[中國股市] A股市場風格探討:如何買大小(圖)
如何買大小?——市場風格探討
2016年即將結束,過去一年整體上大盤價值股占優,過去幾年市場風格基本上一年一切換,投資者關心2017年風格會否切換到小盤成長股?本文通過總結分析歷史上驅動風格切換的因素,並對2017年市場風格進行猜想。
1. 回顧:大小風格一年一切換
中長期看,風格切換6-10年一大變。市場風格按照市值分為大盤、小盤,按估值分為價值、成長,大體上價值股市值偏大,成長股市場偏小,通常稱為大盤價值股、小盤成長股。《A股的“小”神話:市值越小越妖-20151231》中我們回顧中國證券市場歷史,根據每年初公司市值大小把個股分為最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%,計算四類公司股價表現,發現93-01年小市值公司相對占優,02-07年大市值公司相對占優,08年以來小市值公司再次占優。風格指數2000年開始編制,小盤指數、大盤指數的相對走勢與上述結論一致。中長期看,A股大小盤風格輪換存在長周期特征,一種風格持續時間6-10年。
從每十年一輪的產業周期看,中期風格切換契合產業結構變遷。《十年一片天:產業周期跨越股市牛熊-20160225》中我們回顧總結了1990年中國產業結構的變遷,1990s進入生活消費時代,百貨家電風靡,96-01年牛市中家電行業領漲,同時美國科網泡沫蔓延帶動國內科技股,中小盤成長表現占優。2000s進入工業制造時代,中國入世帶動出口額攀升,拉動GDP高速增長,城鎮化進入加速期,房地產迎來黃金時代,期間進出口貿易相關行業和地產產業鏈,包括下游地產,中游的工程機械、卡車、建築、建材,上游的有色、煤炭等漲幅居前,大盤價值表現占優。08年全球金融危機後,美國帶領全球重構經濟增長模式,移動互聯時代來臨,TMT類行業領漲,小盤成長表現占優。
短期看,市場大小風格一年一切換。觀察08年以來市場,很有意思的現象是,上證50和中證100代表的大盤價值、中小板指和創業板指代表的小盤成長,基本上是一年一變,輪番領頭,09年大盤價值占優、10年小盤成長占優、11年單邊下跌熊市大小齊跌、12年大盤價值占優、13年小盤成長占優、14年大盤價值占優、15年小盤成長占優,16年大盤價值再次占優。那麼到底哪些因素引發風格切換呢?投資者一般認為影響風格的因素主要有:流動性、經濟基本面、相對估值、機構配置比例、政策事件,下文我們將一一詳解。
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