[daliu]

貨幣和其他的普通商品一樣，要想讓它的價格下降，你只需要做到一點，那就是大幅供應這種商品。

賣的人多了，價格自然就下降。

所以制造或者推動金融危機的人，如果希望一種普通的商品，或者像貨幣這樣的特殊商品，價格下降，他總是先犧牲一下自己，賣出手中這種商品，其目的就是為了增加這種商品在市場上的供應。

以索羅斯做空泰銖為例。

索羅斯首先大肆賣出自己手上持有的泰銖換成美元，這時候市場上必然也有一批跟風盤賣出，這時候索羅斯只需要等待市場上泰銖的價格下降，然後再用美元買回更多的泰銖，這中間的差價就是利潤。這就是做空。

政府為了防止本國貨幣的貶值，維持匯率的穩定，會動用自己的外匯儲備來買入本國貨幣。

市場就是買方和賣方的博弈，博弈的勝負決定了價格的漲跌，而索羅斯狙擊泰銖這場戰斗就是以索羅斯為代表的國際空頭和泰國政府(泰國央行)的博弈。

索羅斯要賣出泰銖，首先自己要持有大量泰銖。

作者：飛虹
鏈接：https://www.zhihu.com/question/40036658/answer/519927055
來源：知乎
著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，非商業轉載請注明出處。

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但是索羅斯一開始是沒有那麼多的泰銖的，那麼他是怎麼籌集泰銖的呢？

第一，買進大量黃金，因為黃金具有金融避險的功能，一旦金融危機爆發，黃金的價格會暴漲，便於籌措資金。

第二，當時泰國的利率比美國高很多，比如說，美國的利率為5%，泰國的利率為14%，於是索羅斯就會想辦法把美國的錢拿出來存入泰國的銀行。

第三，他必須在泰國借到泰銖。

實際上索羅斯用來做空的資金90%都是借的，空手套白狼這一招他玩地很溜。

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索羅斯要賣出泰銖，首先自己要持有大量泰銖。

但是索羅斯一開始是沒有那麼多的泰銖的，那麼他是怎麼籌集泰銖的呢？

第一，買進大量黃金，因為黃金具有金融避險的功能，一旦金融危機爆發，黃金的價格會暴漲，便於籌措資金。

第二，當時泰國的利率比美國高很多，比如說，美國的利率為5%，泰國的利率為14%，於是索羅斯就會想辦法把美國的錢拿出來存入泰國的銀行。

第三，他必須在泰國借到泰銖。

實際上索羅斯用來做空的資金90%都是借的，空手套白狼這一招他玩地很溜。

那麼政府只要不借錢給索羅斯就行了嗎？沒那麼簡單,要說清楚這個問題很復雜，必須引用一些歷史。

廣場協議迫使日本的制造業成本居高不下，迫使日本企業全部遷移到泰國，在日本境內只留下虛擬經濟體的泡沫。當日本的企業遷入泰國之後，由於美元貶值，泰銖的匯率緊盯美元，並且跟隨美元貶值，造成泰國出口大幅增長。由於出口不斷增長，誘使其他企業大量進入，使得泰國的GDP從1974年開始大幅度增長，1974年到1985年泰國的GDP以每年10%的速度增長。1986年到1994年，泰國制造業的出口增長率為每年30%，制造業占GDP的比重由每年22%增加到29%。因此泰國老板姓的手中由一元錢變成十元錢，這個時候老百姓就會想方設法的讓錢生錢，怎樣才能夠讓錢生錢呢，當然是投資啦，所以老百姓拿出五元錢准備投資實體經濟，另外五元錢買股票，買樓。泰國政府為了鼓勵消費做了兩件事，這兩件事為索羅斯狙擊泰國做好了准備。

第一.從90年代開始允許外國人自由借貸泰銖。

第二.讓泰國銀行和外國銀行可以從外國吸收美元存款到泰國來花錢。到了1996年，泰國的資本賬戶已經完全開放，外資可以隨意進入樓市和股市。但是泰國的法律並沒有完善，所以為索羅斯狙擊泰國做好了准備。

1997年2月，索羅斯帶領量子基金與泰國中央銀行簽訂遠期合約，利用抵押當地資產的方式，以泰銖的利率大量（據估計約150億美元）借入泰銖然後賣掉，換取美元。1997年3月，泰國政府宣布9家財務公司和1家住房貸款公司流動性不足，就是沒錢了。索羅斯利用這個機會大量賣空泰國股票。當時的泰國政府並沒有發覺，因為索羅斯是分批次小批量做空的，所以當地政府非常願意借錢給索羅斯。因為索羅斯借錢是為了做生意，索羅斯又是國際金融巨頭，信譽非常良好，當地的銀行還可以吃到利息。

