盡管爆出恒危機中國在投資者眼中

日期: 2021-09-23 | 來源: 華爾街日報 | 有0人參與評論 | 字體: 小中大
　　一些大型美國投資者正把恒大可能發生的債務違約視為中國尋求抑制本國資本市場風險過程中的成長之痛，認為從長期來看是有利的。

　　盡管外國投資者在中國面臨的監管和政治風險越來越高，但一些大型美國投資者正忽略中國恒大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恒大)可能崩盤的因素，給作為投資目的地的中國投下信任票。

　　中國恒大的債務困境本周給全球市場帶來沖擊。該公司是中國最大的房地產商之一，在該公司努力應對本周迫在眉睫的償債任務之際，其困境促使投資者仔細評估在中國的風險敞口。中國的經濟增長一度看上去勢不可擋，但現在面臨一系列挑戰，包括公司高企的債務水平以及一場已經讓中國某些最知名的民企大亨束手束腳的監管風暴。

　　市場參與者預計，中國政府至少會允許中國恒大的部分債券發生違約，讓外國投資者承擔很大一部分損失。他們還預計，中國會保護等著中國恒大交房的眾多購房者和被中國恒大欠款的大量供應商。

　　橋水(Bridgewater Associates)、品浩(Pacific Investment Management Co.)等投資者正把中國恒大可能發生的債務違約視為中國尋求抑制本國資本市場風險過程中的成長之痛。橋水長期看好中國。

　　品浩全球信貸研究主管Christian Stracke在接受采訪時說：“在短期內，顯然存在很多潛在的不確定性和波動性；但從長遠來看，這是必須發生的事情，最終將有利於中國信貸市場。”

　　中國面臨的風險是，中國恒大崩盤的連鎖效應可能拖累其金融體系，而此時此刻政府正從疫情復蘇中尋求實現更可持續的增長。一些投資者認為，這些風險被誇大了。

　　橋水周二在一份報告中稱：“媒體關於這是‘中國的雷曼時刻’的說法說不通。”該公司表示，中國的銀行業處於有利地位，可以消化有序違約帶來的損失。

　　橋水寫道：“缺乏快速救助可能將向投資者發出一種信息，即他們需要進行盡職調查，並通過這種調查對債務人進行問責。”

　　橋水創始人達利歐(Ray Dalio)與中國有著數十年的淵源，橋水歷來將中國機構列為其最大客戶之一。

　　市場此前一直緊張不安。周一，標普500指數和道瓊斯指數都下跌接近2%。周二，美國市場基本持平，隨後在周三上漲。中國恒大在香港(专题)上市的股票已經下跌了約85%。本周初，有房地產債務敞口的內地保險公司和金融公司在香港上市的股票也遭到拋售。

　　中國恒大周三表示，將支付一筆周四到期的在岸債券的票息，但沒有表示是否有計劃支付美元債券應付的一筆8,350萬美元票息。

　　Jim Chanos等一些看空中國的人士很早就發出關於中國的警告，不過過去數十年來，西方投資者一直依靠中國帶來回報和實現多元化，部分原因是中國的人口龐大且經濟不斷增長。

　　富達國際(Fidelity International)、瑞銀資產管理(UBS Asset management)、東方匯理(Amundi Asset Management SA)和貝萊德(BlackRock Inc., BLK)等公司的基金持有中國恒大的債務。

　　貝萊德長期以來認為，從中國的增長態勢來看全球投資者在該國的投資是不足的，並堅持這一觀點。但據知情人士稱，就中國恒大而言，貝萊德基金持有中國恒大債務的頭寸情況反映出其對這家房地產開發商的債券缺乏熱情，而且該公司也沒有積極增加敞口。

　　有幾家公司一直在拋售中國恒大債券，導致這些債券的價格出現大幅折讓。據知情人士透露，近幾個月東方匯理的基金減持了大部分中國恒大債務頭寸。與此同時，另一位知情人士表示，安聯投資(Allianz Global Investors)旗下基金過去幾個月出售了所持中國恒大債務的頭寸。

