特朗普: 中国沉睡的钱太多小心中川普奸计

2018-09-17 | 来源: 观察者网 | 转到微信 | 有1人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　9月16日，在中国人民大学举行的中国金融风险管理发展高级研讨会暨巴塞尔协议三十周年和金融危机十周年高级研讨会上，中央政策研究室前副主任、中国政策科学研究会执行会长郑新立受邀出席并发表演讲。他指出，要充分发挥货币政策在扩大内需中的作用，否则我们难以应对特朗普发起的美中贸易战。本文由速录整理如下。

　　郑新立：老师们、同学们，大家上午好！在国际经济风云变幻的时代，在积极应对特朗普发起的美中贸易战，实现我国经济平稳、健康、高质量发展的时候，由中国人民大学重阳金融研究院、中国银行国际金融研究所、中国政策科学研究会三个单位发起"中国金融风险管理发展高级研讨会"具有很强的针对性和现实意义，借此机会，我想从宏观经济的角度谈一谈当前金融领域亟待研究和解决的5个问题。

　　第一，要充分发挥货币政策在扩大内需中的作用。

　　美中贸易战给我们带来的直接影响，就是出口的压力加大。7月31日，中央政治局召开会议，传递的一个最重要的信号就是扩大内需，要发挥财政政策在扩大内需中的作用。

　　大家都知道，财政政策是管结构的，货币政策是管总量的。在扩大内需这个扩大总量的事情上，中央开会把这个任务交给了财政，我想像打仗的时候要攻一个山头一样，本来爆破班、尖刀班要上，结果没有让他们上，让第二梯队上去了。我们金融业的同志应当感到尴尬，本来应该属于我们的任务，没有派我们去。当然，金融业会有自己的一些困难，但是应当有责任感，把扩大内需的任务担当起来，要主动地去承担任务，主动地去请战。

　　现在大家都说没有把任务派给货币政策，可能中央有中央的考虑，因为现在货币化率已经很高了，M2相当于GDP的2倍多了。这个认识有点片面，我们分析货币化率，分析M2多还是少了，不仅要看经济的货币化率，还要看一个重要的指标，就是经济的证券化率。

　　由于中国的金融结构是以间接融资为主，直接融资为辅。所以，我们的证券化率比较低，加上我们股市两次大的波动，几乎丧失了融资的功能，所以，不能光拿着货币化率跟外国比，还要比证券化率。我查了一下，证券化率美国是170%，日本是160%，中国只有49%。证券化率就是股市的总市值除以GDP，美国和日本是我们的3倍多。

曝川普考虑为中产阶级大幅减税

川普身边高颜值女团不单有美貌

全球面临五大风险！“川普重回白宫机率达40%”(图)

　　如果直接融资不发达，又把间接融资控制得那么死，资金没有来源了，所以在证券化率比较低的情况下，货币化率低一点是必然的，是合理的。所以，对于这种一味地指责货币化率高，银行要收紧银根，要进行分析。货币政策要担当扩大内需中的大任，在打赢美中贸易战中间，应该发挥应有的作用，不能让财政政策冲在前面，货币政策躲在后面。

　　上世纪90年代，中国通货膨胀最严重的时候，我曾经两次到美国去，曾拜会弗里德曼。弗里德曼是金融统计专家，货币学的鼻祖。后来我又单独去了一次拜见弗里德曼，当时我是小年轻，但他不认为我是小人物，和我侃侃而谈，给我印象很深。

　　他给我讲了一个最重要的规律，通过研究日本、韩国和台湾省在经济快速成长的时期，M2的增长速度和经济增长速度对比的规律，他发现，在经济快速成长的时期，M2增长速度保持在经济增长速度的2倍左右是合理的。长期的高位是经济增长的2倍，就必然出现通货膨胀，长期低于经济增长速度的2倍就会出现通货紧缩，这既是个理论也是个实证的经验。

　　后来我算了一下，1990年-2010年，中国M2年均增长速度恰恰等于经济增长速度的2倍，2010年以后，M2增长速度一路下滑。一直到今年下半年，M2增长速度低于经济名义增长速度，M2增长速度8%，经济增长6.8%，加上通货膨胀率，M2的增长速度已经低于经济的名义增长速度了。这导致总需求不足成为经济运行的主要矛盾，投资不足，消费不足，出口不足，经济能不下行吗？

　　怎么应对特朗普的这个挑战？从这几年看，M1的增长速度远远大于M2的增长速度，我记得有一年M1的增长速度是M2的增长速度的2倍。根据40年的经验，M1和M2的两个速度一般来讲是很接近的，相差几个百分点，不应该差得很远。但这几年M1的增长速度远远高于M2的增长速度。原因在什么地方？

　　人民银行货币司的司长去年6月份有个讲话，一语道破了它的真实情况。这就是由于连续多年的经济下行，企业找不到好的投资项目，即使银行放松银根，这个钱也贷不出去。企业就把钱以活期存款的形式存到银行里，干脆放到公司财务账上。因此，这导致M1增长速度高，M2增长速度低。按人民银行政策司司长讲的，中国实际上已经陷入了流动性陷阱。

　　现在人民币在国际化，作为国际结算货币和投资货币，对人民币的需求也在增加。这几个因素加在一起来看，应当保持货币适度的增长，来为扩大内需发挥重要的支撑作用。货币政策在扩大内需中所担当的责任是责无旁贷的，不能把这个重大任务推给财政。