通胀狂飙、美债收益率为何诡异暴跌？

日期: 2021-07-17 | 来源: 美股说 | 有0人参与评论 | 专栏: 理财新闻 | 字体: 小中大
债券市场正在挑战华尔街的预测者——尽管经济表现强劲，通胀不断上升，但长期美国国债收益率仍在继续走低。

债券收益率的下降与价格走势相反，这可能是对经济疲软的预期的迹象。但策略师们表示，推动这一走势的不仅仅是对经济增长放缓的担忧，市场动能和头寸以及一些技术面因素也起到了作用。

“这令人感到困惑。”富国银行的利率策略总监迈克尔·舒马赫（Michael Schumacher）表示。“出于各种原因，有一些大公司对经济增长的想法相当满意。我不会说经济增长疲软，但也没有一些人预期的那么壮观。”

周四，最受关注的美国利率指标——10年期美国国债收益率——再次跌破1.3%，而在上周之前，上一次达到这一水平还是在2月份，周五则略微回升至1.32%。这种出人意料的快速下跌被归咎于一系列因素，包括空头回补、技术面因素、增长见顶以及美联储。

10年期美债收益率很重要，原因是当其出现下跌时，科技股和成长股最近以来大体走高。另外，10年期美债收益率还会影响抵押贷款利率和其他消费者和企业贷款。许多策略师预计，10年期美债收益率将维持在更高的水平，并在年底前逼近2%或超过2%。

但策略师们表示，在美联储上次会议后，债券市场出现了转折点。美联储在上个月表示，该行正开始讨论缩减债券购买规模的问题。另外，美联储官员还在2023年的预测中增加了两次加息，而此前的预测是不会在2023年里加息。

在这些略显“鹰派”的事态发展出现的同时，通胀率一直在以狂热的速度上升。上周公布的美国6月份消费物价指数（CPI）报告显示，该指数比去年同期上涨了5.4%。

美联储开始“临阵退缩”

“市场继续听到的是，美联储在灵活的平均通胀目标制上开始临阵退缩。”美国银行的美国利率策略师梅根·斯威伯（Meghan Swiber）表示。“市场的定价实际上是这样的，如果美联储先发制人地采取行动，经济增长和通胀真正全面复苏，这就意味着终端利率将会是比较低的。”

策略师们表示，简而言之，市场正在重新考虑复苏的力度和美联储对通胀的反应。较低的终端利率将意味着，一旦美联储开始加息，就会有一个较低的终点。

虽然加息仍旧遥遥无期，但市场一直在争论，通胀升温是否会让美联储更早采取行动结束其购债计划，并开始加息议程。令人担忧的是，紧缩政策可能会缩短经济复苏的时间。

此次利率行动可能会考验美联储的勇气，因为该行官员一直认为通胀是暂时的。在周三和周四向国会作证时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）强化了这一观点。但自新冠病毒大流行以来，美联储也改变了对通胀作出反应的方式，因此市场不清楚什么因素会引发美联储的反应。

美联储现在表示，通胀率可以升至该行2%的目标之上；在采取加息行动之前，该行将在一段时间内考虑通胀率的平均区间。相比之下，美联储会采取加息行动以阻止通胀率超过其目标。美联储官员强调，他们意识到，由于受到基数效应和供应链问题的影响，经济停摆的独特方式将导致通胀暂时上升。

美债收益率的降幅超出预期

10年期和30年期美债收益率下降的幅度和持续时间都超过了最初的预期。当美债收益率第一次开始下降时，市场议论的焦点是，债券市场对经济增长的反应将在第二季度达到顶峰，然后回落到仍然相对较高的水平。据穆迪分析公司调查显示，经济学家预计第二季度美国经济增长速度中值将达9%，然后第三季度增速中值将放缓至8%。

但是，人们对经济前景的担忧与日俱增，原因是新冠肺炎德尔塔变种病毒如果越来越令人担心政府会再次实施限制措施。

NatWest Markets的全球策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）表示，增长恐慌和美联储收紧政策以遏制通胀是市场上可能持续数周的两个主题。他表示，随着美联储即将于8月底召开杰克森霍尔研讨会，美债收益率下降的趋势可能会发生逆转，许多美联储观察人士认为，美联储将开始发出信号，暗示其将采取行动缩减债券购买规模。

目前，美联储每个月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款债券，并表示将在开始加息之前慢慢结束这一计划。对美联储来说，缩减购债规模将是该行取消其在大流行期间为帮助经济而采取的“量化宽松”政策的第一步。

经济增长前景令人担忧
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