川普盼联準会降� 华许可能有更大盘算

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对华许而言，风险来自多个方向。若市场动盪推高长期利率，将与川普降低政府借贷成本，与房贷利率的目标背道而驰。此外，华许还必须说服，联準会利率决策委员会的其他成员支持其改革方案，而这并无保证。

随著川普在选前积极提振房市与整体经济，加上民调显示选民对其处理民生经济议题的表现愈发不满，市场对未来联準会政策走向的揣测正迅速升温。

更重要的是，即便华许成功推动改革，结果也可能引发市场动盪，郄未必带来显著效益。部分货币市场观察人士因此质疑改革是否真的会落实。

MacroPolicy Perspectives创办人科罗纳多（Julia Coronado）表示：「我认为成本可能不值得换取那些好处，而且我想他们也知道这一点。」

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包括华许在内的批评者认为，联準会在2次严重衰退後的资产购买不仅推高资产价格，也扭曲了价格机制。布鲁金斯学会的一篇研究指出，在联準会於疫情期间干预市场後，美国平均房价上涨近10万美元，较疫情前趋势高出近75％。

但其他联準会官员与观察人士并不同意此说，认为央行购债的影响会随时间消退，且股市与房价上涨还有多种其他因素。

财政部未回应置评请求，华许本人也未发表评论。

若华许获参议院确认，他将拥有一位关键盟友——财长贝森特。贝森特去年曾撰写一篇长达5000字的文章，主张对联準会的资产购买政策採取新做法。

华许与贝森特的合作，可能带来影响较为温和的改革。（华许已表示希望加犟财政部与联準会之间的协调。）

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其中一种做法是：若联準会将其投资组合，更多转向短期到期的美国公债，而财政部也增加短期债券发行量，可能反而压低长期利率。这点至关重要，因为长期公债殖利率会影响房贷利率。

不过，曾在纽约联準银行负责资产负债表的前高级官员、现任古根汉投资宏观研究主管佐贝尔（Patricia Zobel）指出，「这种做法可能存在上限。」政府债务若更频繁地到期再融资，财政部也将更容易受到利率波动影响。

除此之外，华许可能需要更具创意的方式，以避免借贷成本大幅上升或市场失序。关键因素之一是银行体系所需的準备金水準。联準会缩减债券持有量，等於从银行体系抽走準备金，最终可能导致资金不足。

政府至少有一项重要工具可降低这种需求：监管机构可放宽银行必须持有的现金準备规定，让联準会得以在边际上缩减资产。

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其他变化则可能更具象徵性。例如，若财政部减少存放於联準会帐户的现金，联準会资产负债表规模将略为缩小，但对市场影响有限。不过，这也意味著，政府在紧急情况下的缓衝空间将变小。

研究机构Wrightson ICAP首席经济学家克兰道尔（Lou Crandall）表示：「这几乎没有实质好处，除了可以在图表上显示联準会总资产下降，证明你履行了承诺。」

最终问题在於，华许是否真有意彻底重设联準会，回到2008年前的利率政策模式。若是如此，将需要对资产负债表进行全面改革。不过，贝森特去年10月对记者表示，他并无此意。

他上周也在福斯新闻表示，联準会可能需要「至少一年」时间来决定资产负债表的未来方向。然而，贝森特与华许都暗示，未来经济衰退时，大规模资产购买（即量化宽鬆，QE）的门槛将提高。这一政策转向虽不会改变联準会当前资产规模，但若市场预期央行未来干预减少，仍将对市场产生深远影响。

克兰道尔说：「如果他们能够确立一个共识，我们短期内不会重返QE，那他们就可以宣告胜利了。」

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