[人民幣] 人民幣匯率走勢保"大"還是保"小"
一、金價與人民幣
近期一直有人問我，最近黃金為什麼漲成這樣？人民幣為什麼一直在貶值？是不是要XXX了——這個“XXX”，不同的人有不同的懷疑。
我首先表達我的觀點，別瞎猜了，不是這個原因，金價上漲，正是跟人民幣貶值有關。
但今年的金價漲得不同尋常，原因在於人民幣貶值有點不同尋常，由於人民幣對市場對普通人生活的影響還遠未結束，所以本文就來聊一聊為什麼會有本輪人民幣的貶值。
二、匯率因何而變？
還是從一些金融常識開始說起。
貨幣的三大屬性中，最重要的是“價值尺度”，它就像一把尺子，一碗蛋炒飯20元/份，房價5萬/平米，可以衡量不同商品的價格。
尺子的前提是數值穩定，大部分貨幣短期內是穩定的，蛋炒飯現在變成25元/份，房價跌到4.5萬/平米，你一定覺得是蛋炒飯上漲，房價下跌，而不會覺得是貨幣的尺度在變化。
但遺憾的是，不同貨幣的尺度之間無時無刻不在變化，有時候變化還很劇烈，這種變化不會影響一般人的生活，但如果你在出口企業，或經常出國，或者經常買進口商品，你就能經常看到，人民幣一段時間持續升值，一段時間又持續貶值。
人民幣對不同國家的匯率有升有降，因為美元是全球最重要的國際貨幣，外貿中大部分都使用美元，所以我們平時說的匯率，都是人民幣對美元的匯率，人民幣對美元的升值與貶值由什麼決定呢？
短期波動而言：
1. 利差：人民幣利率低於美元，則出現貶值走勢。
2. 風險偏好：出於某種原因，如果不願意持有人民幣（或更願意持有美元）的人很多，則出現貶值走勢。
中長期波動而言：
1. 生產效率：如果工業產值、制造業投資下降，則中長期貶值；
2. 通脹：長期高通脹的環境，則中長期貶值；
3. 政府債務：政府債務率長期居高不下，則中長期貶值。
短期的匯率變化，並不代表經濟不好，利差是最主要的因素，今年以來，日元對美元貶值了13%，而人民幣對美元貶值了5%，歐元對美元基本不變，主要是因為歐洲跟隨美國加息，而中國和日本都維持甚至降低了利率。
但中長期波動因素也會影響短期匯率，比如人民幣2022、2023連續兩年的貶值壓力，均來自於對中國GDP增速和制造業投資下降的長期擔憂，使海外企業和投資者不願意長期持有人民幣，影響了“風險偏好”這個短期因素。
對於中國這樣一個制造業出口大國而言，匯率的劇烈變動，不管是升值還是貶值，都不利經濟穩定，所以從1994年以後，我國實行的是有管理的浮動匯率制度。央行設定一定的匯率浮動范圍，並通過調控市場保持人民幣匯率穩定，企業和個人則按規定向銀行買賣外匯。
但這種主動管理常常跟不上市場的變化，特別是當匯率條件發生劇烈變化時，央行為了維護匯率穩定的努力就會付出巨大代價，甚至傷害實體經濟。
其次，央行的目標有很多，匯率只是其中一項，經常會發生“保匯率，還是保XX”的選擇，其原因就是“蒙代爾不可能三角形”——一個國家不可能同時實現“資本流動自由”“貨幣政策的獨立性”和“匯率的穩定性”這三個目標，必須放棄其中一個。
現代金融市場越發達，各種金融產品之間的聯系也越密切，如果人為扭曲匯率，會導致其他產品的劇烈波動。
而受匯率影響最直接的，就是海外人民幣匯率，也稱離岸匯率。
三、解決問題的同時，帶來更多問題
人民幣匯率的波動通常是從離岸匯率的波動開始，目前兌美元的離岸匯率近期在7.3左右，而國內人民幣中間價（即央行的指導價）僅為7.12。
為什麼離岸匯率有這麼大的差價？為什麼國內實際購匯結匯的在岸價，基本靠近離岸匯率，與中間價價差較大呢？
人民幣離岸匯率就是海外人民幣的實際成交匯率，海外人民幣主要是一些境外企業（包括中國企業的海外分公司和海外賬戶）跟境內企業做生意的過程中收到的人民幣，出於各種原因留在手裡，形成的境外銀行系統內的人民幣。
不錯的新聞，我要點贊
好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
