法忍受的地步，也預示股市見底。但此指數的預測準確度降低，因為更多專業投資人用ETF來對沖，使得股市波動性降低