[人民幣] 人民幣罕見暴跌 進口企業受沖擊大
在岸人民幣跌破6.5，單周跌幅超過2%，創下2015年8月匯改以來的第二大跌幅。不過值得注意的是周五（2022年4月22日）滬深港通卻錄得近一周來少有的淨流入（67.65億元），上證綜指收紅。怎麼理解匯率的表現？另外值得注意的是，人民銀行行長易綱在博鰲論壇的講話明確表示“中國貨幣政策的首要任務是維護物價穩定”。如何理解這句話背後對於匯率和市場的含義？
我們認為，本周人民幣少見的大幅貶值既有宏觀預期的沖擊，但可能更重要的是疫情沖擊下匯率市場流動性顯著下降和貿易信貸的隱患導致這一沖擊被放大。我們依舊認為第二季度人民幣貶值壓力偏大，但如此大幅的波動並非常態。
匯率貶值是把雙刃劍，一方面有助於出口，另一方面也可能帶來輸入性通脹。在商品價格上漲、疫情擴散導致生產受阻的背景下，貶值的“脹效應”更大。國內將面臨匯率、通脹和股市穩定的不可能三角，破局需要盡快控制疫情或者央行更多作用來穩定匯率。
宏觀預期的沖擊上，美聯儲繼續和市場玩“搶跑”的游戲。盡管我們看到美國3月核心CPI環比已經出現放緩跡象，但是讓美聯儲不安的是市場對於通脹的預期仍在不斷攀升，10年期通脹預期站上3%，至少創下近20年的高點。
鮑威爾在周五的講話中基本確認了5月加息50bp，並且對未來同等幅度的加息持開放態度。受此影響市場已經開始預期美聯儲5、6、7月分別加息50bp。我們認為在“搶跑”策略下美聯儲的加息路徑會呈現“前陡後平”的特征，第二季度是國內外預期差最極端的階段。
宏觀預期是催化劑，市場流動性下降是重要的幕後推手。2022年3月疫情擴散和上海封控以來，外匯交易量明顯下降，背後反映的很可能是進出口貿易的萎縮。不過本周周三（2022年4月20日）以來，外匯即期交易量迅速回升、基本回到疫情擴散前和2021年同期水平。
但無論從整車流量貨運流量、部分地區的發電量還是八大樞紐港口吞吐量來看，當前的經濟和外貿都不容樂觀。數據背後是在對外貿易萎縮使得市場深度下降的情況下，銀行代客購匯量大增，導致市場出現大幅波動。
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我們認為，本周人民幣少見的大幅貶值既有宏觀預期的沖擊，但可能更重要的是疫情沖擊下匯率市場流動性顯著下降和貿易信貸的隱患導致這一沖擊被放大。我們依舊認為第二季度人民幣貶值壓力偏大，但如此大幅的波動並非常態。
匯率貶值是把雙刃劍，一方面有助於出口，另一方面也可能帶來輸入性通脹。在商品價格上漲、疫情擴散導致生產受阻的背景下，貶值的“脹效應”更大。國內將面臨匯率、通脹和股市穩定的不可能三角，破局需要盡快控制疫情或者央行更多作用來穩定匯率。
宏觀預期的沖擊上，美聯儲繼續和市場玩“搶跑”的游戲。盡管我們看到美國3月核心CPI環比已經出現放緩跡象，但是讓美聯儲不安的是市場對於通脹的預期仍在不斷攀升，10年期通脹預期站上3%，至少創下近20年的高點。
鮑威爾在周五的講話中基本確認了5月加息50bp，並且對未來同等幅度的加息持開放態度。受此影響市場已經開始預期美聯儲5、6、7月分別加息50bp。我們認為在“搶跑”策略下美聯儲的加息路徑會呈現“前陡後平”的特征，第二季度是國內外預期差最極端的階段。
宏觀預期是催化劑，市場流動性下降是重要的幕後推手。2022年3月疫情擴散和上海封控以來，外匯交易量明顯下降，背後反映的很可能是進出口貿易的萎縮。不過本周周三（2022年4月20日）以來，外匯即期交易量迅速回升、基本回到疫情擴散前和2021年同期水平。
但無論從整車流量貨運流量、部分地區的發電量還是八大樞紐港口吞吐量來看，當前的經濟和外貿都不容樂觀。數據背後是在對外貿易萎縮使得市場深度下降的情況下，銀行代客購匯量大增，導致市場出現大幅波動。
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