　　安聯投資在一份投資者報告中稱，圍繞中國恒大的事態發展“印證了我們對整個房地產行業的負面看法”，但表示，“我們預計不會產生更廣泛的影響”。

　　一位知情人士稱，資深做空基金Kynikos Associates的Chanos多次針對中國經濟作出看跌押注，並在最近的跌勢中已經獲利。

　　來自中國市場的風險遠遠超出債務和房地產的范疇。針對阿裡巴巴集團控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 簡稱：阿裡巴巴)和騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, TCEHY, 簡稱：騰訊)等中國科技巨頭的監管行動還在進行，原因包括涉嫌反競爭行為、數據安全和其他事項。今年迄今，阿裡巴巴在香港上市的股票下跌了約三分之一，而騰訊的股票下跌了20%以上。騰訊旗下擁有中國的熱門應用微信。

　　投資者表示，最近幾個月，隨著意外到來的監管浪潮的持續，一些基於經濟、政治和監管等市場大趨勢進行投資的“宏觀”對沖基金近幾個月開始做空中國。一種觀點認為，在定於明年秋季召開的中國共產黨重要會議之前，中國的內部政治斗爭可能意味著投資者將面臨更多沖擊。

　　在明年的黨代會上，中國國家主席習近平(专题)料將尋求連任，實際上打破共產黨既定的領導權接班制度。

　　習近平是中國幾十年來最有權力的領導人，他強調政府要在更公平地分配財富方面發揮更大的作用。由於中國政府出台措施遏制房價上漲，中國恒大的現金短缺問題雪上加霜。

　　賣方研究公司Yardeni Research Inc.總裁Ed Yardeni稱，如果他們掉頭反對資本主義，那就很難投資中國的未來。

　　投資人George Ball幾十年來一直認為，將客戶在中國的股票投資比例維持在一個健康水平是絕對必要的。中國快速增長的龐大經濟引人注目，他認為，國內的人才也是個優勢，會在未來幾年裡幫助加速經濟增長。

　　但中國監管機構持續的整頓行動促使Ball和休斯敦投資公司Sanders Morris Harris的投資團隊在今年早些時候A股出現拋售潮時將客戶在中國的股票投資比例保持在4%左右，而不是進行再平衡以恢復到通常7%的持倉比例。

　　82歲的Ball是Sanders Morris Harri董事長，該公司及其母公司Tectonic Financial為高淨值個人管理著47億美元的資產，他稱：“我們多年來都認為，幾乎所有人的投資組合都必須配置中國資產。”但Ball稱：“從中國目前的治理方式來看，政府管得太寬了，這是我們的一大擔憂，如果你再把這種治理方式與中國恒大是中國經濟過度杠杆化的典型聯系到一起，就只會加劇我們的擔憂。”

　　Truist Advisory Services 8月份削減了在中國的敞口，因此前不久中國政府將目標對准了營利性教育行業，而且與美國相比，中國的企業利潤疲軟。Truist Advisory Services為富有個人和機構提供咨詢和資產管理服務。

　　該公司聯席投資主管Keith Lerner表示：“我們現在看到的是，中國在管理經濟和市場方面發生了重要的結構性轉變。”

　　Lerner表示，他預計政府會處理中國恒大的違約問題，以避免硬著陸，但他繼續對中國持較為負面的看法。他說：“誰將成為下一個靶子還不確定。”

　　本周圍繞中國恒大和中國股市的問題層出不窮，與此同時，中美兩國的外交關系正面臨嚴重緊張局勢，涉及從貿易政策到中國的人權記錄等方方面面。對抗中國是美國國會兩黨議員能夠達成一致的少數幾個問題之一。

　　未來幾年在美國交易所掛牌的中國公司可能會被迫退市，原因是美國在2020年通過一項新的法律，要求外國公司接受美國監管部門對其審計進行監察。

　　隨著中國在新興市場指數中的地位日益突出，許多美國人對中國恒大等中國公司的敞口也在增加，如果他們不追蹤所購基金的持倉情況，有時候自己也毫不知情。過去幾年，盡管中美之間的地緣政治緊張局勢不斷升溫，但很多新興市場基金增持了中國股票，這是因為它們追蹤的指數增加了中國公司的權重。

　　在本周的動蕩中，一些投資者表示，他們仍在尋找買入機會，尤其是中國恒大的問題爆出並沖擊相關公司的情況下。

　　Brandes Investment Partners的投資總監Louis Lau稱：“鑒於中國恒大危機的蔓延情況，與中國房地產、銀行和物業管理公司有接口的工業公司可能值得增持。”

　　他對於中國高杠杆房地產開發商的遭遇並不驚訝。他說：“這場事故在過去兩年已經在醞釀了。”
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