[逍遥]

全球投资人正悄悄重新调整人工智慧（AI）布局，反映在投资组合、基金发行与中国科技市场的新挂牌动态上。过去高度集中於美国AI龙头的资本，正开始把目光投向中国，背後原因包括美股估值偏高、北京政策讯号转向，以及在陆AI「深度求索」（DeepSeek）迅速窜起後，寻找下一个潜在黑马。


估值较低，成长动能大

美国技术创业网站Tech Startups 23日报导，当前的趋势并非资本全面撤离美国，而是分散风险，华尔街AI标的当前估值过高、集中在少数大型科技股；相较之下，中国AI企业数量多、估值相对便宜，且在政策上被定位为「科技自立」的关键支柱。

而且政府的政策导向已开始影响资本市场，北京加速推动本土晶片商上市，让IPO成为政策宣示。本月，被称为「中国版辉达」的摩尔缐程（Moore Threads）以及沐曦积体电路（MetaX）相赍挂牌，首日股价大涨，再度点燃市场对中国半导体的关注。

[逍遥]

欧美顾问公司建议减持美股AI曝险部位

对海外投资人来说，中企最大的吸引力在於「估值＋动能」，而「以美股七雄」为首的美国科技股，几乎没有犯错空间，而中国科技指数水平较低，若政策延续、企业执行力到位，仍有上行空间。

英国资产管理公司Ruffer就明确给予投资人建议，降低对美股七雄曝险，转而布局中国AI标的，包括阿里巴巴。

Ruffer投资专家史密斯（Gemma Cairns-Smith）指出，美国前沿AI仍然领先，但中国正在快速缩小差距，竞争护城河未必如市场想像般深厚。

阿里巴巴正是此一投资逻辑核心，该公司不仅自研AI晶片、推出「通义千问」（Qwen）大型语言模型，也持续加码云端基础建设，让国际资金能在具规模营收的企业投资中国AI市场。

市场热度也扩散至更多企业。资产管理人正追踪一波在陆港上市的中国AI新创，试图複制DeepSeek浪潮後所带动的投资循环。

[本坛第一毒舌]

deepseek都没人用了，还吹那？

[逍遥]

瑞银推荐；中国基金与ETF商品热度增

瑞银全球财富管理指出，中国科技股「最具吸引力」，不仅因分散配置需求升高，也因政策支持本土创新。路透社报导提到，估值差距亦是一大诱因，那斯达克本益比约31倍，恆生科技指数仅约24倍，成分股包括百度、腾讯与中芯国际。

ETF与新型投资工具也助长趋势。美国金瑞基金（KraneShares）的商品「中国网路ETF（KWEB）」今年大涨，资产规模接近90亿美元；另一档基金产品，涵盖寒武纪科技（Cambricon Technologies）与中微半导体（AMEC）也同步成长。金瑞基金投资长艾恩（Brendan Ahern）指出，中美科技竞逐带来的急迫感，反而加速中国AI晶片商发展。

[逍遥]

中国AI市场大爆发！ 辉达、超微争抢商机

中国人工智慧（AI）产业快速成长，正浮现新一波晶片採购动能。市场评估，若相关需求得以落地，可能为美国晶片大厂辉达（Nvidia）与超微（AMD）带来可观营收挹注，也让中国市场成为唡家AI晶片业者竞逐的重要战场。

投资银行Raymond James由分析师李波德（Simon Leopold）领军的团隊指出，美国晶片业者若能顺利切入中国AI晶片需求，同时安度不断变化的贸易与监管情势，对整体成长潜力将是一大助力。该团隊认为，这不仅牽动单一公司表现，也将影响AI晶片产业的区域布局。


乐观情境下的营收与获利弹性

李波德在写给客户的报告中预估，在相对乐观的情境中，中国市场明年可望为辉达带来约70亿至125亿美元的额外营收，并使同年非GAAP每股盈馀最多增加0.3美元。相较之下，超微的营收预估额外增加约为5亿至8亿美元，对非GAAP每股盈馀的潜在贡献上看0.2美元。

这组数据显示，中国市场的需求犟度，对2家AI晶片业者的财务表现影响程度并不相同，也反映出其产品缐与市占结构的差异。对投资人而言，相关评估已不再只是短期订单，而是牽涉未来几季的获利能见度。

[逍遥]

监管政策仍是最大变数

Raymond James同时也提醒，相关前景仍存在多项不确定性，特别是监管层面的风险。报告点出，包括中国政府是否允许、或是否会劝退国内云端服务业者採购先进图形处理器（GPU），以及美国政府出口许可证相关费用的实际影响程度，至今仍未明朗。

这些变数意味著，即便需求存在，最终能否转化为实际出货与营收，仍须视政策走向而定，也为市场评价保留了弹性空间。


辉达出货动向与超微竞逐态势

依据路透社先前报导，辉达计画在明年2月中之前，出货多达8万组H200晶片。辉达方面则表示，向获得授权的中国客户销售经许可的H200晶片，不会影响其对美国客户的供应能力。

另一方面，辉达也须面对来自超微的竞争压力。媒体报导指出，超微降规版AI晶片MI308正接近商业化推出阶段，且阿里巴巴打算採购多达5万组，显示市场需求并非单一厂商专属。


长期AI基础设施仍被看好

整体而言，Raymond James依然维持对辉达的正向看法，确认给予其股票「犟力买进」的投资评级。该机构指出，AI基础设施仍被视为未来10年的数兆美元商机，而辉达在相关领域的成长动能，预期将持续领先整体产业。