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A股大跌 中国经济的凛冬将至(图) | Finance


[中国股市] A股大跌 中国经济的凛冬将至(图)

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  端午假期回来,中国股市表演跳水。

  6月19日,上证综指开盘即跌穿3000点,沪指收盘跌近4%,同时深成指与创业板指跌幅都超过5%,上次股市跌落3000点,还在2016年10月。


  前有独角兽回归,后有贸易战重启,A股则再现千股跌停,这基本已经算一次小规模股灾。

  于是,央行行长易纲先生连夜答记者问,归因为“投资者情绪性反应”。

  怎么看?这自然是没错的,股市本来就是折现投资者情绪的地方。不过,是什么原因导致投资者信心受挫、情绪激动呢?

  回头细想,A股表现其实也很符合逻辑。因为当下股市很难找到上涨的理由。从基本面来看,无论宏观经济还是金融市场,抑或国际冲突,给出的消息都是反面反馈。

  一、经济将继续疲软

  最近公布的宏观数据来看,1—5月份规模以上工业增加值增长6.9%,全国固定资产投资(不含农户)187671亿元,同比增长9.6%,增速比1~4月份回落0.9%,1~5月份民间投资增长速度是3.9%,比1~4月回落了1.3%,都低于过去市场预期;

  从此可见,不仅民间投资继续下滑,而且地方政府主导的基础设施投资等也在放缓,部分地方政府的财政吃紧程度可见一斑。

  就此而言,新周期之类乐观预期已经破产,而且所谓新经济没有纳入统计的争论也可以消停了,经济减速的趋势已经注定。

  有朋友在公号《徐瑾经济人》问我,萧条还会持续多久?这真是一个可爱的误解。中国经济当下并没有萧条,只是在放缓,问题在于,下半年还会继续放缓。


  过去,高增长时期的放缓,大家焦虑更多来自他人的成功,未来,随着经济持续减速,大家对自身失败的痛苦,可能更为切身。

  不幸的是,这就是大势。

  二、金融市场违约率提升

  金融市场情况也不乐观,最典型体现在于债券违约上升。


  去杠杆与打破刚性兑付用意显然是好的,但是如果不当,后果也是严重的。当下债市处处雷声,2018年如今,已经超过20起违约事件。

  债市违约为什么重要?可以说,债市是中国经济水面上的冰山,如果债市松动,会暴露出宁静水面之下诸多暗涌问题。

  中国债市评级一向都很高,不少公司都是AAA评级,背后因素不是公司信用好,而是有政府信用潜在背书,加之没有放开评级市场,导致各类公司评级差不多,基本失去甄别意义。

  端午期间,中国央行甚至发文喊话表示违约率不高,“今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。”

  但是问题在于,市场的解读并不同。公司债违约,一定是不得已才有的情况,现在出现的违约情况,很可能只是冰山一角,并不足以说明全部问题。考虑到2017年刚刚出现了一轮规模庞大的“补利润”,考虑到公司债违约率远低于非标产品,目前正在冒头的债务违约反映的问题远大于其自身显现的状况。

  可以说,债市是矿井的金丝雀。如果债市出现问题,市场预期会走低,如果进一步恶化,那么会导致整个金融环境的收紧,届时波及的产品与企业就更多了。

  三、贸易战的最大变数
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