當時泰銖對美元的匯率是固定的，所以不存在匯率的變動，索羅斯必須逼迫泰銖對美元的匯率變成浮動的匯率。怎麼做呢？仍然是大量借入泰銖然後賣掉，當市場上出現大量泰銖的買盤時，老百姓會認為泰銖的價格就要崩潰了，於是老百姓就會跟隨索羅斯利用泰銖換美元。如果換美元的人多了，那麼政府為了防止手裡的美元儲備耗盡，將不得不降低泰銖對美元的匯率，來提高人們換取美元的成本。再者如果政府的外匯儲備耗盡，也沒有再幹預外匯市場的能力，將不再維持固定匯率。

實行浮動匯率制度實際上可以理解成是因為政府再也拿不出錢來穩定匯率了，宣布投降了。

到1997年6月底，泰國外匯儲備下降300億美元，失去了繼續幹預外匯市場的能力。1997年7月2日，泰國政府被迫宣布放棄釘住匯率制度，實行有管理的浮動匯率制度。

1997年5月，由於索羅斯的狙擊，泰銖對美元的匯率一度下跌到26.94/1。

1997年6月，泰國政府意識到了索羅斯的行為，所以采取了三項措施：第一；與新加坡銀行組成聯軍，動用120億美元大量吸納泰銖。第二；嚴禁泰國銀行借錢給索羅斯。第三；大幅度提高利率吸納泰銖。結果令索羅斯大軍短期損失3億美元。1997年6月，索羅斯通過分析認為泰國政府的外匯儲備不多，所以下令以高價位賣掉手中的黃金，籌集資金，並於6月下旬再次向泰銖發起進攻。同時反對泰銖貶值的泰國前財長宣布辭職，給老百姓的信心蒙上一層陰影，當老百姓認為泰銖會貶值的時候當然會拋售泰銖買進美元啦，但是由於泰國政府儲備的外匯已經賣沒了，所以逼迫泰國當時的財長宣布對美元貶值，導致當天泰銖的匯率下跌17%，並創下新低，泰國金融危機就此爆發。造成的結果就是泰國的經濟全面進入蕭條。匯率下跌的同時帶動股市下跌，索羅斯就此將手中所有的股票買進後還給泰國，造成泰國股市的崩潰。

這裡我們看到政府對抗索羅斯這樣的空頭的做法有三個：一是下令銀行嚴禁借錢給索羅斯，二是提高利率，三是吃下泰銖的買單。


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那麼政府只要不借錢給索羅斯就行了嗎？沒那麼簡單,要說清楚這個問題很復雜，必須引用一些歷史。

廣場協議迫使日本的制造業成本居高不下，迫使日本企業全部遷移到泰國，在日本境內只留下虛擬經濟體的泡沫。當日本的企業遷入泰國之後，由於美元貶值，泰銖的匯率緊盯美元，並且跟隨美元貶值，造成泰國出口大幅增長。由於出口不斷增長，誘使其他企業大量進入，使得泰國的GDP從1974年開始大幅度增長，1974年到1985年泰國的GDP以每年10%的速度增長。1986年到1994年，泰國制造業的出口增長率為每年30%，制造業占GDP的比重由每年22%增加到29%。因此泰國老板姓的手中由一元錢變成十元錢，這個時候老百姓就會想方設法的讓錢生錢，怎樣才能夠讓錢生錢呢，當然是投資啦，所以老百姓拿出五元錢准備投資實體經濟，另外五元錢買股票，買樓。泰國政府為了鼓勵消費做了兩件事，這兩件事為索羅斯狙擊泰國做好了准備。

第一.從90年代開始允許外國人自由借貸泰銖。

第二.讓泰國銀行和外國銀行可以從外國吸收美元存款到泰國來花錢。到了1996年，泰國的資本賬戶已經完全開放，外資可以隨意進入樓市和股市。但是泰國的法律並沒有完善，所以為索羅斯狙擊泰國做好了准備。

1997年2月，索羅斯帶領量子基金與泰國中央銀行簽訂遠期合約，利用抵押當地資產的方式，以泰銖的利率大量（據估計約150億美元）借入泰銖然後賣掉，換取美元。1997年3月，泰國政府宣布9家財務公司和1家住房貸款公司流動性不足，就是沒錢了。索羅斯利用這個機會大量賣空泰國股票。當時的泰國政府並沒有發覺，因為索羅斯是分批次小批量做空的，所以當地政府非常願意借錢給索羅斯。因為索羅斯借錢是為了做生意，索羅斯又是國際金融巨頭，信譽非常良好，當地的銀行還可以吃到利息。

