[pigsrunning]

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一批專注於從海外中小市值中國概念股中“尋寶”的本土對沖基金正密集成立，他們能改變中國在美上市公司“價值被嚴重低估”的命運嗎？

　　“終於找到知音了！”尹衛東這幾天都在興奮中度過，他感覺他和他的公司即將“貴不可言”。

　　幸運之神在2009年的最後幾天裡登門——12月28日一早，尹衛東在北京中關村的辦公室裡，一下湧進來10多位西裝革履、語氣尖銳的客人，密密麻麻擠滿一屋。

　　“大家話一直沒停，氣氛非常熱烈”，那天，尹衛東滔滔不絕地和這些私募基金經理聊了3個多小時。

　　這位科興生物的總經理一直覺得自己缺乏傾聽者。在這次中國本土基金第一次造訪之前，來找他的全是華爾街人。

　　但那些講英語的投資者讓尹衛東費盡唇舌，卻沒有給尹的公司帶來好運氣。在2008年底的華爾街大崩潰中，在紐約上市的科興生物(Nasdaq:SVA)股價下探到0.4美元。

　　這意味著科興錯過了通過再融資擴產的黃金時機，以致當2009年，尹衛東率領他的科興團隊研制出全球最早的甲流疫苗並奪得國家大額訂單時，有限的產能使他們無力抓到更多的財富，盡管科興稱這些具有自主知識產權的疫苗毛利率達到80%以上。

　　“如果美國人在兩年前就發現我們公司的價值，科興就不是今天這個規模了。”尹衛東望著他的辦公室遺憾地說，“沒人聽得懂我們的故事”，即便這家疫苗生產商名聲鵲起後的今天仍然如此。2009年12月30日，科興生物在美股價為6.34美元。

　　不過情況似乎將要發生改變。近期，一批專注於投資在海外上市的中小市值中國概念股的對沖基金在深圳、上海密集成立，他們表示要奪取定價權，以改變那些“價值被嚴重低估”的中國在美上市股票的命運。

　　這或許會為眾多像科興這樣充滿遺憾的公司帶來轉機。這些公司有150家左右，當A股公司連拉一個又一個陽線的時候，它們在大洋彼岸一直忍受著只有十幾倍甚至幾倍的市盈率，一些公司股價跌倒5美元以下，交易量也小得可憐。

　　甲流疫苗商的華爾街痛苦

　　這是尹衛東第一次在沒有翻譯的情況下和投資者交流。

　　2009年12月28日這天，來自全國各地的約10余位私募基金經理，相約來到科興生物展開調研。他們毫無障礙地聽尹衛東談論他的夢想，以及科興未來的規劃。

　　這些基金經理對科興的情況也如數家珍，並針對性地提出了許多建議，“他們拋出的問題一個比一個尖銳，但給我許多啟發。”尹衛東說。

　　“科興是一家很典型的價值被低估的公司，它有非常強的自主研發力量。”參加這次調研的歐肯資本的投資經理范衛強事後對記者說。

　　尹衛東感到前所未有的暢快。以前，當一些美國投資者遠涉重洋登門時，不會英語的他總要借助翻譯向他們費力地講解自己的疫苗王國。

　　“我一直有一個夢想，就是讓中國的孩子們以很低的價格用上世界品質的疫苗。” 技術偏執狂尹衛東激情揮灑地向這些華爾街人講述他的人生目標。

　　對方表情淡漠地聽完，一開口便直奔要害——“你們的訂單有多少？”“你們的預期銷售額有多大？”“利潤今年能達到多少？”……一大堆“現實問題”很快讓交談陷入尷尬，初創的科興顯然拿不出讓華爾街興奮的業績單。

　　這種尷尬，不僅僅是科興經歷過。

　　“那些國際投資者一坐下來，就啪啪啪打開十幾台筆記本，提問、記錄，問一些‘很現實的問題’，這如何能與中國管理層產生良好的互動？一位曾陪同十幾家海外對沖基金到中國互聯網企業調研的對沖基金經理描述說，尤其是當中國的CEO不會英語時，很多話經過翻譯一過濾，就難以讓這些基金產生共鳴。”

