[ericsuen]

花旗銀行配股的尷尬
汪 翔


2009年12月16日，是華爾街一個特別的日子，也是美國政府值得記住的日子。在這天，為了還清對美國政府的巨額借債，花旗銀行宣布了美國歷史上規模最大的配股方案：


配售54億股普通股和3,500萬強制性可轉換債券；


每股配售價格為3.15美元，計劃籌資總額為170億美元。想想10月中旬時的5美元，和四天前接近4美元的股價，不能不讓人感覺出華爾街的冷酷無情。


在美利堅銀行通過出售新股來還清政府借債時，華爾街一幫人又來忽悠股民，說這是一件大好事，還清借債之後的公司更值得投資。沒想到，投資者這次不那麼聽話，不那麼容易被忽悠了。


由於市場拼命壓低股價，原計劃一起出售部分股份的美國財政部，決定不進行與花旗售股有關的股權出售了。財政部當初是以每股3.25美元買進的，在花旗股價在4-5美元波動時，財政部是沒有想到，結果會是低於這個3.25美元的結局的。


除了上述股份外，同時出售的還有強制性可轉換債券，其年收益率為7.5%，低於支付給政府的10%。而且，公司還擁有強行轉換成普通股的權利。


為了給予經銷商一定的靈活性，花旗還給予他們8.095億股普通股的超額認股權。就在周二，富國銀行發行新股時，它給予經銷商的配額還全部被派上用場。花旗也在做著一樣的夢想。很可能，對於富國銀行的美夢，在花旗這裡只能是黃粱美夢。


財政部不參與新股出售，是因為看來要虧錢，不樂意。不過，它還是擁有在90天之後隨時拋出的權利。這個90天比當初的45天延長了一倍的時間。看來是在照顧投資者，實際上是在照顧華爾街，讓他們能夠及時將花旗的股份賣出去。


消息人士說，財政部仍計劃在未來六至12個月內，出售自己所持有的花旗集團34%股權。


目前，花旗銀行（C）總股數為228.6億股，在發行完新股之後，現有股東對公司的擁有比例，將從過去的100%降為228.6/（228.6 +54+8.095）= 78.6%。這裡還沒有計算在未來可能會被轉換成普通股的債券。


新股的發行只是為了還債，不能夠成為公司帶動未來盈利增長的力量。同時，這樣做也成為沒有辦法的辦法。


稀釋意味著大家碗裡的米飯沒有增加，但是增加了水份。在一個沒有人喜歡吃粥的時代，這當然不是一件好事。但是，可憐的花旗人又能夠做什麼呢？


如果投資者是理性的話，應該能夠計算出這種結果來的。為什麼，那麼多投資者能夠全然不顧這種狀況而抬高花旗的股價？


如果這種抬高是合理的，那麼，大量新股供給的增加，可能就只是暫時打壓了股價，長期而言還是一個建倉的好機會。


畢竟，短期看價格，長期看價值。你付出的是價格，獲得的是價值。只要價值合算，那麼，短期的打壓是不會長期掩蓋你的美麗和輝煌的。對比之下，如果你實在是物超所值，投資者會慢慢將資金從其它金融公司抽出來，進入你這家公司的。


花旗銀行50天的平均交易量是3.9億股。新股45億，必須吸收大量的“場外”投資者才能完全吸納掉。


美國政府手裡的34%的股份，相當於77億股的樣子。直接賣到股市中，需要多少時間才能在不大幅度負面影響股價的情況下完成？有人估計，需要5-6個月。


如果美國經濟繼續復蘇，花旗在完全剝離呆賬資產之後，面對利息上升預期的經濟環境，很可能靠它自己幹淨的賬面，和未來不錯的盈利預期，能夠吸引到大量的外來戶，那麼，財政部也就沒有必要那麼急就出手自己的股份的。


如果財政部守在那裡像個急猴一樣等著出手，那麼，很可能，股價只要稍微上漲一點，就會被財政部的賣出壓力給打下來。


如果是這樣的話，短期內，很可能花旗就是一只死股票了。


【附錄】Citigroup Faced A Tough Sell On TARP Repayment Raise

12/17/09 ，By Lynn Cowan and Adam Edelman
Of DOW JONES NEWSWIRES

Citigroup Inc. (C) was able to raise $20.5 billion in securities Wednesday to pay off government bailout funds, but it was a tough sell.

