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遭三巨頭夾擊諸多劣勢凸顯，監管趨嚴天花板隱現，松果出行赴美IPO續命？

　　時代商學院研究員 孫沐霖

　　繼共享住宿愛彼迎、共享充電寶怪獸充電、共享網約車滴滴出行上市後，哈啰臭櫺、嘀嗒臭櫺等剐Q砭�济概念公睡d追自�堆IPO。據媒體報道，共享電單車松果出行今年也計劃在美股IPO，擬募集資金為3億美元。但缺乏流量入口和資金實力的松果出行能讓投資者買單嗎？

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本文試圖探討以下問題：

　　1、松果出行是如何實現盈利的？是否具有可持續性？

　　2、松果出行面臨怎樣的發展困境？

　　局限於縣級市場，盈利或難以持續

　　天眼查顯示，松果電單車品牌隸屬於北京快松果科技有限公司，該公司成立於2017年8月15日，創始人是翟光龍。資料顯示，翟光龍於2004年畢業於中國科技大學，曾是天天用車創始人及CEO，2010年成為美團創始團隊成員，2012年加入螞蟻短租並出任CEO，後離職創業。

　　松果電單車自稱是國內最早的共享電單車產品，主要聚焦於下沉市場而非一線城市。松果出行發布數據稱，截至2021年3月，松果電單車已經落地全國24個省、近1000個縣城，注冊用戶近5000萬，每日騎行達300萬人次，用戶累計騎行約26.3億公裡。

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據悉，今年1月，翟光龍曾公開表示，按照日均服務用戶量統計，松果出行在縣域市場處於行業絕對領先地位。

　　然而，從行業日均騎行次數來看，松果出行的優勢並不明顯。

　　目前，哈啰、青桔、脛谂蕵屝Q淼緄コ盜煊虻娜�大巨唾E�

　　其中，哈啰稻iコ擔ㄖ�力硴�┤胱こ鞘諧�400個，用戶累計騎行量超56億公裡，根據其招股書披露數據計算，2020年哈啰稻iコ等站�骑袑憜桚约为309萬次。此外，據晚點LatePost報道，2021年3月，滴滴（青桔）電單車日均使用約380萬次，美團在300萬次左右。對比可見，松果出行電單車的日均騎行次數不及青桔和哈啰，与脛谂不相上下。

　　根據易觀分析發布的《2020中國共享兩輪車市場專題報告》，截至2020年10月，中國共享電單車市場不同平台訂單交易指數顯示，青桔、哈啰和脛跉W直鷚�42.5、37.6和18.6的交易指數分別位列前三，其他品牌交易指數僅1.3（共享電單車交易指數是根據平台交易的訂單數、購買買家數、指定時間內的復購率等綜合計算所得）。

　　這也就意味著，在電單車領域，位列行業前三的是青桔、哈啰和脛谂�歡�藭覃臭櫺韵l還槔轡�“茰O�”，地螕]肷鮮鋈�者不可相提并论。

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在今年1月底，翟光龍還向外界透露，“目前，松果出行已經連續兩年實現了全面盈利”。然而，青桔、哈啰和脛谂这样的行业巨头仍哉N魎鴇灰悼囁嗾踉�。

　　資料顯示，2018年，哈啰剐Q砹鉸殖狄滴竦拿�利嘛棯-54%，虧損嚴重，直到2019年毛利率才轉正，達到6.4%，然而2020年該業務毛利率變化不大，僅為6.7%。而美團電單車也不好過，美團創始人兼CEO王興在3月的財報會議上稱共享單車、電單車業務的投資增加了虧損。滴滴在招股書中並未單獨披露青桔電單車的盈利狀況，但其電單車業務仍處在大力推廣階段，可以推測青桔也尚未實現盈利。

　　相比行業巨頭，為何松果出行卻率先實現連續兩年盈利？數據是否真實可靠？

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時代商學院認為，松果出行率先實現盈利的原因可能是規模尚小、成本可控。

