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    阿里巴巴在港上市:唯独香港是不可取替

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    【#沈旭晖随缘家书】阿里巴巴在港上市:唯独香港是不可取替

    「香港对中国不再重要」,一度是墙内世界小粉红的口号。中国今天拥有上海、深圳等金融中心,其日常交易额早已超过香港,而且唡地也出现了自贸区、示範区,在小粉红文宣中,号称距离「国际化」仅一步之遥,随时可取香港而代之。不少外媒访问时,直接採用北京文宣,讲述香港GDP佔改革开放前的中国多少、现在又只有多少,论证香港再没有战略价值。

    但真是如此,北京何不任由香港自生自灭,何苦大费周章谋划?随著中国经济崛起,香港GDP佔全国比重虽然下降,但中国对香港的依赖,其实不跌反升,因为这是全国唯一被国际社会典章制度承认、行普通法的国际金融中心。中国通过香港引入的外商直接投资(Foreign Direct Investment,FDI),从回归前的40%,升至现在的约70%,国家越是富有,香港这个最方便的美元集资中心、「走出去」(自行领会)特殊通道,越是国内外兵家必争之地。近日香港局势纷扰,阿里巴巴偏偏在这时候来港上市,反映香港尚有不少未被注视的隐藏功能,属北京不能放弃之列。特别是中美贸易战开打後,香港更成为中国抗衡美国的经济利器,战略角色独一无二。只要了解这些功能,一旦香港人铁了心和北京博弈,经济缐能创造的「揽炒」条件,可以不堪设想。北京何不好好对待香港人,回到「一国唡制」初心,非逼得大家剑拔弩张不可?

    协助在美上市中资股撤退的「方舟计划」

    这次阿里巴巴在港招股,集资额约150亿美元,集资完成後,港交所成为2019年度全球最高集资额的股票交易所。遥想当年,阿里巴巴一度在香港寻求上市,只是碍於「同股不同权」尚未通过,遂改往美国上市,一直相安无事,运作畅顺。但自从中美贸易战爆发,中兴、孟晚舟等事件发生,曝露出中资企业在中美博弈时的风险,尤其是那些科技巨企,若单纯在美国独市交易,总有可能面对封杀。轻则旁敲侧击,例如因为有人投诉卖假货,而被官司缠扰;重则直接攻击,如美国商务部会因为新疆人权制裁等问题,直接封杀AI人脸辨识科技公司;又或因为违反伊朗制裁,而封杀中兴、华为等。幸好中兴只是在港、深上市,短暂停牌唡个月後,终能恢复交易,避过没顶之灾。

    为免被美国封杀长期停牌,必须为这批为数众多、已赴美国上市的中资巨股,北京明白必须制造一隻体积够大的经济「方舟」,作全体海归逃难之用。「方舟」制成後,美国以水淹之的风险及动机,就自然降低。小粉红主流舆论可能又认为,百份百受控的上海、深圳,理应是第一收容港,又何必取道香港?问题是整个「方舟计划」有一个最核心的技术问题:股份互换,这不是上海、深圳能解决的。

    此刻任何大小股东,拿著阿里巴巴的美股,可以换成港股,到港交所放卖,据说阿里巴巴一些最大股东,已经开始变换;卖出後得到的港元,又可随意兑换成各种主流货币,自由进出香港。因为中国既要大举引入外资、又要严格实施外汇管制,这样的矛盾结构,令香港变得独一无二:在高墙内的上海、深圳,根本做不到股份互换,这也是上海这个自贸区失败的原罪;唯独香港在公海,「方舟」必需在海上,才能发挥其作用。至於其他在公海的外地交易所(例如新加坡),对北京而言,既没有香港的受控度,又未必有能力承接阿里巴巴这样的大户,更没有港沪通这类连结国内的特别通道。在可见将来,美国上市中资股必然陆续光荣回归,百度、京东、拼多多、腾讯音乐等星光熠熠,不能尽录。港交所主席李小加在阿里巴巴上市当日,更公然打开口牌,陆续迎接其他美国上市的中资股「回归」香港,毕竟这样的「方舟计划」,就只有港交所能胜任。至於为什么不回到更「一国」的「家」,就「你懂的」了。

    香港作为中国的最大美元印钞机

    据今年六月港交所发表的研究报告显示,在2018年,内地非金融企业,在香港发行了723亿美元债券,加上内地企业在香港的IPO集资了350亿美元,单计尚未完整的官方数字(欠内地金融企业的美元债券发行数字),香港在2018年,已经为中国集资了1073亿美元。这是一个怎样的概念?

