[人民币] 人民币汇率走势保"大"还是保"小"
一、金价与人民币
近期一直有人问我，最近黄金为什么涨成这样？人民币为什么一直在贬值？是不是要XXX了——这个“XXX”，不同的人有不同的怀疑。
我首先表达我的观点，别瞎猜了，不是这个原因，金价上涨，正是跟人民币贬值有关。
但今年的金价涨得不同寻常，原因在于人民币贬值有点不同寻常，由于人民币对市场对普通人生活的影响还远未结束，所以本文就来聊一聊为什么会有本轮人民币的贬值。
二、汇率因何而变？
还是从一些金融常识开始说起。
货币的三大属性中，最重要的是“价值尺度”，它就像一把尺子，一碗蛋炒饭20元/份，房价5万/平米，可以衡量不同商品的价格。
尺子的前提是数值稳定，大部分货币短期内是稳定的，蛋炒饭现在变成25元/份，房价跌到4.5万/平米，你一定觉得是蛋炒饭上涨，房价下跌，而不会觉得是货币的尺度在变化。
但遗憾的是，不同货币的尺度之间无时无刻不在变化，有时候变化还很剧烈，这种变化不会影响一般人的生活，但如果你在出口企业，或经常出国，或者经常买进口商品，你就能经常看到，人民币一段时间持续升值，一段时间又持续贬值。
人民币对不同国家的汇率有升有降，因为美元是全球最重要的国际货币，外贸中大部分都使用美元，所以我们平时说的汇率，都是人民币对美元的汇率，人民币对美元的升值与贬值由什么决定呢？
短期波动而言：
1. 利差：人民币利率低于美元，则出现贬值走势。
2. 风险偏好：出于某种原因，如果不愿意持有人民币（或更愿意持有美元）的人很多，则出现贬值走势。
中长期波动而言：
1. 生产效率：如果工业产值、制造业投资下降，则中长期贬值；
2. 通胀：长期高通胀的环境，则中长期贬值；
3. 政府债务：政府债务率长期居高不下，则中长期贬值。
短期的汇率变化，并不代表经济不好，利差是最主要的因素，今年以来，日元对美元贬值了13%，而人民币对美元贬值了5%，欧元对美元基本不变，主要是因为欧洲跟随美国加息，而中国和日本都维持甚至降低了利率。
但中长期波动因素也会影响短期汇率，比如人民币2022、2023连续两年的贬值压力，均来自于对中国GDP增速和制造业投资下降的长期担忧，使海外企业和投资者不愿意长期持有人民币，影响了“风险偏好”这个短期因素。
对于中国这样一个制造业出口大国而言，汇率的剧烈变动，不管是升值还是贬值，都不利经济稳定，所以从1994年以后，我国实行的是有管理的浮动汇率制度。央行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定，企业和个人则按规定向银行买卖外汇。
但这种主动管理常常跟不上市场的变化，特别是当汇率条件发生剧烈变化时，央行为了维护汇率稳定的努力就会付出巨大代价，甚至伤害实体经济。
其次，央行的目标有很多，汇率只是其中一项，经常会发生“保汇率，还是保XX”的选择，其原因就是“蒙代尔不可能三角形”——一个国家不可能同时实现“资本流动自由”“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”这三个目标，必须放弃其中一个。
现代金融市场越发达，各种金融产品之间的联系也越密切，如果人为扭曲汇率，会导致其他产品的剧烈波动。
而受汇率影响最直接的，就是海外人民币汇率，也称离岸汇率。
三、解决问题的同时，带来更多问题
人民币汇率的波动通常是从离岸汇率的波动开始，目前兑美元的离岸汇率近期在7.3左右，而国内人民币中间价（即央行的指导价）仅为7.12。
为什么离岸汇率有这么大的差价？为什么国内实际购汇结汇的在岸价，基本靠近离岸汇率，与中间价价差较大呢？
人民币离岸汇率就是海外人民币的实际成交汇率，海外人民币主要是一些境外企业（包括中国企业的海外分公司和海外账户）跟境内企业做生意的过程中收到的人民币，出于各种原因留在手里，形成的境外银行系统内的人民币。