Citigroup was the last of the major Wall Street firms to pay back Troubled Asset Relief Program monies, and its stock offering proved to be the hardest to market to investors. From the time the company announced its plans on Monday, its stock did nothing but slide. After closing Wednesday at $3.45, the deal priced at $3.15 a share, an 8.7% discount.

In contrast, Wells Fargo & Co.'s (WFC) stock rose after its Monday announcement, and continued higher after it sold a total of $12.25 billion in a stock offering Tuesday at a 1.9% discount, within the normal bounds of most follow-ons. The San Francisco-based bank's offering attracted so much interest that underwriters were able to exercise their option to purchase 63.9 million additional shares on top of the 426 million the bank had originally set out to sell; doing so eliminated the need for Wells Fargo to sell assets.

Bank of America Corp. (BAC) raised $19 billion in a complex stock transaction earlier this month. Its stock priced at a nearly 5% discount, and initially rose in the days following the deal, but has declined since then.

Citigroup's offering, which originally included plans for the U.S. Treasury to also sell part of its 34% stake in the company, ended with Treasury backing out. The U.S. government's original Citigroup investment was at $3.25 a share, so it would have suffered a loss by selling.

The Treasury Department said it would extend its lock-up period on the sale of its 7.7 billion-share common equity stake to 90 days from 45 days after the completion of the offering, a sweetener aimed at investors to help move the company's deal along.

"This is and never was a lay up shot like Wells Fargo's repayment of the TARP," said Scott Sweet, managing director of research firm IPOBoutique.com.

[ericsuen]

簡評花旗銀行配股

美國時間12月16日，花旗銀行宣布了配股方案：

花旗集團宣布配股計劃,為美國歷史上規模最大
路透12月16日電---美國花旗集團宣布:

*配售54億股普通股和3,500萬強制性可轉換債券
*每股配售價格為3.15美元,籌資總額為170億美元
*美國財政部決定不進行與花旗售股有關的股權出售
*強制性可轉換債券年收益率為7.5%
*給予承銷商8.095億股普通股的超額認股權
*此次普通股加可轉換債券的發售,為美國資本市場歷史上最大規模的一次公開股權出售
*財政部將花旗配股結束後的鎖定期由45天延長至90天

美國財政部已決定不在花旗集團供股的同時出售持股
路透華盛頓12月16日電---美國財政部已決定,花旗集團(C.N: 行情)發行股票時,將不隨同出售所持有的花旗股權,因花旗供股價格遠低於財政部實際購股成本.
消息人士指出,財政部仍計畫未來六至12個月將出售所持有的花旗集團34%股權.財政部周三同意延長閉鎖期協議,在花旗供股之後90天內不得出售其持股,原協議為45天.
一名消息人士稱,花旗目前以每股3.15美元發行股票,遠低於今年稍早財政部將優先股轉換為普通股的轉換價--每股3.25美元.
一消息人士指出,財政部"不會賠錢出售.這是最大原則."

目前，花旗銀行（C）總股數為228.6億股，以就是說，目前的配股方案對原股東稀釋至228.6/（228.6 +54+8.095）= 78.6%，這裡，暫且不算convertible bond和priority share的普通股轉換關系，一般來說，這種轉換關系對普通股都是更不利的。以前，石油王子注資過，現在被可憐地稀釋了，而且稀釋Offering的價格更低。

首先，這是美國銀行系統利用過政府注資之後，為完成財政和業務獨立性而必須走的一步：擺脫政府控制。實際上也就是發行新股票籌錢還給政府，政府拿到錢幹什麼？當然就有錢去支持阿富汗軍費了！

其次，誰買得起新發行的股票？當然是銀行系統。銀行系統的錢哪裡來？美聯儲新發行的。這符合美聯儲盡快注入新貨幣的本質戰略。所以，現在世界上的銀行，只有美國的銀行有錢。

第三，政府延長sale freeze期限聽起來是為了保護政府的利益，真是這樣麼？當然不是。美國財政部是屬於華爾街的，是幫助華爾街控制政府的。延長期限是為了幫助華爾街在公開市場收集C的籌碼，為長遠的將來運作C和控制美股指數做打算。

