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盘点 美手上的贸易筹码真有那么多

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  1. 中美贸易摩擦升级,短期内双方可以调解的手段不多,第一阶段互加征税难以避免。


  2. 最坏的情况下,贸易战将导致中美经济增长下滑0.2-0.5个百分点,短期内市场波动明显上升,但无论是对经济还是对市场的影响,中长期看仍然可以通过政策加以纠正和平衡。

  3. 美国在贸易上的筹码并没有美方统计数据显示的那么大,“特朗普经济学”与“里根经济学”表面相似,实则差距颇大,正面效果将逐渐让位于负面效果。


  贸易摩擦升温,超乎市场预期

  上周五,美国正式公布针对301调查的两阶段征税措施和清单,第一批征税商品规模为340亿美元,将于7月6日实施;中方以相同措施、同等规模进行反击。另外,中方强调,鉴于美方率先撕毁5月初签订的中美经贸联合声明,因此中方此前做出的增加美国进口等承诺全部失效。中美贸易摩擦再度升温。

  

  美股在周五反映温和,似乎已经对此见怪不怪了。但超乎所有人预料的是,北京时间周二A股开盘前传来两个坏消息,一是白宫宣布,在500亿美元的基础上,对华进口商品2000亿美元再追加征收10%的关税,另外还在准备对2000亿美元从中国进口的商品做征税准备,二是美国参议院投票继续对中兴通讯实施销售禁令。本就在信贷政策收紧下承压的A股再现千股跌停,市场悲观情绪浓厚。相信美股周二开盘后的走势也会同样难看。

  虽然从时间上看,目前到第一阶段关税生效仍有两周多的时间,理论上讲,结果仍存变数,但是我们对此并不乐观。


  首先,特朗普从竞选开始就对减少贸易赤字非常执着,而面对即将举行的中期选举,更需要有切实可行的措施来证明其贸易立场;而从美国近期对欧盟、加拿大等盟友开征关税这一事实上看,对中国“点到为止”的可能性不大。而我们在之前的文章“宏观经济| 中美贸易冲突再现,如何影响股债汇率市场?”中也讲过,针对“中国制造2025”相关行业的商品加征关税恐怕很难避免。

  其次,特朗普对外的强硬态度至少在朝鲜问题上取得了成果,基本上解决了朝核危机;虽然朝核问题和中美贸易关系不能完全相提并论,但是从对外政策立场上看,我们认为特朗普政府很难在短期内由强转弱。因此,我们认为加征关税(尤其是第一批340亿美元商品)的可能性显着上升。


  第三,特朗普的政策多变,甚至连美国谈判代表团的官员也不清楚特朗普的下一步棋如何走,但可以看出,特朗普希望以实际行动来兑现他在竞选时的承诺,同时刻意与奥巴马的执政政策反向而行,却又不断模仿美国前总统里根的经济政策。中美两国在短期内可以调和的手段有限。

  加征关税:伤敌一千自损几何?

  一旦加征关税,对中国经济的负面影响在短期内恐怕无法避免。我们在之前的文章“宏观经济| 中美贸易战,如何开局,如何收场?”中做过一个测算:如果对500-600亿美元的中国出口商品加征25%的关税,会导致中国总出口和贸易盈余的下滑,从而对GDP产生约0.2%左右的拖累。

  而如果扩大征税规模(特朗普威胁如果中国反击将会再增加2000亿美元商品清单,征收10%的关税),则将导致中国经济增速进一步放缓(-0.5%左右)。同时也会对“中国制造2025”相关行业的发展产生一定影响,导致相关行业的发展速度出现放缓。

  但值得强调的是,如果中国采取报复措施,对美国经济也会产生类似程度的拖累,市场估计如果美国对主要贸易伙伴进口商品征收10%的关税,而贸易伙伴施加同等程度的报复关税,则将使得美国的经济增长比不打贸易战时下降0.2个百分点。
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