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瑞银与瑞信的仓促联姻虽然避免了后者的全面崩溃，但却让一类债权人付出代价，他们愤怒的发现持有的170亿美元额外一级资本（AT1）债券顷刻被全额减记。这些债券的确本身具有较高风险，而且其设计结构就是在瑞信急需筹资的时候让债券被减记，但持有者最恼火的是他们没有被公平对待，目前正打算通过法律渠道来解决此事。

　　1． 事情的起因是什么？

　　瑞银同意以30亿瑞郎（33亿美元）的对价全股票收购瑞信 ，瑞士当局提出为瑞信部分资产提供潜在损失担保。瑞士金融监管机构Finma表示，瑞信的AT1债券将全额减记。这也就意味着瑞信股东能收回部分价值，但AT1债券持有人颗粒无收。这种做法不符合股东比债权人先承担损失的惯例。

　　2． 发债文件怎么说？

　　瑞信AT1债券的发行文件第一页就明确说了在特定事件下债券有被完全减记的可能性。如果出现触发性事件，票据利息将停止累积，未偿还余额自动且永久性归零。如果一家银行在改善资本充足率方面的努力“不足或不可行”，或者有“非常规的来自公共部门的支持”以防止其破产，Finma有权判定“生存力事件”出现，债券将因此被触发减记。

　　3． AT1债券持有人为什么认为有希望诉诸公堂？

　　在瑞银与瑞信并购过程中，瑞士政府通过了一项新法律，允许对像瑞信这样的系统重要性银行采取一些措施，从而迫使瑞信和瑞银这两家瑞士最大的银行合并。并购交易达成当日，法案做出了一项修订，似乎旨在避免外界对瑞信AT1债券的状态产生任何疑问：

　　“在根据第五条款进行信用审批时，FINMA可要求借款人和金融集团减记AT1资本”。

　　— 瑞士联邦委员会法令， 2023年3月19日

　　这意味着，一旦当局为了帮助瑞信而向该行提供紧急流动性支持 ，AT1债券持有人将一无所有。 这些债权人和部分分析师认为，瑞士政府这种火速通过新立法让债券持有人在并购交易达成次日就颗粒无收的做法有欠公允。诉讼律师会可能在这方面寻找突破口。律师事务所Pallas LLP的创始人Natlas Harrison表示，“感觉这项并购交易是在做倒推法，瑞士当局先确定希望达成的结果，也就是瑞银揽下瑞信，有了这个既定的框再往里面填东西，如果不是硬塞的话”。

　　4． Finma怎么说？

　　Finma表示自己是根据发债文件和上述联邦法令采取的行动。该部门在3月23日的一份声明中表示，“文件上已经明确说了在发生涉及生存能力的事件时债券将被完全减记，特别是如果政府给予特别支持的话。由于瑞信在3月19日收到了由联邦违约担保作后盾的特别流动性援助贷款，以上条件均满足”。

　　5． 诉讼有哪些选项？

　　行业研究的Elliott Z． Stein表示，看起来打官司“势在必行”。Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan的律师在与债券持有人的电话会议上概述了几个思路。理论上，债券持有人可以在瑞士就虚假陈述问题向瑞信提出索偿，或者说告瑞信存在违反披露义务的行为。另外，他们还可以直接对Finma的决定提出挑战，称之为是一种完全专断的决定。债券持有人有30天时间提起这种诉讼。律师事务所有可能会尝试让客户在美国提起诉讼，但那里的法院可能不想掺和与瑞士的银行和救助案有关的瑞士法问题。一般来说，金融事件的受害者往往会向美国法院寻求补救，因为美国完善的集体诉讼和收债诉讼制度可能对胜诉方更为有利。然而，这两个司法管辖区的诉讼都不容易。

　　6． 具体怎么运作？

　　一旦律师确定了法律上的突破口，他们就需要制定一项策略以正式进入庭审程序。这个过程可能需要很长时间，并产生大量费用。包括Quinn Emanuel和Pallas Partners在内的律师事务所正忙着给债券持有人打气，目标是让客户签字同意推进诉讼行动。如果真的决定走法律途径，AT1债券持有人别指望短期内有结果。

[平行空间]

通常新立法要回溯日期不公平。

[平行空间]

比较影响原诉人决定的还有标的的价值，就算赢了在股票优先权之前，但还有多少剩余价值？可能得不偿失。

[cloud_zhou]

瑞士是用立法的方式剥夺这次并购中的股东投票权，同样被剥夺的也有AT1的优先级。要想unwind，就得废除立的这个法，美国法院是没有管辖权废除瑞士的法律，只有瑞士自己的法院。想打这个官司，几乎是不可能赢的。

[eflee]

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瑞士是用立法的方式剥夺这次并购中的股东投票权，同样被剥夺的也有AT1的优先级。要想unwind，就得废除立的这个法，美国法院是没有管辖权废除瑞士的法律，只有瑞士自己的法院。想打这个官司，几乎是不可能赢的。

先通过诉讼让当局承认这个错误，挽回瑞士银行声誉

[eflee]

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比较影响原诉人决定的还有标的的价值，就算赢了在股票优先权之前，但还有多少剩余价值？可能得不偿失。

瘦死骆驼比马大，只要不是total lost，就还有转机。不过股东是没啥指望了

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eflee _BBCODE_WROTE:

瘦死骆驼比马大，只要不是total lost，就还有转机。不过股东是没啥指望了

不公平是指股东还有三十亿可以分，最后价钱四成。不过考虑这些年的下跌，也就是聊胜于无的一点渣了。

[cloud_zhou]

eflee _BBCODE_WROTE:

先通过诉讼让当局承认这个错误，挽回瑞士银行声誉

一厢情愿啦。最有效的方式还是市场用脚投票。相信欧洲银行以后都不用再卖AT1融资了。整个西方的银行股和债券现在都成了高风险资产，比企业债券也好不了多少。谁也改变不了耶伦和鲍威尔的幻想，同样他们也改变不了市场的清醒。