　　除了為數不多並且通常不成功的當面交流，國外投資者了解中國海外上市公司的渠道，就只剩下每個季度的電話會議。為了加強與海外投資者互動，科興每年會前往美國路演3—5次。盡管如此，信息不對稱、文化差異仍然是雙方之間抹不去的障礙。

　　2003年非典爆發時，尹衛東他們停下手頭所有項目，全力投入研發非典疫苗，並自費完成一期臨床認證。但隨著非典疫情很快結束，科興再度陷入低谷，以致差點倒在一次資金危機上。最終，科興以反向收購形式赴美國OTCBB市場上市，募得1000萬美元，才起死回生。

　　“從那以後再也沒有美國投資者來問我們的疫苗發展得怎麼樣，他們只關心我們銷售了多少產品，賺了多少錢。”尹衛東無奈地說。

　　在禽流感爆發時，尹衛東提出“大流行流感”概念，但沒得到華爾街的共鳴。

　　“美國投資者按照美國防疫市場的特點來思考中國的醫藥公司，這妨礙了他們的估值發現。”尹衛東認為，美國市場有一套嚴格的投資公式體系，這些指標並不適合一些中國概念股。

　　2009年9月3日，科興的甲流疫苗獲得國家藥監局批准生產許可，成為全球首家H1N1疫苗生產商。消息宣布當日，科興生物在美股價沖到10.3美元。此前，從2003年在美國OTCBB上市以來，科興生物股價始終徘徊在2—3美元之間。

　　“我們能夠在國內甲流疫情出現後的80多天內研發出疫苗，和前幾年在非典、禽流感中的經驗積累是分不開的。”尹衛東說，但美國投資者沒有對這一趨勢作出很好的預判。

　　“我們首先要讓人家相信你不是騙子。”科興生物董秘楊光說，科興2003年赴美國上市初期，許多投資者會懷疑，在遙遠的中國，這家公司是不是真的存在。而國內生物醫藥又偏偏是一個屢屢出現騙子的行業。

　　中國概念股的新財神

　　即便在經歷了甲流行情後，剔除掉甲流疫苗貢獻的業績，科興生物目前的市盈率仍然不到20倍，而在A股上市的同類公司華蘭生物等，市盈率最高時達到80—100倍。

　　“我們研究發現，在美國上市的許多中國公司，賬面現金都要高出公司市值很多，這在A股簡直是不可想象的。”范衛強說。在他看來，同樣被低估的還有第九城市、廣而告之、橡果國際、諾亞舟、靈通網、飛鶴乳業等一大批在國內名頭響亮的企業。這些企業在美國上市後，股價長期徘徊在很低的估值水平。

　　於是，隨著A股整體市盈率的日漸高企，國內正出現一批專注於投資在香港和美國上市的中小市值中國概念股的私募基金。

　　“網易股價最低的時候，也是低於網易的賬面現金，股價僅有0.7美元，但後來卻一路走高到100多美元。如果在A股，你很難有這樣的投資機會。”上海一位私募基金說。

　　“目前大約有120家左右公司成立了對沖基金，投資在海外上市的中國概念股。”中國對沖基金研究中心的Rex介紹說，這些基金多集中於上海和深圳，然後在香港開始辦事處和賬戶，通過其在境外的美元賬戶，自由買賣在美國上市的中國概念股。

　　這些基金多半由國內一些知名的公募基金經理辭職出來創辦，具有豐富投資經驗。不過，在范衛強看來，他們天然的優勢是信息不對稱，“比起不在中國商業文化和社會中生活的美國投資者，我們能夠更好地發現中國概念股的價值。”

　　目前，這批專注於海外中國概念股的私募基金，頻繁前往上市公司調研，這是遠在美國的投資者很難做到的。

　　基於文化差異的定價權爭斗

　　隨著這一群體的壯大，在一些中國概念股當中，開始出現中國私募和美國機構圍繞估值定價權的爭斗。

　　“如果中國資本去跟和老美玩杠杆，拼交易，那純粹是找死。”范衛強說，美國市場的對沖基金操作手法極其凶悍，這令缺乏征戰美股經驗的中國私募基金望而生畏，因此，大多數此類中國私募都僅使用很少甚至根本不敢使用衍生品工具，而是“老老實實地價值投資”。

