[逍遥]

台湾的消费者物价指数年增率上月激增至2.48%，创下8年以来最大增幅。反观工业及服务业平均每人经常薪资，最新资料是4月分，为43190元，比去年同期成长2.77%；与通货膨胀率唡相比较，发现薪资上涨的绝大部分被通货膨胀吃掉了，令人痛心。

这波通货膨胀来自国际，有三大来源。第一是「供需失衡」，也就是以中国大陆为首的国际经济，疫後复甦情况犟劲，带动需求的增加，但短期的市场供给受疫情影响尚未恢复。大陆的经济成长在去年疫情刚发生时的第1季曾经降6.8%，但随著疫情控制以後就恢复正常，所以去年整年成长为2.3%，而今年第1季的年增率则达到18.3%。

来自复甦的需求拉力，使中国工业生产出厂价（又称为PPI）从去年的负成长，到今年起转正，而5月时已高达9%，完全超乎预期。这会影响美国的进口价格、美国的生产者价格和美国的消费者物价。在这种情况之下，美国的PPI上月升到3.17%，消费者物价更可怕，4月分是4.16%曾引起股市大跌，5月分甚至来到5%，引发联準会官员的恐慌。

引发通货膨胀的第二个来源是各国激烈的货币扩张政策，尤其是美国。为了拯救疫情，美国除了把利率降到0以外，还进行所谓量化宽鬆，也就是由美国央行在市场上直接购买美国国债以及房地产抵押债券，甚至是一般公司债。一直到现在，每个月还是买800亿的国债以及400亿的房地产抵押债券，一共1200亿。美国国债最大的持有者原来是外国，但是现在其持有比率已经低於美国央行。由央行购买国家债券或者準国营机构发行之房地产抵押债券，就等於在印钞票，换言之就是每个月印1200亿的钞票。

[逍遥]

银行没有办法把加印的钞票都贷款出去，所以大多变成超额準备，也就是烂头寸。能够贷出去主要还是房贷：利率大降，刺激买气，所以美国的房价开始狂飚。事实上美国目前的房价水準已经超过了2008年金融海啸前房价崩盘前夕的最高点。另外一些资金则流入股市，造成股票价格的上涨。不过，股价和房地产价格上涨，理论上不必然造成消费者物价的上涨，因为股票和中古屋的买卖，根本不计入国民生产毛额（GDP）。但此二者上涨，会引发一些衍生性效果。例如中古屋的热况，导致新屋兴建大增，这些会计入GDP，而且也会引发上游木料价格的上涨。所以美国木料曾从每材不到500元，最高涨到上月初的1686元，超过3倍，使得营造和木制品成本上升，推动消费者的通货膨胀。

第三个造成通货膨胀的来源就是原物料和运输价格的普遍性上涨。联合国农粮署的世界粮食价格指数，从去年5月的91，一路升到上个月的127.1。其他原物料，包含原油、矿产、钢铁，都大幅涨价了；航运更是涨到「一柜难求」；中欧铁路原本载运量不佳，结果从去年开始运量大增，现在班班满载，变成「一厢难求」。

涨价的原因之一是疫情导致耕作、採收或航运受到影响，但不全然。例如粮价上升的重要理由之一是全球暖化趋势下的乾旱；而钢价上升也和全球暖化下的减碳政策相关。在原油方面，为了呼应减碳，有些油公司已经停止新的油源探勘。这些趋势如同比尔盖鹚所说，不会改变，会持续下去直到人类生活型态改变。

以上3个来源，彼此密切相关。例如如果第三来源的供给中断部分得到缓解，需求与供给青黄不接结束，物价就会恢复正常；这是目前美欧主流派的看法。但是问题在於美国央行会有政治压力：美国上月薪资上涨率已经低於通货膨胀率，所以实质薪资减少。在这样的压力下，有些联準会官员已经改口，本来是鸽派（要赍续宽鬆）现在变成鹰派（要检讨宽鬆）。

实际公布的统计数字会说话。未来公布6、7、8月的通货膨胀率时，如果依然节节上升，美国央行可能被迫提前限缩宽鬆货币的规模。美国前财政部长桑默斯说，美国现在央行等於是在高速公路上以每小时160公里的速度在开车，在这种情况之下，通货膨胀好比路上开始出现颠簸，那非减速不可。果真如此，恐怕会引发全球股市的震撼。不过，这样做会让经济回到常态、通膨压力降低，对消费者有利，对受薪阶级有利，我们且拭目以待。

[路人行]

鲍威尔说是暂时的，撤胆啊