理財新聞: 拋售美債結果美元要升值股市長熊

2021-03-06 | 來源: 價值先生 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2、既然各國拋售美債，導致美債收益率上行。那麼在第1步（疫情爆發，美元泛濫）到第2步（美債收益率下行）之間，是哪個“傻X”在買美債呢？因為在美元泛濫後，美國的幾大債主國就開始拋售美債，而美債居然一邊被大債主拋售，一邊收益率還下行了4個多月。

第1個問題已經有公認的答案：這種循環每走一遍，美元的世界貨幣地位就會下降一次，對世界資產的定價能力也會下降，並不是無損循環。而且下降幅度一次比一次大，這種循環也一次比一次走得吃力。之所以很多人還看不出變化，是因為還沒到質變的時候。

第2個問題要從貨幣政策和財政政策說起。

貨幣政策、財政政策的區別

這兩種都是刺激經濟（或調節經濟）的主要武器，但是兩者的區別，很多人並不清楚。這個圖可以用最快的方式告訴你答案：

乍看之下，是不是貨幣路線優勢明顯，讓人歡欣鼓舞？川總在去年疫情爆發後就是用這一招俘獲人心的。但是只要細想一下就知道，既然是並存的兩大武器，必然是各有不同的優劣。印錢看似皆大歡喜，那必然是有代價的：

印出來的錢當然不是平均分發給每一位國民。以川總的操作為例：除了一部分通過商業銀行貸款給實體企業，其余大部分由美聯儲印出來的新錢通過購買國債，轉移到白宮手上。

（看到這裡，大伙兒都發現上一部分講到的那個買美債的“傻X”是誰了吧——美聯儲。而美債收益率上升，主要原因也不是各國拋售美債，而是更大的買入力量暫停了。）

到手的巨量新錢，白宮拿出一小部分，無條件直接分發給每一位美國公民；剩下大部分會流入股市、債市，手握大量金融資產的富人們，與白宮一同瓜分這批財富。

金融市場持續牛市的時候，當然是一片欣欣向榮的景象。但是出來混，早晚是要還的。當印錢速度放慢的時候，熊市就不遠了。然而，這還不止。

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美股上漲何時能跳車而不斷腿？

開始的時候，窮人們享受著躺家裡就有工資的“美好生活”，當疫苗開始大范圍接種，夢醒時分，他們就會驚覺，重新打工的他們，恢復了以前的工資，物價卻漲了一截——他們變得更窮了。

當他們醒悟過來、開始怨憤的時候，川總已經換成登哥，登哥走的是財政路線。財政路線需要白宮有足夠的錢，或者有足夠多的資金願意買它發行的國債。這個先決條件，川總已經幫登哥創造好了，還背負著罵名離開。川哥就這樣撿了個現成，開始為美國幹點實事。

所以，兩種路線的最大優劣區別就是：貨幣路線犧牲長期利益，換取眼前的利益；財政路線則是犧牲眼前利益（例如股市），換取長期利益（實體經濟）。

最後補充說明一下：這一部分講的兩種路線都是應對極端時期的極端寬松情況，所以才有極端的優劣後果。一般情況下，稍偏寬松的財政政策和貨幣政策都有利於經濟的健康發展，不會出現上面舉例的極端後果。

我國近幾年一改以往的大開大合，開始追求“靈活適度”、“貨幣中性”等理念，也就是追求既不犧牲眼前換長期，也不犧牲長期換眼前，每一代人都是平等的，這正是可持續發展的思想。

美債收益率，只能決定一小撮A股估值

搞明白從美元泛濫到後面美債收益率上行的邏輯後，開篇的兩個問題就不難解決了。

從流動性決定估值的角度，A股可以分為3類：

第1類是核心資產。即ROE高而穩的白馬，主要集中在傳統消費行業、醫藥醫療行業。這類資產高度符合外資的審美，所以港股通問世後，外資主要的流入都集中在這類資產。

隨著開放程度不斷提高，核心資產在不知不覺間已經變成全球定價的資產，由全球流動性決定估值，與美債收益率掛鉤。同樣由全球流動性決定估值的還有美國的科技股、港股。