[中国股市] A股市场风格探讨：如何买大小(图)
核心结论：①回顾历史，中期风格6-10年一大变，切换契合产业结构变迁，短期大小风格一年一切换。②考查各因素：流动性对风格影响不大，影响整体行情。经济数据好转利于大盘价值。相对估值触及区间极值易致风格转变。机构持仓结构对风格影响明显。政策事件往往是风格切换催化剂。③风格转换在积蓄力量中，小盘成长在机构配置和相对估值方面有所改善，等待业绩高增长等因素催化。
如何买大小？——市场风格探讨
2016年即将结束，过去一年整体上大盘价值股占优，过去几年市场风格基本上一年一切换，投资者关心2017年风格会否切换到小盘成长股？本文通过总结分析历史上驱动风格切换的因素，并对2017年市场风格进行猜想。
1. 回顾：大小风格一年一切换
中长期看，风格切换6-10年一大变。市场风格按照市值分为大盘、小盘，按估值分为价值、成长，大体上价值股市值偏大，成长股市场偏小，通常称为大盘价值股、小盘成长股。《A股的“小”神话：市值越小越妖－20151231》中我们回顾中国证券市场历史，根据每年初公司市值大小把个股分为最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%，计算四类公司股价表现，发现93-01年小市值公司相对占优，02-07年大市值公司相对占优，08年以来小市值公司再次占优。风格指数2000年开始编制，小盘指数、大盘指数的相对走势与上述结论一致。中长期看，A股大小盘风格轮换存在长周期特征，一种风格持续时间6-10年。
从每十年一轮的产业周期看，中期风格切换契合产业结构变迁。《十年一片天：产业周期跨越股市牛熊-20160225》中我们回顾总结了1990年中国产业结构的变迁，1990s进入生活消费时代，百货家电风靡，96-01年牛市中家电行业领涨，同时美国科网泡沫蔓延带动国内科技股，中小盘成长表现占优。2000s进入工业制造时代，中国入世带动出口额攀升，拉动GDP高速增长，城镇化进入加速期，房地产迎来黄金时代，期间进出口贸易相关行业和地产产业链，包括下游地产，中游的工程机械、卡车、建筑、建材，上游的有色、煤炭等涨幅居前，大盘价值表现占优。08年全球金融危机后，美国带领全球重构经济增长模式，移动互联时代来临，TMT类行业领涨，小盘成长表现占优。
短期看，市场大小风格一年一切换。观察08年以来市场，很有意思的现象是，上证50和中证100代表的大盘价值、中小板指和创业板指代表的小盘成长，基本上是一年一变，轮番领头，09年大盘价值占优、10年小盘成长占优、11年单边下跌熊市大小齐跌、12年大盘价值占优、13年小盘成长占优、14年大盘价值占优、15年小盘成长占优，16年大盘价值再次占优。那么到底哪些因素引发风格切换呢？投资者一般认为影响风格的因素主要有：流动性、经济基本面、相对估值、机构配置比例、政策事件，下文我们将一一详解。
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2016年即将结束，过去一年整体上大盘价值股占优，过去几年市场风格基本上一年一切换，投资者关心2017年风格会否切换到小盘成长股？本文通过总结分析历史上驱动风格切换的因素，并对2017年市场风格进行猜想。
1. 回顾：大小风格一年一切换
中长期看，风格切换6-10年一大变。市场风格按照市值分为大盘、小盘，按估值分为价值、成长，大体上价值股市值偏大，成长股市场偏小，通常称为大盘价值股、小盘成长股。《A股的“小”神话：市值越小越妖－20151231》中我们回顾中国证券市场历史，根据每年初公司市值大小把个股分为最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%，计算四类公司股价表现，发现93-01年小市值公司相对占优，02-07年大市值公司相对占优，08年以来小市值公司再次占优。风格指数2000年开始编制，小盘指数、大盘指数的相对走势与上述结论一致。中长期看，A股大小盘风格轮换存在长周期特征，一种风格持续时间6-10年。
从每十年一轮的产业周期看，中期风格切换契合产业结构变迁。《十年一片天：产业周期跨越股市牛熊-20160225》中我们回顾总结了1990年中国产业结构的变迁，1990s进入生活消费时代，百货家电风靡，96-01年牛市中家电行业领涨，同时美国科网泡沫蔓延带动国内科技股，中小盘成长表现占优。2000s进入工业制造时代，中国入世带动出口额攀升，拉动GDP高速增长，城镇化进入加速期，房地产迎来黄金时代，期间进出口贸易相关行业和地产产业链，包括下游地产，中游的工程机械、卡车、建筑、建材，上游的有色、煤炭等涨幅居前，大盘价值表现占优。08年全球金融危机后，美国带领全球重构经济增长模式，移动互联时代来临，TMT类行业领涨，小盘成长表现占优。
短期看，市场大小风格一年一切换。观察08年以来市场，很有意思的现象是，上证50和中证100代表的大盘价值、中小板指和创业板指代表的小盘成长，基本上是一年一变，轮番领头，09年大盘价值占优、10年小盘成长占优、11年单边下跌熊市大小齐跌、12年大盘价值占优、13年小盘成长占优、14年大盘价值占优、15年小盘成长占优，16年大盘价值再次占优。那么到底哪些因素引发风格切换呢？投资者一般认为影响风格的因素主要有：流动性、经济基本面、相对估值、机构配置比例、政策事件，下文我们将一一详解。
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