中國央行最後正常人堡壘能撐多久

2022-05-23 | 來源: 自由亞洲電台 | 轉到微信 | 有11人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　中國人民銀行貨幣政策司原司長孫國峰涉嫌嚴重違紀違法（Public Domain）

　　大家好，歡迎收聽自由亞洲電台，這裡是《中國最錢線》，我是主持人子朝。本期節目我們從最近的一樁中國官員落馬案說起。

　　“最牛”司局長落馬

　　2022年5月18日，中紀委國家監委網站通報稱，中國人民銀行貨幣政策司原司長孫國峰涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受紀律審查和監察調查，這是這個職位上的官員首次落馬。中國人民銀行作為央行，其主要職責就是制定和執行貨幣政策，因此貨幣政策司也被稱為“最牛”司局。這個司長在京城司局級幹部的茫茫人海中算是非常出風頭的人物，歷來有讓經濟學者擔綱的傳統，現任央行行長、著名經濟學家易綱就曾經擔任此職。

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　　這次落馬的孫國峰同樣是一名傑出的學者，曾經獲得代表中國金融政策研究領域最高榮譽的孫治方金融創新獎。他最著名的成就就是提出了“貸款創造存款”理論，縮寫為LCD。2003年他訪問斯坦福大學時，曾經就“究竟是存款創造貸款還是貸款創造存款”與世界金融學泰斗、大部分商科學生都學習過的《貨幣金融學》教材作者米什金教授辯論過，據說還取得了辯論的勝利。我讀書那會兒，不止一位老師在課上提到孫司長的這一“傑出成就”，雖然後來人們知道這一傳奇故事其實有誇大的成分。

　　與一路名校讀過來並長期執教於頂級學府的易綱行長不同，孫司長的履歷在學霸雲集的央行其實並不耀眼，僅僅是中國農業大學本科、央行研究生部碩博而已，自參加工作以來一直服務於中國央行。關於“貸款創造存款”這一理論，其實來自於他讀本科時在農行網點實習的經歷。當時他發現，銀行放出一筆貸款，僅僅是做了一個記賬動作，把一筆資金從客戶的貸款賬戶轉到存款賬戶罷了，這才是現實中的“貨幣創造”過程。這跟每一個商科學生都學過的“存款-貸款-派生存款”的貨幣創造路徑正好相反。我們從大一第一堂課就被告知，廣義貨幣總量等於基礎貨幣乘以貨幣乘數，銀行放出的貸款主要取決於央行投放的基礎貨幣量，和央行規定的存款准備金率。而孫司長的LCD理論則認為，實際上不存在什麼“外部基礎貨幣”，理論上商業銀行可以不依賴央行的貨幣投放，左手放貸款右手收存款，只需要一個記賬的動作就完成交易並獲取利差。當然，單獨一家商業銀行肯定不敢這麼做，畢竟不能保證放出去的每一分錢都變成了自家的存款。但央行作為全國范圍內“銀行的銀行”，存款和貸款在央行視角看來確實是屬於“左手倒右手”，央行可以通過給商業銀行貸款憑空產生准備金，讓商業銀行可以進行互相拆借，進一步轉化為投放到市場上的資金。

　　這一理論比現在西方世界飽受爭議的“現代貨幣理論”還要激進。這裡我們再補充介紹一下“現代貨幣理論”（簡稱MMT）。這一理論認為貨幣並不與任何商品和其他外幣掛鉤，只與未來的稅收和公債相對應，貨幣發行不存在名義預算約束，只存在通貨膨脹的實際約束。甚至提出功能性財政，認為應當將財政赤字貨幣化，將財政和央行兩個錢袋子合為一個。用大白話說就是：只要全社會對通脹尚能忍受，政府就可以印錢。這一理論實際上指導了近年來美聯儲的大規模QE，在新冠疫情期間更是被嚴重濫用了，如今已經受到廣泛的質疑。不過MMT至少還對通脹存有敬畏之心，而LCD卻認為印錢完全是個記賬游戲，只要“控制得當”讓錢在該轉的地方轉，就不會有通貨膨脹的危險。

　　LCD理論雖然在中國內部的經濟學術界也沒有得到普遍認可，但這一理論實際上確實是對2010年之後中國貨幣政策的現實總結。尤其是習近平開始圖謀“大有為”的2015年之後，中國迎來了人類史上前所未有的大印錢運動，一度占據全球貨幣發行量的一半以上。商業銀行系統更是通過信托等渠道構建出規模驚人的影子銀行體系。孫國峰司長此次的落馬，被不少人猜測是不是被當成了中國經濟泡沫及其後的泡沫破裂的替罪羊。畢竟此人身為在京城爛大街的司局級官員，行事作風卻相當高調，把近年來包括人民幣匯改在內的一系列決策說成是自己的主要貢獻，確實有點犯忌諱，被拿來祭旗也不算奇怪。