    回看2007年,上海、深圳唡市交易量井喷,即使後来随著金融海啸回落,成交量及集资能力依然踏上新台阶,令在「一般企业」层面,港交所一度被认为是中国的次等集资市场。毕竟同一隻股票,中港唡地同权挂牌的A股,总比H股有更高溢价;在内地挂牌,可比在香港得更高估值、更高PE。因此,「一般企业」总倾向在A股集资上市,除非有其他问题,才「沦落」到香港;前中国首富王建林寻求回归A股,更是众所周知(其後际遇是後话)。理论上,如不涉及把股权存放海外,或想藉上市香港,打开海外债券市场等算盘,单纯集资,首选国内乃理性选择。

    然而,在最高层的角度,尤其是中美贸易战开打之後,企业到底在境外、还是境内集资,就另有计算。以下是逻辑推论:首先,人民币是人民银行印出来的;中国公司的股票或债券,乎合一定条件下,实际上也是印出来的。国内公司发行股票、债券後,所筹集的美元或港元资金,必须兑换成人民币,并汇回国内使用;如涉及外债,可经审批留外还债。因此,国内集资所得的港元或美元,最後还是会交到人民银行手上,并换成由人民银行印出来的人民币。

    换句话说,香港等於间接成为中国的美元印钞机,而且是一台年产高逹1000亿美元的印钞机,可谓一本万利。中美贸易年度差额约6000亿美元,若关税是25%,即每年所涉关税约1500亿美元;但单是香港印出来的美元年产量,已几乎可对冲其大部份关税。阿里巴巴在香港上市,除了因为上市前的股东结构,涉及雅虎、软银之类的外资,与及同股不同权的股权结构,同时也是完全符合国家利益的行为。假如没有香港,中国怎样有更简单的方法,变出这批美元?言犹在耳,中国财政部本周已宣布,直接在香港发行以美元为单位的中国国债(注意:不是人民币),赤裸裸的「cap美元」大计一浪接一浪,而且市场流传香港金管局是大买家之一,无异间接以香港外汇储备支持中国。

    基於香港金融市场的功能,港人实不应妄自菲薄,迷失在什么「GDP只佔全国2%可以不理」的无知论述中。香港的独特金融战略地位,并不能由上而下的「打造」及複制,而且在国际关系,这台机器更多是1992年美国的《香港关系法》加持而成的,而不是香港参加了任何国际组织、或北京单方面定义所能落实的。否则一纸空文成立特区,北韩就有了美元特款机;或加入了世贸的小岛,就是金融中心,国际关系就不用读了。假如当权者失去理智,亲手毁掉这金融利器而不自知,才是真正令亲痛仇快的事。届时谁是真正的爱国者和爱国贼,岂非心中有数?

    明报笔阵,2019年12月2日

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    文章评论

    回音宝宝
    无题
    9988 你地买左未?

    国家打开口牌

    十个巴仙利润袋袋平安

    爱祖国, 用外汇买中企.

    不要想著把钱汇到国外去.

    爱国就要买, 买, 买.

    形势不是小好, 是形势大好.

    3690 又创新高.

    icon_mrgreen.gif

    2019-12-02 10:49:07 | 引用
    无题
    郭努小粉红还真以为香港对土共无足轻重,真是愚不可及啊。。。icon_lol.gif

    2019-12-02 11:01:07 | 引用
    本呐比经略
    圣儒价值
    无题
    本呐比经略 写道:
    郭努小粉红还真以为香港对土共无足轻重,真是愚不可及啊。。。icon_lol.gif


    牛所以对人类有用,是因为它能够提供牛奶牛肉。

    港灿作为中华民族的一员,似乎应该好好反省,升级一下它的"牛的功用"。 icon_mrgreen.gif

    2019-12-02 11:30:25 | 引用
    RE:
    圣儒价值 写道:
    牛所以对人类有用,是因为它能够提供牛奶牛肉。

    港灿作为中华民族的一员,似乎应该好好反省,升级一下它的"牛的功用"。 icon_mrgreen.gif

    你同样作为中华民族的一员,为了便宜私校学费出卖信仰,你反省过了吗?icon_lol.gif

    2019-12-02 11:52:55 | 引用
    本呐比经略
    圣儒价值
    RE:
    本呐比经略 写道:
    你同样作为中华民族的一员,为了便宜私校学费出卖信仰,你反省过了吗?icon_lol.gif

    牛没有反省能力,也不必反省。港灿是人,才需要反省。😓

    2019-12-02 12:00:46 | 引用
    RE:
    圣儒价值 写道:
    牛没有反省能力,也不必反省。港灿是人,才需要反省。😓

    你是人吗?你反省了吗?icon_lol.gif

    2019-12-02 12:01:32 | 引用
    本呐比经略

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