[人民幣] 人民幣匯率跳水 坐釣魚台底氣何在
5月27日，離岸人民幣兌美元匯率一路下跌近500個基點，盤中跌破7.19關口，創9個月來新低。5月以來，人民幣兌美元匯率連續走低。離岸人民幣兌美元匯率從5月3日的7.0873最高跌至7.1967，貶值幅度高達1.5%；在岸人民幣兌美元匯率5月以來的貶值幅度也超過1%。
有分析認為，近期人民幣貶值是避險情緒下美元走強的結果。然而，自3月20日達到近期高點後，美元指數迅速由強轉弱。5月以來美元指數一直不溫不火，而且隨著全球各國陸續重啟經濟，市場上的避險情緒也開始降溫。5月25日以來，美元指數連跌三日，很難解釋人民幣兌美元匯率的急速下跌。因此，近期人民幣貶值趨勢與美元強勢無關。
也有分析認為，人民幣急速貶值是中國對最近美國在“港版國安法”等問題上表態的反擊措施。通過貨幣貶值，中國能夠提高本國產品的出口競爭力，給美國以壓力。然而，此時中美的經濟形勢與貿易戰時期不同。在全球經濟衰退、需求普遍疲軟的情況下，人民幣小幅貶值對出口的刺激作用不大，還容易造成資本恐慌和外逃。對中國而言，主動調貶人民幣兌美元匯率得不償失。
2018年以來，人民幣兌美元匯率的波動已經成為反映中美關系的晴雨表。近期中美沖突加劇導致人民幣匯率承壓。2月22日中國“兩會”期間提出的“港版國安法”成為市場情緒的爆發點，人民幣盤中快速下跌。
在這種情況下，中國央行沒有急於出手救市，反而在此後的兩個交易日（2月25日、2月26日）參照市場定價連續調貶人民幣兌美元中間價。因此，離岸人民幣兌美元匯率在2月27日的急跌在某種程度上也是中國央行放任市場的結果。
對於一個長期實施外匯管制的央行而言，幹預匯率波動的手段有很多，因此能夠“穩坐釣魚台”。5月14日，中國央行剛剛在香港招標發行了價值300億元人民幣（1元人民幣約合0.14美元）的央行票據。本次發行為到期滾動發行，因此對匯率影響不大，但是發行受到境外投資者廣泛歡迎，投標總量接近發行量的2.7倍，表明人民幣資產對境外投資者具有較強吸引力。
除了在離岸市場發行央行票據，人民幣兌美元匯率中間價報價模型中還包含“逆周期因子”。如果市場情緒導致人民幣出現快速升值或貶值，央行還能夠啟用“逆周期因子”調節匯率預期，穩定匯率波動。2018年8月中美貿易戰期間，央行就曾啟用“逆周期因子”對沖貶值方向的順周期情緒。
此外，在離岸人民幣兌美元匯率下跌的同時，通過“滬港通”、“深港通”流入中國股市的北向資金並沒有減少。Choice數據顯示，5月25日至5月27日北向資金分別淨流入A股21.45億元、38.85億元、12.88億元。這表明境外資金仍然看好中國資本市場。因此，擁有超3萬億美元外匯儲備的中國央行並不懼怕外匯市場的短期擾動。
當然，中國央行也不會放任人民幣繼續貶值。首先，人民幣兌美元匯率一旦形成強烈的下跌趨勢，拉升的代價就會增大數倍；其次，人民幣兌美元匯率下行將壓縮中國的貨幣政策空間，在經濟衰退期，這一負面影響更加明顯；最後，如果人民幣兌美元匯率持續下跌，人民幣資產回報率必然下降，流入中國資本市場的資金也會因此減少。
隨著中國國力的上升，中美之間的競爭也會愈加激烈。在這種情況下，人民幣兌美元匯率可能會被雙方當作籌碼，急漲急跌的情況也會時有發生。然而，從長遠來看，經濟穩定增長、金融持續開放、制度不斷完善的中國市場必然能夠吸引全球資本的目光，人民幣升值將是大勢所趨。
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