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連續5天，美聯儲大放水！

9月下旬以來，負責執行美聯儲公開市場操作的紐約聯儲通過回購工具連續五天向市場投放了近3500億元的美元的流動性，約合人民幣將近2.5萬億元。

此前，美元突發“錢荒”帶來利率飆升，紐約聯儲緊急祭出金融危機後沉寂十年的回購工具進行幹預，通過接納合格抵押品投放現金給公開市場一級交易商，緩解其融資壓力。紐約聯儲官網公告顯示，這波操作計劃將持續到10月10日。

美國緣何開展十年不遇的大放水？這波操作暗示了什麼信號？

市場遭遇“錢荒”

美聯儲急“放水”

先看看紐約聯儲近日來的操作：

9月17日，紐約聯儲開啟金融危機後逾十年來的首次隔夜回購操作，雖然當日擬投放750億美元，但由於技術故障，實際接納國債等證券的金額為532億美元。

9月18日—9月20日，紐約聯儲在回購操作中分別投放750億美元，實際接納國債等證券的金額達到預期。

9月23日，紐約聯儲在回購操作中計劃投放750億美元，實際接納國債等證券的金額為658億美元，出現了認購不足的情況。有分析稱，這可能反映美聯儲連續操作之後，交易商流動性有改善。



來源：紐約聯儲

紐約聯儲上周五公告顯示，回購操作計劃持續到10月10日，除了每天至少750億美元的隔夜回購，還計劃在9月24日、26日和27日額外進行14天期回購操作，每次操作規模至少為300億美元。



來源：紐約聯儲

對於這輪罕見的持續半個多月的回購，市場人士分析稱，雖然以往美聯儲也進行常規性的公開市場操作以穩定資金市場，但幾次常規操作顯然不夠。當下，美國銀行界需要更多的儲備。

2008年金融危機前，回購操作是美聯儲調節流動性的常規做法。金融危機後，美聯儲推出數輪量化寬松（QE），致使美元流動性泛濫，商業銀行缺乏繼續參與美聯儲回購操作的意願，美聯儲的公開市場操作也就停止了。

而此次回購操作重出江湖，美聯儲大幅度“放水”，目的是“救火”。

美東時間9月16日—9月17日，美國貨幣市場利率突然大舉飆升，一輪美元荒席卷美國市場。美國隔夜回購利率一度超過2010年以來的高點，有效聯邦基金利率也一度觸及美聯儲目標區間上限。

有分析稱，回購市場之所以重要，是因為它扮演著資本市場潤滑油的角色。而回購市場暴露問題，適逢經濟低迷時期，讓一些市場人士擔心可能誘發嚴重現金短缺，造成全面市場動蕩。

不過，美聯儲的操作手筆及節奏，一定程度上緩解了這種擔憂。作為美國聯邦公開市場委員會（FOMC）永久票委、美聯儲的“三號人物”、紐約聯儲主席威廉姆斯昨夜在出席2019年美國公債市場會議時表示，上周在突發事件面前，聯儲行動迅速，目前“錢荒”問題已經緩解。

路透社數據顯示，目前貨幣市場利率已經回落至2%以下。



來源：Reuters

為什麼出現錢荒呢？

綜合多家機構分析，記者總結出幾大誘因，各種因素匯聚到一起，導致了回購交易能夠獲得的現金迅速減少，上演極端的流動性收縮場面。

誘因一：企業繳稅

9月15日（遇節假日順延）是美國企業繳納季度聯邦稅的截止日。根據美國財政部數據，9月16日當天，美國財政部在美聯儲存款增加了約832億美元。

誘因二：國債繳款

美國財政部在每月上下半月各選一周開展國債拍賣，上半月的拍賣集中在15日繳款（遇節假日順延）。在9月上半月拍賣中，美國國債發行量達780億美元，淨發行量達到540億元。作為法定的美國國債“接盤俠”——交易商需要在16日這一天繳款。

有分析稱，美國總統特朗普的減稅政策使得聯邦預算赤字極度膨脹，也起到了火上澆油的作用。當投資者和交易商購買財政部發售的國債，意味著相應資金從銀行系統中抽走了。

誘因三：市場傳聞

事件性因素及市場情緒的變化也在影響市場。據了解，在沙特油田遇襲後，市場上有傳言稱沙特正從海外撤回千億美元資金，填補原油供應驟降所造成的財政收支缺口，一下子加重市場對資金市場的擔憂。

誘因四：加息+縮表

長期性因素之一，是此前美聯儲“加息+縮表”雙重組合出擊，引起美元流動性供給收縮。

美聯儲QE要歸來？

美聯儲這波回購的力度和節奏可以說比較罕見，同時也引發了市場人士的一個疑問：難道美聯儲QE（量化寬松）要歸來？

美國銀行指出，這波操作等同於QE。預計未來一年中，美聯儲可能需要購買約4000億美元的國債，以達到一個合適的儲備水平，獲得一個更安全的緩沖墊。

“新債王”岡拉克近日也表示，回購市場的緊縮使美聯儲更有可能很快恢復資產負債表的擴張，重啟輕度的QE。

摩根大通首席經濟學家費洛裡表示：“或許我們可以得到某種線索，顯示儲備已經不再充足。美聯儲越是拖延作出某些變革，類似事件就越容易發生。”

道明證券指出，美聯儲應在下個月重啟資產負債表擴張進程，這將有助於避免短期金融市場陷入流動性短缺困境。該機構認為，美聯儲可能需要3000億-5000億美元的超額准備金來進行緩沖。

今年早些時候，道明證券分析師米斯拉就曾預言，美聯儲可能會不得不恢復購債，作為永久性解決方案。

波士頓聯儲主席羅森格倫上周也承認，永久性擴張聯儲資產負債表，是擺在桌面上的選項之一，而且他個人傾向於這個方案。另外兩個方案是立足於短期幹預，在必要時每天提供現金貸款。

上周，美聯儲主席鮑威爾曾在降息決議公布後的新聞發布會上表示，將會重新討論何時擴大資產負債表的問題，擴表時間可能比預期更早。一些市場人士將之解讀為量化寬松政策的再次回歸。

不過，一些華爾街人士擔心市場被“帶偏”。摩根大通首席美國經濟學家費羅利表示，美聯儲近期的回購只是正常的公開市場操作，跟QE沒有關系。

他解釋，雖然兩者的結果都是美聯儲向市場中投放更多的資金，但是它們是有很大區別的。現在美聯儲投放的美元數量是按照市場需求量來的，不會超額。QE則是美聯儲為了刺激經濟向市場中投放大量資金，這個量是超過市場正常需求的；而且QE通常是利率“降無可降”時的選擇。

彭博數據顯示，美聯儲在一年半的“縮表”後，資產負債表規模暫時又出現擴張勢頭。