[胡思]

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[胡思]

这张图和数据反映的是美国企业破产数量在2025年创下15年来新高（大约700–785家大型/公开公司破产，具体数字不同来源略有差异，但方向一致：比2024年涨10–14%左右），而且已经连续几年上升。但与此同时，2026年1月现在的股市表现却是：S&P 500 徘徊在6900–6950点附近，整体仍处于历史高位区间（2025–2026继续创出新高或接近新高）
Nasdaq 也在23,000+，科技股主导的涨幅依然明显
散户资金流入非常强劲，2025年已经是近年最猛的一年，2026年初还在延续净买入态势（尤其是美股）

这两种现象同时出现，看起来很矛盾，但其实在历史上反复发生过，尤其在经济/信用周期后期。简单拆解现在意味着什么，以及“见跌就买”的散户行为的风险：1. 为什么破产多但股市还能涨？最核心原因是市场越来越两极分化（bifurcation / K-shaped recovery延续）：大部分流动性集中在少数头部公司（尤其是AI、科技、少数大市值蓝筹），这些公司现金流强、债务压力小、甚至还能从高利率中获益（利息收入多）
中小企业、传统行业、高杠杆公司（零售、餐饮、办公地产相关、部分制造业）扛不住高利率+成本压力，破产潮主要集中在这里
指数是市值加权，前10大公司占S&P 500权重经常超过30–35%，所以少数明星股涨就能拉动整个指数，掩盖了大量中下层公司的痛苦

结果就是：广义经济有压力，但“指数经济”看起来很健康。2. 散户“见跌就买”现在是什么阶段？目前散户行为已经进入非常典型的late-cycle情绪：2022–2023低点很多人不敢进，2024–2025涨起来后FOMO（fear of missing out）越来越强
“股市总是涨回来”“美联储会救市”“AI/科技永远涨”这些叙事深入人心
见任何5–10%回调就当成买入机会（dip buying），这在牛市中后期特别常见

历史上类似阶段（2000年、2007年、2021年末）都出现过：破产/违约数据恶化 → 散户还在all in → 直到流动性突然收紧或某个大事件打破叙事，才会同步崩。3. 风险点在哪？（不是预测崩盘，只是提醒概率）高估值 + 高破产并存 → 脆弱性在累积。S&P 500当前隐含盈利预期很高，一旦盈利增长放缓或利率不降反升，估值会快速压缩
利率如果不明显下降（或再加息/长期高位），更多中型公司会倒下，波及就业、消费、供应链，最终反馈到大公司营收
散户集中度高 → 一旦出现系统性“risk-off”（避险情绪），流动性差的日子会很惨（2022那种闪崩式回调可能再现）
反过来，如果美联储2026年大幅降息+经济软着陆成功，破产潮可能慢慢缓和，股市还能再冲一波

总结一句话：现在是**“假性无敌”阶段**——指数看起来刀枪不入，散户信心爆棚，但底层信用裂缝在扩大。见跌就买本身没错（长期有效），但前提是你能扛得住“跌着跌着就不只是dip，而是真的熊市开始”的那种极端情况。如果你仓位已经很重、或者主要买中小盘/高Beta股，建议至少留一部分现金/对冲；如果还是轻仓或者只买头部指数ETF，那短期继续dip buy的逻辑还能玩，但别all in，别杠杆，别把全部身家赌“永远涨”。周期从来不会缺席，只是很多人总觉得自己是例外。

[Buswell牙牙]

米帝药丸牙牙