當時泰銖對美元的匯率是固定的，所以不存在匯率的變動，索羅斯必須逼迫泰銖對美元的匯率變成浮動的匯率。怎麼做呢？仍然是大量借入泰銖然後賣掉，當市場上出現大量泰銖的買盤時，老百姓會認為泰銖的價格就要崩潰了，於是老百姓就會跟隨索羅斯利用泰銖換美元。如果換美元的人多了，那麼政府為了防止手裡的美元儲備耗盡，將不得不降低泰銖對美元的匯率，來提高人們換取美元的成本。再者如果政府的外匯儲備耗盡，也沒有再幹預外匯市場的能力，將不再維持固定匯率。

實行浮動匯率制度實際上可以理解成是因為政府再也拿不出錢來穩定匯率了，宣布投降了。

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這裡我們看到政府對抗索羅斯這樣的空頭的做法有三個：一是下令銀行嚴禁借錢給索羅斯，二是提高利率，三是吃下泰銖的買單。

我們來看第一個做法：

政府下令銀行嚴禁借錢給索羅斯之後真的有效嗎？答案是有一定作用但不可能完全有效。

索羅斯不以自己的名義從銀行借或者不直接從銀行借都是可以的。

因為用途是一個未來的東西，銀行不可能今天去審查你明天幹什麼。

而且借錢炒作金融並非只有銀行這一條路，還有一條路，可能比銀行的這條路更加寬廣，那就是民間借貸。

既然是民間借貸，首先沒有法律上的障礙，因為很難制定法律來禁止民間借貸用於炒作金融市場。而且民間借貸的監管難度更是難於上青天。

所以這條措施只是增加了索羅斯的借錢難度，並沒有從根本上解決問題。

作者：飛虹
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再來看第二個做法，提高利率：

提高利率的好處在於提高空頭的融資成本，做空者實際上承擔著極大的風險，如果將來他通過做空賺來的錢還沒有他要付的利息多，他就會虧本。

提高利率也可以減少市場上的跟風盤，對於那些手上有錢而不需要借錢的人來說，他就需要掂量掂量，他到底是把錢存在銀行裡好呢，還是拿出來賭一把？倘若賭一把賺錢的預期收益還比不上銀行利息，那他肯定不會做這樣的傻事兒。

但是提高利率對一個國家的經濟會造成很大不利影響，這主要表現在股市和實體經濟上。

提高利率的後果就是提高資金的使用成本，這當然可以遏制市場上的金融大玩家和金融小玩家來賣空貨幣。但是這同時也提高了在股市上操作的資金成本，所以有很多人會從股市撤出資金。一方面在股市玩股票的很多人是借錢在玩，由於利率提高了，成本增加了，他們就不再借錢玩兒了。

另一方面，有更多對風險敏感的人更願意把錢存到銀行，賺取利息，而不願意把錢放在股市去炒作股票。

由於資金

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。

他們做空股市的手法是：

提前買進少量業績優良的藍籌股份，由於藍籌股具有穩定的保值和創造利潤的能力，用於股市的砸盤是非常不錯的選擇。

隨著利率的增加和國內經濟形勢的不穩定，空頭肆意散布對股市不利的假消息，導致民眾紛紛跟風賣出。

股市自然一瀉千裡。

提高利率對實體經濟的傷害更大，由於提高了企業融資的成本，會造成企業的利潤下降，使其生產的積極性大大降低。

所以政府提高利率也是殺敵一千，自損八百的做法。

再來看第三個做法：

政府對抗空頭的做法除了提高利率還有一個--那就是買。

國際空頭想要使一個國家的貨幣貶值，就要大量拋售這個國家的貨幣，造成市場上貨幣供應量供大於求，從而貨幣貶值。

而政府要維持匯率穩定，就要增加市場需求量，就是要買入空頭的拋單，而用來買入的錢，就是這個國家的美元儲備。

泰銖的匯率為什麼會崩潰呢？

其根本原因就在於，泰國政府手上的美元太少了。他在金融危機爆發的時候，外匯儲備只有330億美元。戰爭剛剛開始，他的外匯儲備就急劇下降到28億美元。

索羅斯做空港元的過程這裡說起來就太長了，失敗的重要原因就是因為香港政府(得到了大陸的支持)的美元儲備充足，有足夠的錢來吃掉空頭的賣單，維持了匯率的穩定。

但是這場戰役也是極其慘烈的，對香港的經濟造成了很大影響。

國際金融玩家在1998年一、二月間結束了泰國的戰斗之後，准備移師香港的時候，做了充分的准備。

在1988年上半年，他們在香港發行港元債券，價值就達300億美元。想想看，敵方從一個渠道籌集的彈藥，就和泰國一個國家的全部外匯儲備相當，那是多麼可怕的一件事情。

而香港戰場上後來的慘烈程度絕對讓人唏噓不已。比如說1998年8月29日，在香港股市上，一天的成交量就是790億港元，折合美元就是100億美元。

是的，一天的成交量就價值100億美元，相當於泰國在金融危機爆發之前全部外匯儲備的1/3。