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近期一直有人问我，最近黄金为什么涨成这样？人民币为什么一直在贬值？是不是要XXX了——这个“XXX”，不同的人有不同的怀疑。
我首先表达我的观点，别瞎猜了，不是这个原因，金价上涨，正是跟人民币贬值有关。
但今年的金价涨得不同寻常，原因在于人民币贬值有点不同寻常，由于人民币对市场对普通人生活的影响还远未结束，所以本文就来聊一聊为什么会有本轮人民币的贬值。
二、汇率因何而变？
还是从一些金融常识开始说起。
货币的三大属性中，最重要的是“价值尺度”，它就像一把尺子，一碗蛋炒饭20元/份，房价5万/平米，可以衡量不同商品的价格。
尺子的前提是数值稳定，大部分货币短期内是稳定的，蛋炒饭现在变成25元/份，房价跌到4.5万/平米，你一定觉得是蛋炒饭上涨，房价下跌，而不会觉得是货币的尺度在变化。
但遗憾的是，不同货币的尺度之间无时无刻不在变化，有时候变化还很剧烈，这种变化不会影响一般人的生活，但如果你在出口企业，或经常出国，或者经常买进口商品，你就能经常看到，人民币一段时间持续升值，一段时间又持续贬值。
人民币对不同国家的汇率有升有降，因为美元是全球最重要的国际货币，外贸中大部分都使用美元，所以我们平时说的汇率，都是人民币对美元的汇率，人民币对美元的升值与贬值由什么决定呢？
短期波动而言：
1. 利差：人民币利率低于美元，则出现贬值走势。
2. 风险偏好：出于某种原因，如果不愿意持有人民币（或更愿意持有美元）的人很多，则出现贬值走势。
中长期波动而言：
1. 生产效率：如果工业产值、制造业投资下降，则中长期贬值；
2. 通胀：长期高通胀的环境，则中长期贬值；
3. 政府债务：政府债务率长期居高不下，则中长期贬值。
短期的汇率变化，并不代表经济不好，利差是最主要的因素，今年以来，日元对美元贬值了13%，而人民币对美元贬值了5%，欧元对美元基本不变，主要是因为欧洲跟随美国加息，而中国和日本都维持甚至降低了利率。
但中长期波动因素也会影响短期汇率，比如人民币2022、2023连续两年的贬值压力，均来自于对中国GDP增速和制造业投资下降的长期担忧，使海外企业和投资者不愿意长期持有人民币，影响了“风险偏好”这个短期因素。
对于中国这样一个制造业出口大国而言，汇率的剧烈变动，不管是升值还是贬值，都不利经济稳定，所以从1994年以后，我国实行的是有管理的浮动汇率制度。央行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定，企业和个人则按规定向银行买卖外汇。
但这种主动管理常常跟不上市场的变化，特别是当汇率条件发生剧烈变化时，央行为了维护汇率稳定的努力就会付出巨大代价，甚至伤害实体经济。
其次，央行的目标有很多，汇率只是其中一项，经常会发生“保汇率，还是保XX”的选择，其原因就是“蒙代尔不可能三角形”——一个国家不可能同时实现“资本流动自由”“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”这三个目标，必须放弃其中一个。
现代金融市场越发达，各种金融产品之间的联系也越密切，如果人为扭曲汇率，会导致其他产品的剧烈波动。
而受汇率影响最直接的，就是海外人民币汇率，也称离岸汇率。
三、解决问题的同时，带来更多问题
人民币汇率的波动通常是从离岸汇率的波动开始，目前兑美元的离岸汇率近期在7.3左右，而国内人民币中间价（即央行的指导价）仅为7.12。
为什么离岸汇率有这么大的差价？为什么国内实际购汇结汇的在岸价，基本靠近离岸汇率，与中间价价差较大呢？
人民币离岸汇率就是海外人民币的实际成交汇率，海外人民币主要是一些境外企业（包括中国企业的海外分公司和海外账户）跟境内企业做生意的过程中收到的人民币，出于各种原因留在手里，形成的境外银行系统内的人民币。
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