　　一方面，松果出行只有共享電單車業務，業務結構極其單一。與共享單車相比，共享電單車有更高的單價和周轉率，盈利能力更強。

　　另一方面，松果出行聚焦於低線城市縣域市場，避開一二線大城市，市場競爭激烈程度較低，車輛投放量小，且無需投入較大的後期配套運維力量，成本較低。

　　此外，松果出行並沒有采用低價獲客策略，而青桔、哈啰和脛谥Z確追狀蚱鵂鄹裾劍�推畴h艘幌盜杏嘔萏撞汀Ｄ殼八曬�臭櫺蕯承2元起步價，超出4公裡後每公裡收費0.5元，首次免押金的收費模式，但時代商學院查看松果出行APP及小程序發現，與競爭對手不同，其並未在商城中推出相關騎行補貼或優惠券。

　　不過，盡管松果出行號稱已實現連續兩年盈利，但其盈利規模恐怕不會太大。

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首先，車輛投放數量和分布直接關系到用戶觸達程度，是共享電單車的核心競爭壁壘。而目前松果出行的投放量較小，一旦開始擴大運營規模和投放范圍，加大車輛投放數量，運營成本會隨之升高，每輛電單車的周轉率下降，其盈利將大打折扣。

　　其次，共享電單車賽道日漸擁擠，三巨頭及其他眾多競爭對手正加速進入三四線城市。據報道，2021年滴滴（青桔）計劃投放200萬輛電單車，美團計劃投放超100萬輛電單車，小米生態鏈企業九號公司(58.600, 0.87, 1.51%)也入局了兩輪電動車領域。而像松果出行這樣避開一二線城市主攻下沉市場的小而美玩家還有密步、騎電單車、喵走、享騎、小遛共享等創業公司。

　　這意味著，即使保持現有的運營規模，松果出行“在縣域市場的行業領先地位”恐無法保持，隨著市場整體投放車輛的增加，不排除松果出行虧損的可能，其可持續盈利能力存疑。

　　產品結構單一，流量與資金劣勢明顯

　　松果出行至今只有電單車業務，產品結構單一，也是其發展劣勢所在。

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數據顯示，整個電單車的市場空間已經趨於飽和。根據中國城市公共交通協會於2020年8月發布的報告顯示，全國已投放共享電單車總量約500萬輛。其中縣級以上行政區域已投放共享電單車數量占比為50%，大部分中東部省份縣級以上區域投放比例超過70%，個別省份接近100%。另根據艾媒咨詢預計，2025年共享電單車投放車輛將超過800萬輛。松果若仍然抱著電單車業務偏安一隅，或將很快觸及天花板。

　　如今下沉市場競爭也愈發激烈，與青桔、哈啰、脛谂相饼x�藭覃臭櫭{⒉瘓弑贛沒Я髁咳肟謨攀啤⑿酆褡式鶚盜Α⑵放樸攀疲�甚至是价格优势。

　　在流量方面，哈啰臭欋咗犚釉徯Q淼コ擔�2016年開始推出哈啰单硴��2018年正式上線哈啰助力硴�ǖ緄コ擔�，支付宝这逸x祿鈐居沒С�7億的超級平台為其提供用戶導流和免押金信用背書，時至今日，哈啰臭櫺已经成为全球桩岓的剐Q砹鉸殖搗�我d蹋�通过拓展打车、绢l暝ざǖ確�务意栽燆暂炵R厴�活服务平台。

　　而青桔電單車則背靠滴滴的流量池和出行場景的深厚積累，美團電單車雖然入場較晚，但背靠的是美團這一涵蓋吃住行的本地生活服務大平台。

　　這些用戶基數與業務體量龐大的超級平台顯露出飛輪效應，其新業務獲客成本近乎為零。

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但松果出行創始人翟光龍對流量邏輯並不認可，他認為，流量邏輯在交通產業並不奏效。