　　通過密集的調研，范衛強和他的同行們正在發掘具有良好成長性卻估值極低的中國概念股，並長期持有。他們的重倉進入，使科興生物在近幾個交易日連續走高。

　　在范衛強們眼裡，除了百度等少數公司依舊受到美國投資者追捧，絕大多數中小市值中國概念股已經到了跌無可跌的時候——目前，這類股票總數約在100只左右。

　　“只要將來這些公司發布了具有高成長性的財務指標，我們不擔心沒有美國投資者跟進。”前述上海私募基金經理表示，“至少，這些公司都這麼便宜了，比起A股高企的市盈率，風險還是低很多。”

　　美國市場的估值體系，和A股存在很大差異。在這樣一個理性的市場，很少會出現單憑某個概念就能夠大幅拉抬股價的情形。以機構為主的投資者十分看重上市公司的實際盈利情況和財務狀況。

　　因此在華爾街，股價5美元以下的小市值股票很少獲得機構投資，交易量長期萎縮。

　　此外，由於美國市場金融工具發達，且無漲跌限制，往往會加劇股價波動，這會導致一些中小市值股票會跌到不可思議的價格。這為一些中國私募基金提供了獲利機會。

　　“網易在8美金以下時買入的，主要就是華人投資者。”范衛強說，中國本土成長起來的投資機構和海外華人投資群體的興起，“長期來說，海外中國公司的定價權終究也會在中國人手上。”

[neem]

既然A股能80倍市盈率，那又為何去美國上市呢？

對股東的投資回報似乎理直氣壯地不在吸金者的考慮范圍。


加拿大的巴菲特.唐 就正在香港幫他們這些基金呢

[ranchgirl]

要小心了

[ranchgirl]

突然跑出一堆莊家。。。

[初學者001]

neem 寫道:

既然A股能80倍市盈率，那又為何去美國上市呢？ 對股東的投資回報似乎理直氣壯地不在吸金者的考慮范圍。 加拿大的巴菲特.唐 就正在香港幫他們這些基金呢

在海外上市，基本上是投行和天使投資人定的， 他們的目的是退出

當時的資金是通過各種渠道流入中國的， 如果在A股上市，

就算資金出來了，怎麼能順利回到國外很困難， 另外不是得讓

證監會扒層皮嘛。



至於股東的投資回報， 任何企業都沒把二級市場的散戶當做股東

誰管這些人的死活。



上市的目的都是拿股市當提款機。 國內外都一樣。

[pigsrunning]

6只中國概念股破淨現金頭寸 華人私募率先抄底
finance.sina.com.cn/st...1319.shtml


　　當華爾街開始出現走出金融危機陰霾苗頭的時候，許多在美國上市的中國概念股卻難再輝煌。

　　1月6日晚間，美國投資公司Pali capital發表分析報告稱，6只在美國上市的中國概念股目前市值已經低於淨現金頭寸。

　　這6家公司分別是：廣而告之(NYSE:CMM)、掌上靈通(Nasdaq:LTON)、橡果國際(NYSE:ATV)、九城(Nasdaq：NCTY)、僑興環球(Nasdaq:XING)、九城關貿(Nasdaq:NINE)。

　　Pali capital認為，這意味著部分在美國上市的中國概念股的估值被美國投資者嚴重低估，並存在投資套利機會。

　　“這樣的事情，在A股市場是根本不可能想象的。”長期關注在美上市中國概念股的私募基金歐肯投資的投資經理范衛強告訴記者，在這樣的背景下，多家位於中國大陸的華人私募基金近期在積極買入這些“便宜得不能再便宜”的中國概念股。

　　1月6日(周三)，廣而告之收市大漲19.14%，近五個交易日以來，廣而告之上漲了約45%，九城上漲了近17%。其身後的買入主力資金，很可能是一些華人投資基金。

　　這似乎預示著，在美國投資者不看好中國概念股的情況下，華人資金很可能正成為買賣中國概念股的主力。

　　華爾街中國概念股冰火兩重天

　　在這份報告中，Pali capital發現了有6只中國概念股的賬面現金高於總市值，並認為存在較大的投資套利機會。

　　例如，央視的著名廣告代理公司廣而告之目前的市值為7240萬美元，僅相當於2009年第三季度末淨現金1.114億美元的65%；目前廣而告之股價為3.03美元/股，而現金頭寸相當於每股4.67美元。