近期一直有人問我，最近黃金為什麼漲成這樣？人民幣為什麼一直在貶值？是不是要XXX了——這個“XXX”，不同的人有不同的懷疑。
我首先表達我的觀點，別瞎猜了，不是這個原因，金價上漲，正是跟人民幣貶值有關。
但今年的金價漲得不同尋常，原因在於人民幣貶值有點不同尋常，由於人民幣對市場對普通人生活的影響還遠未結束，所以本文就來聊一聊為什麼會有本輪人民幣的貶值。
二、匯率因何而變？
還是從一些金融常識開始說起。
貨幣的三大屬性中，最重要的是“價值尺度”，它就像一把尺子，一碗蛋炒飯20元/份，房價5萬/平米，可以衡量不同商品的價格。
尺子的前提是數值穩定，大部分貨幣短期內是穩定的，蛋炒飯現在變成25元/份，房價跌到4.5萬/平米，你一定覺得是蛋炒飯上漲，房價下跌，而不會覺得是貨幣的尺度在變化。
但遺憾的是，不同貨幣的尺度之間無時無刻不在變化，有時候變化還很劇烈，這種變化不會影響一般人的生活，但如果你在出口企業，或經常出國，或者經常買進口商品，你就能經常看到，人民幣一段時間持續升值，一段時間又持續貶值。
人民幣對不同國家的匯率有升有降，因為美元是全球最重要的國際貨幣，外貿中大部分都使用美元，所以我們平時說的匯率，都是人民幣對美元的匯率，人民幣對美元的升值與貶值由什麼決定呢？
短期波動而言：
1. 利差：人民幣利率低於美元，則出現貶值走勢。
2. 風險偏好：出於某種原因，如果不願意持有人民幣（或更願意持有美元）的人很多，則出現貶值走勢。
中長期波動而言：
1. 生產效率：如果工業產值、制造業投資下降，則中長期貶值；
2. 通脹：長期高通脹的環境，則中長期貶值；
3. 政府債務：政府債務率長期居高不下，則中長期貶值。
短期的匯率變化，並不代表經濟不好，利差是最主要的因素，今年以來，日元對美元貶值了13%，而人民幣對美元貶值了5%，歐元對美元基本不變，主要是因為歐洲跟隨美國加息，而中國和日本都維持甚至降低了利率。
但中長期波動因素也會影響短期匯率，比如人民幣2022、2023連續兩年的貶值壓力，均來自於對中國GDP增速和制造業投資下降的長期擔憂，使海外企業和投資者不願意長期持有人民幣，影響了“風險偏好”這個短期因素。
對於中國這樣一個制造業出口大國而言，匯率的劇烈變動，不管是升值還是貶值，都不利經濟穩定，所以從1994年以後，我國實行的是有管理的浮動匯率制度。央行設定一定的匯率浮動范圍，並通過調控市場保持人民幣匯率穩定，企業和個人則按規定向銀行買賣外匯。
但這種主動管理常常跟不上市場的變化，特別是當匯率條件發生劇烈變化時，央行為了維護匯率穩定的努力就會付出巨大代價，甚至傷害實體經濟。
其次，央行的目標有很多，匯率只是其中一項，經常會發生“保匯率，還是保XX”的選擇，其原因就是“蒙代爾不可能三角形”——一個國家不可能同時實現“資本流動自由”“貨幣政策的獨立性”和“匯率的穩定性”這三個目標，必須放棄其中一個。
現代金融市場越發達，各種金融產品之間的聯系也越密切，如果人為扭曲匯率，會導致其他產品的劇烈波動。
而受匯率影響最直接的，就是海外人民幣匯率，也稱離岸匯率。
三、解決問題的同時，帶來更多問題
人民幣匯率的波動通常是從離岸匯率的波動開始，目前兌美元的離岸匯率近期在7.3左右，而國內人民幣中間價（即央行的指導價）僅為7.12。
為什麼離岸匯率有這麼大的差價？為什麼國內實際購匯結匯的在岸價，基本靠近離岸匯率，與中間價價差較大呢？
人民幣離岸匯率就是海外人民幣的實際成交匯率，海外人民幣主要是一些境外企業（包括中國企業的海外分公司和海外賬戶）跟境內企業做生意的過程中收到的人民幣，出於各種原因留在手裡，形成的境外銀行系統內的人民幣。
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