　　事實上，哈啰臭櫺招股书显是G�其60.5%的電單車用戶都來自於原有的共享單車用戶，足見導流效果明顯。

　　在資金方面，天眼查顯示，青桔品牌所屬的杭州小木吉軟件科技有限公司在2016年獲滴滴天使輪融資後，2020年再獲一筆超10億美元的A輪融資，其中8.5億美元是來自滴滴內部。此外，據36氪報道，2021年2月，青桔完成了一筆6億美元的B輪融資，同時獲得超4億美元的銀行授信額度。

　　而哈啰臭櫺由螞蟻集團重倉投資，其在2018年就已推進至F輪融資，目前即將登陸美股。招股書顯示，螞蟻集團是持股36.3%的第一大股東。美團則在2021年4月通過可轉債和增發募資近100億美元，並表示2021年會繼續擴大共享電動車方面的業務。

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天眼查顯示，松果電單車在一級市場僅有1個公開披露的融資記錄。

　　時代商學院認為，此次松果出行欲謀求美股上市融資，或是縣域市場競爭日趨白熱化，現有資金實力並不足以支持其擴張，以及鞏固現有市場份額。

　　值得一提的是，松果出行創始人翟光龍認為，產業邏輯才是共享出行的經營之道，共享單車玩流量邏輯，最終創業公司都“消失了”，如果共享電單車依然用該邏輯必然會重蹈覆轍。因此松果出行選擇打通產業鏈，建立電單車工廠。翟光龍表示，“很多環節都可以外包，這也是互聯網邏輯的玩法，盡量的輕運營，但我們90%以上的環節都是自己做，包括建智能工廠”。

　　然而，這樣一種重資產運營模式對資金需求極大，對於僅有天使輪融資的松果出行來說，重資產運營模式會導致其運營資金更加緊張，甚至可能出現資金鏈問題加速其死亡。

　　再者，松果出行在電單車制造領域仍是初學者，其研發生產能力及水平或許還不如老牌電單車企業。據艾媒咨詢調查數據顯示，在車輛硬件技術安全性、用戶安全建設體系等方面，松果出行不及三巨頭。

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盡管松果出行成立較早，率先瞄准下沉市場，但其恐無法在青桔、哈啰、脛谂三大流量巨头及茰O�竞争对手的贾x饗掄疚冉鷗�。染|窆蠶淼緄コ狄研緯閃巳�足鼎立的手C「窬鄭�若藭覃臭櫺詢盎�齔鑾坑行У母謀洌�灾B幸德硤�效应蠑n�藭覃臭櫺被烫N�滁冎或只是时间问题。

　　行業亂象頻出，監管力度趨嚴

　　松果出行不僅在軟硬件安全性方面不如三巨頭，其所遭受的投訴量也居高不下。

　　時代商學院發現，在投訴網站黑貓平台上，松果電單車的投訴量有848條，而青桔電單車、哈啰助力车、脛谥Z緄コ檔乃閹鶻峁�分柄_�452條、405條、433條。

　　艾媒咨詢調研數據顯示，超三成受訪用戶面臨停車難、電池續航差、平台收費高/退押金難的問題。可見共享電單車在用戶體驗方面仍有較大提升空間。

　　但真正制約共享電單車發展的並非用戶體驗，而是國家政策的制約。

　　2017年8月2日，交通部、中央宣傳部等十部委聯合出台了《關於鼓勵和規范互聯網租賃自行車發展的指導意見》，明確表示“不鼓勵發展互聯網租賃電動自行車”。

　　隨著該指導意見的出台，北京在2017年9月也出台了《北京市鼓勵規范發展共享自行車的指導意見（試行）》，指出“不發展電動自行車作為共享自行車”。上海、杭州等城市紛紛發布相關文件，督促企業在限期內清理回收共享電動自行車。

　　2019年3月14日，國家市場監督管理總局、工業和信息化部、公安部聯合發布了《關於加強電動自行車國家標准實施監督的意見》，表示“按照國家有關政策要求，清理共享電動自行車”。

　　三四線城市及城鎮地區對共享電單車管制相對寬松，2019年4月15日，電動自行車行業“新國標”的《電動自行車安全技術規范》正式出台，共享電單車似乎迎來了新的發展機遇。