　　在此之前，雖然道瓊斯指數開始出現復蘇，但該股的股價卻出現了一輪暴跌。

　　“我們認為，廣而告之股價此前暴跌是因為市場對其與CCTV有關業務存在誤解，等到廣而告之開始與華爾街進行溝通，這一誤解可能會很快消散。我們認為，市場預計2010年廣而告之每股收益0.33美元，這一預期或許過度悲觀了。”Pali capital在這份報告中提到。

　　由於存在時差、距離、文化等差異，許多在美國上市的中國公司股票在投資者和上市公司之間都缺乏有效的溝通，這造成了相當一部分中國公司的估值低到離譜的境地，而出現上述6只賬面現金高於總市值的極端情況，則是這種現象的集中體現。

　　“我們每年都會前往美國幾次，在投資者面前進行路演，希望借此加強和北美投資者之間的交流。”在納斯達克上市的中國著名疫苗生產商科興生物(Nasdaq:SVA)的董秘楊光告訴本報記者。

　　但大多數中國公司和美國投資者的溝通，存在一定隔閡。相比之下，美國投資者更看重財務指標，而對於公司的潛在成長，往往判斷較為滯後。

　　按照美國市場的投資習慣，5美元通常是一道檻，一只股票股價一旦跌破5美元，就很少有機構關注，交易量也會很小——這些公司的股票很可能長期徘徊在一個較低的價位上。

　　在過去幾年中，有部分中國公司過度炒作“中國概念”，到華爾街上市圈錢，並被美國投資者列入“垃圾股”的行列。

　　不過，也有相當一部分成長性良好的中國概念股受到牽連，長期得不到市場的合理估值。

　　而過低的股價常常會影響這些中國公司的再融資等進程，從而影響其在中國的高速擴張。

　　華人資金進場

　　美國當地時間1月6日(周三)，廣而告之收市大漲19.14%，報3.61美元。近五個交易日以來，廣而告之上漲了約45%，而九城上漲了近17%。

　　上海一位私募基金經理向記者表示，九城、廣而告之等幾只中國概念股的股價近期出現大幅上漲的主要原因之一，很可能就是一批中國私募基金開始買入。

　　這些股票的交易量通常很小，每個交易日的買賣數量都比較有限。例如，近幾天在廣而告之身上，就出現了一些華人資金想買入卻買不到的情形。

　　九城的新網絡游戲“名將三國”公測在即，也有眾多國內私募機構選擇在這個時機買入。該網游在國內受到了高度追捧，有超過100萬人申請參與公測。這被一些投資者認為是九城未來業績的一個重要潛在增長點。

　　九城目前的市值為2.02億美元，而截至2009年第三季度末，其淨現金就有2.594億美元，市值僅相當於淨現金的78%；該股目前股價8.05美元，而現金頭寸相當於每股10.34美元。

　　此前，由於九城失去了暴雪旗下的著名網絡游戲《魔獸世界》在中國大陸的運營權，導致業績迅速下滑——過去九城95%的收入來自這款游戲。九城財報顯示，2009年第三季度該公司淨營收為370萬美元，同比下滑94%；淨虧損1080萬美元。與此相對應的是，九城的股價也出現一輪暴跌。

　　“如果九城能夠迅速發布一款出色的游戲，我們相信其業務可以轉虧為盈。”Pali capital在1月6日這份報告中指出。

　　由於A股目前整體市盈率不斷高企，投資風險正在放大，因此有許多中國資金開始將投資重點轉向在海外上市的中國概念股身上——這些資金通過境外的美元賬戶操作。

　　據中國對沖基金研究中心的統計，目前約有120只左右的中國對沖基金長期活躍在對海外上市的中國公司股票的投資上，加上前幾年成立的QDII(合格境外投資者)，目前投資中國概念股的中國資金，已初具規模。

　　由於這些具有中國背景的投資機構通常能夠更加方便地與業務主要在中國的這些海外上市公司溝通，因此被普遍認為更能夠發現中國概念股的價值。

[初學者001]

2010年廣而告之每股收益0.33美元

合理的股價應該在10塊以上

[阿貴]

呵呵，這些所謂的本土基金步完局後開始等大家幫他們抬轎子呢～～