政府目前34%的Private Holding在公開市場上賣會帶來多大的賣壓？計算一下：

34%*228.6 = 77.724億股，目前C的50日平均交易量為3.9億股。也就是說，在公開市場上，政府要連續賣19.93個交易日。按照連續賣壓的有效交易量為1/5計算，政府要連續傾銷5個月才能完成任務。這樣的賣壓可以把10元的股票打到1元而不得翻身。有了這樣懸在頭上的達摩立斯劍，中小機構和短線交易者在下面的90天內，不會做多，而會不得不斬倉出局，因為他們由於業績的評定模式而耗不起時間。所以，C在可預見的將來會長期在$3.25以下，因為只要高於$3.25，財政部就可能傾出拋盤，而這個財政部是與華爾街大老板是一家。

如此大的Private Holding，通常情況下都是在公開二級市場外，協議價格批量換手。之所以選擇暗示在公開市場套現，就是要配合低價收集籌碼。如果時間夠長，公開市場收集籌碼率滿意，財政部當然可以以協議價格一次性把股權轉讓給某些機構，協議價格五花八門，可以是比如過去60個交易日的平均收盤價格或每筆交易的加權均價。

所以這麼做一箭數雕，既利用了財政部的拋壓承諾，也增大了低成本的C持倉量，還無成本印發了股票。

不但印發股票，還要印發美元。這不，同時有了這麼個消息：


周日，美參議院進行了一次罕見的議會，並以 57-35 的票數通過了高達 1.1 萬億的政府開銷立案，其中 4470 億是用於各聯邦機構的費用， 6650 億是為了支付諸如聯邦醫療保險計劃開支 (Medicare) ，和醫療輔助計劃開支（ Medicaid ） , 這還不包括軍費開支。

印股票不需要任何人或機構批准，但印錢就需要走走國會的過場，誰讓美聯儲還打著Fed的牌子呢？這個也符合加速印刷美元的策略。

華爾街和美聯儲厲害！玩弄政府和國會於股掌之間。

什麼時候這種事情停止？完全停止恐怕不能指望。但美元開始升息時，就要慢慢告一段落了。那時，次貸危機所引發的游戲也就結束了。

[初學者]

C的股東真是可憐。C至少在半年內都沒有什麼希望了

[金貝貝]

初學者 寫道:

C的股東真是可憐。C至少在半年內都沒有什麼希望了

聽起來很殘忍。

[森炎森炎]

C, FNM, FRE

those companies indicate new American age is coming
Now we can see how smart Karl Marx is.

[錢夫人]

wangxiaomai 寫道:

C, FNM, FRE those companies indicate new American age is coming Now we can see how smart Karl Marx is.

什麼意思？

和兩房有什麼關系嗎？

[輕描淡寫]

錢夫人 寫道:

wangxiaomai 寫道: C, FNM, FRE those companies indicate new American age is coming Now we can see how smart Karl Marx is. 什麼意思？ 和兩房有什麼關系嗎？

預示著資本主義的滅亡新社會的誕生．．．．．．．

[錢夫人]

股網金來 寫道:

錢夫人 寫道: wangxiaomai 寫道: C, FNM, FRE those companies indicate new American age is coming Now we can see how smart Karl Marx is. 什麼意思？ 和兩房有什麼關系嗎？ 預示著資本主義的滅亡新社會的誕生．．．．．．．

哦，別把我的兩房寶寶拉進去。

[ericsuen]

錢夫人 寫道:

股網金來 寫道: 錢夫人 寫道: wangxiaomai 寫道: C, FNM, FRE those companies indicate new American age is coming Now we can see how smart Karl Marx is. 什麼意思？ 和兩房有什麼關系嗎？ 預示著資本主義的滅亡新社會的誕生．．．．．．． 哦，別把我的兩房寶寶拉進去。

把兩房寶寶拉出去 卡卡

[森炎森炎]

錢夫人 寫道:

股網金來 寫道: 錢夫人 寫道: wangxiaomai 寫道: C, FNM, FRE those companies indicate new American age is coming Now we can see how smart Karl Marx is. 什麼意思？ 和兩房有什麼關系嗎？ 預示著資本主義的滅亡新社會的誕生．．．．．．． 哦，別把我的兩房寶寶拉進去。

如果是巴菲特救兩房就是另一個故事了，但他沒幹，你說他為什麼就不幹呢？

股兄怎麼這麼知己呢？