[中國股市] A股市場風格探討：如何買大小(圖)
核心結論：①回顧歷史，中期風格6-10年一大變，切換契合產業結構變遷，短期大小風格一年一切換。②考查各因素：流動性對風格影響不大，影響整體行情。經濟數據好轉利於大盤價值。相對估值觸及區間極值易致風格轉變。機構持倉結構對風格影響明顯。政策事件往往是風格切換催化劑。③風格轉換在積蓄力量中，小盤成長在機構配置和相對估值方面有所改善，等待業績高增長等因素催化。
如何買大小？——市場風格探討
2016年即將結束，過去一年整體上大盤價值股占優，過去幾年市場風格基本上一年一切換，投資者關心2017年風格會否切換到小盤成長股？本文通過總結分析歷史上驅動風格切換的因素，並對2017年市場風格進行猜想。
1. 回顧：大小風格一年一切換
中長期看，風格切換6-10年一大變。市場風格按照市值分為大盤、小盤，按估值分為價值、成長，大體上價值股市值偏大，成長股市場偏小，通常稱為大盤價值股、小盤成長股。《A股的“小”神話：市值越小越妖－20151231》中我們回顧中國證券市場歷史，根據每年初公司市值大小把個股分為最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%，計算四類公司股價表現，發現93-01年小市值公司相對占優，02-07年大市值公司相對占優，08年以來小市值公司再次占優。風格指數2000年開始編制，小盤指數、大盤指數的相對走勢與上述結論一致。中長期看，A股大小盤風格輪換存在長周期特征，一種風格持續時間6-10年。
從每十年一輪的產業周期看，中期風格切換契合產業結構變遷。《十年一片天：產業周期跨越股市牛熊-20160225》中我們回顧總結了1990年中國產業結構的變遷，1990s進入生活消費時代，百貨家電風靡，96-01年牛市中家電行業領漲，同時美國科網泡沫蔓延帶動國內科技股，中小盤成長表現占優。2000s進入工業制造時代，中國入世帶動出口額攀升，拉動GDP高速增長，城鎮化進入加速期，房地產迎來黃金時代，期間進出口貿易相關行業和地產產業鏈，包括下游地產，中游的工程機械、卡車、建築、建材，上游的有色、煤炭等漲幅居前，大盤價值表現占優。08年全球金融危機後，美國帶領全球重構經濟增長模式，移動互聯時代來臨，TMT類行業領漲，小盤成長表現占優。
短期看，市場大小風格一年一切換。觀察08年以來市場，很有意思的現象是，上證50和中證100代表的大盤價值、中小板指和創業板指代表的小盤成長，基本上是一年一變，輪番領頭，09年大盤價值占優、10年小盤成長占優、11年單邊下跌熊市大小齊跌、12年大盤價值占優、13年小盤成長占優、14年大盤價值占優、15年小盤成長占優，16年大盤價值再次占優。那麼到底哪些因素引發風格切換呢？投資者一般認為影響風格的因素主要有：流動性、經濟基本面、相對估值、機構配置比例、政策事件，下文我們將一一詳解。
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2016年即將結束，過去一年整體上大盤價值股占優，過去幾年市場風格基本上一年一切換，投資者關心2017年風格會否切換到小盤成長股？本文通過總結分析歷史上驅動風格切換的因素，並對2017年市場風格進行猜想。
1. 回顧：大小風格一年一切換
中長期看，風格切換6-10年一大變。市場風格按照市值分為大盤、小盤，按估值分為價值、成長，大體上價值股市值偏大，成長股市場偏小，通常稱為大盤價值股、小盤成長股。《A股的“小”神話：市值越小越妖－20151231》中我們回顧中國證券市場歷史，根據每年初公司市值大小把個股分為最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%，計算四類公司股價表現，發現93-01年小市值公司相對占優，02-07年大市值公司相對占優，08年以來小市值公司再次占優。風格指數2000年開始編制，小盤指數、大盤指數的相對走勢與上述結論一致。中長期看，A股大小盤風格輪換存在長周期特征，一種風格持續時間6-10年。
從每十年一輪的產業周期看，中期風格切換契合產業結構變遷。《十年一片天：產業周期跨越股市牛熊-20160225》中我們回顧總結了1990年中國產業結構的變遷，1990s進入生活消費時代，百貨家電風靡，96-01年牛市中家電行業領漲，同時美國科網泡沫蔓延帶動國內科技股，中小盤成長表現占優。2000s進入工業制造時代，中國入世帶動出口額攀升，拉動GDP高速增長，城鎮化進入加速期，房地產迎來黃金時代，期間進出口貿易相關行業和地產產業鏈，包括下游地產，中游的工程機械、卡車、建築、建材，上游的有色、煤炭等漲幅居前，大盤價值表現占優。08年全球金融危機後，美國帶領全球重構經濟增長模式，移動互聯時代來臨，TMT類行業領漲，小盤成長表現占優。
短期看，市場大小風格一年一切換。觀察08年以來市場，很有意思的現象是，上證50和中證100代表的大盤價值、中小板指和創業板指代表的小盤成長，基本上是一年一變，輪番領頭，09年大盤價值占優、10年小盤成長占優、11年單邊下跌熊市大小齊跌、12年大盤價值占優、13年小盤成長占優、14年大盤價值占優、15年小盤成長占優，16年大盤價值再次占優。那麼到底哪些因素引發風格切換呢？投資者一般認為影響風格的因素主要有：流動性、經濟基本面、相對估值、機構配置比例、政策事件，下文我們將一一詳解。
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