[星光燦爛]

www.sina.com.cn 2010年05月16日 09:10 第一財經日報


　　導讀：其實2010年巴菲特再次重復講述他戰勝股市的秘訣：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。

　　劉建位

　　長期持有股票勝過債券或現金

　　金融危機前後，股市從大漲到大跌，讓無數股市投資專家的預測落空，甚至成為笑談。即使是股神巴菲特的預測，盡管大方向正確，但准確程度也相差不小。

　　2007年10月11日，美國標准普爾500指數最高漲到1576點，與1987年美國股市黑色星期一最低跌到225點相比上漲7倍，與 2002年最低跌到768點相比上漲2倍，可謂是一個大牛市。

　　2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》上公開撰文，公開聲明自己正在用私人賬戶買入股票，其實是公開號召買入股票。當天標普500收盤 940點，距離一年之前的最高點已經大跌41%。

　　很遺憾，此後股市繼續大跌。2009年3月6日標普500最低跌到666點，與2007年10月11日最高的1576點相比下跌58%，與 2008年10月17日巴菲特發表文章那天的940點相比又下跌30%。

　　2010年5月1日，伯克希爾公司股東大會召開，有近4萬人參加。5個半小時的問答中，八十歲高齡的巴菲特不斷面對一個又一個尖銳的提問。

　　有人重提舊事，質問巴菲特：

　　2008年10月你在《紐約時報》發表文章，大力推薦買入股票。如今你對股市未來走勢怎麼看？你認為未來股市合理的長期投資收益率是多少？

　　巴菲特回答：我做了一輩子投資，極少寫文章談論股市整體水平是高還是低，一生只有四五次而已。事實證明我在2008年10月號召買入股票確實為時過早。但是我仍然認為未來長期持有股票要勝過持有債券或現金。我想最終的結果會證明我的這個看法是對的。我根本不知道下一周或下一年股市會漲還是會跌。但是我確實認為，未來20年甚至更久的時間裡，我寧願長期持有股票而不是持有現金或者持有20年期的債券。我認為長期而言投資股票肯定會賺到盡管不算很高卻相當可以的實際投資收益率。

　　其實2010年3月1日巴菲特接受CNBC三個小時專訪時，主持人問了類似的問題：你現在覺得2008年10月你購買股票時當時是正確的時機嗎？……如果你當時知道風險報酬的話，你會不會投資更多？

　　巴菲特回答：如果我能夠做得盡善盡美的話，我本來應該在一年之前的2009年3月初左右大量買入，而不是在一年半之前的2008年9月份用大量資金買入。正如是在一年之前的2009年3月初道瓊斯指數和標普500指數跌到最低點。因此我有些股票買入的時間過早了。但是你知道這樣好的投資機會簡直太罕見了。因此我很早就出手了。我們永遠無法准確地預測到未來將會發生什麼事情。

　　2010年股東大會又有人問：過去兩年股市大跌，是一個很好的買入機會。但是危機籠罩之下迷霧重重，我們太恐懼了，結果錯失良機。現在我們仍然沒有完全走出危機，與歷史上的買入機會相比，你如何看待目前的買入機會？

　　巴菲特回答：歷史上，極少數情況下可以明顯看出股市過於低估，有時候可以明顯看出股市過於高估，但90%的時間股市在二者之間模糊不清。我認為目前並非是我所見到過的最好的買入機會。如果你在別人恐懼時跟著恐懼，就根本無法做好投資。人們往往過於關注股票每天的價格漲跌。但是如果你購買農場或者房屋時，你並不會關注它們每天的價格漲跌。如果不時時關注股價走勢，你反而會做得更好。很多年之前我的導師格雷厄姆曾經在他的書中寫過性格在投資中非常重要，直到現在他說的話仍然非常正確。大多數人並不具備能夠正確應對股市上漲下跌的合適性格。如果別人告訴你要勇敢買入時你就勇敢買入，別人告訴你要恐懼賣出時恐懼賣出，你只會是券商最喜歡的客戶。擁有一個農場的人們不會經常考慮他的農場市場價格是多少，也不會認為市場價格走勢本身能夠告訴他們應該如何如何。真正的股票投資成功之道是，以合理的價格買入一家優秀的公司股票，然後忘掉它，一直持有很長很長時間。

　　其實2010年巴菲特再次重復講述他戰勝股市的秘訣：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。

　　為什麼很多人做不到？一是過於盲目從眾，不敢獨立思考逆向投資。二是過於追求完美，總想在最低點抄底，最高點逃頂，賺到最多的錢，結果不但沒有抓住，反而錯過重大機會。

　　這種完美准確預測到最低點並大舉抄底，然後在最高點成功逃頂，只是一個美麗的想象，根本不現實，連股神巴菲特也根本做不到。巴菲特非常現實，和你到商場超市購物一樣，該出手時就出手，你只要買入價格足夠便宜就行了，沒有必要也不可能總是買價最便宜。

　　2010年4月30日，巴菲特股東大會召開之前一天，標普500上漲到1186點，與他發表文章2008年10月17日收盤940點相比，一年半上漲25%以上。當然如果在2009年3月6日最低的666點抄底買入會多賺53%。能做到當然最好，但是像巴菲特一樣一年半能輕松賺到25%也相當好了。

　　巴菲特也不能准確預測股市做到逃頂抄底，卻通過投資成為世界首富，你又何必追求逃頂抄底呢？勝利即可，未必一定要最大勝利。

　　不要迷戀預測股市逃頂抄底，那只是一個美麗的傳說。

　　(作者為匯添富基金管理公司首席投資理財師)