房奴時代？現在僅是開場時間(圖)

2018-02-18 | 來源: 如松 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　在實行貨幣局制度（或類貨幣局制度）的情形下，中國國內貨幣不斷超發，必然造成資產價格不斷膨脹，生產要素價格不斷提高。而貨幣局制度相當於綁定了國內外商品的價格（美元價格），當國內生產要素價格上升到了一定程度之後，對企業來說，與其費勁自產，不如直接進口，逐漸導致進口依存度不斷提升（這個邏輯是清晰的）。對於油企來說，費勁地自己勘探、開采原油，不如直接買油更劃算，所以，中國原油的對外依存度不斷上升（當然，這其中也有一部分是地理因素，中國本身就不是豐油國）；對於農產品也一樣，與其種田，不如買糧，所以，一方面大量進口，一方面土地拋荒不斷產生與發展，進口依存度也在不斷上升；近幾年，海淘更是不斷發展，因為國產的商品無論質量還是價格，都處於劣勢，讓海淘有更高的利潤空間，等等。這都是貨幣局制度發展到一定階段之後的必然——要牢記這個前置。既然享受貨幣局制度帶來的好處——通脹可控，就要承擔其帶來的後果——進口依存度不斷上升。

　　2014年開始，央行開始金融“創新”，脫離外匯占款發行本幣、用其它方式投放基礎貨幣。實事求是地說，市場中有無數經濟學家，但周小川行長是最值得佩服的，惟有他最清楚這種貨幣發行方式轉換之後所帶來的一系列問題。所以，央行創新投放的基礎貨幣都是有一定時間限制的，央行可以隨時回收。同時，他去年發文說，一定要全力推進改革，實現人民幣可自由兌換，當人民幣可自由兌換的時候，意味著人民幣自身成為了國際通貨，就可以繼續維持低通脹低利率的經濟環境。但前提是改革全社會的管理效率、轉換經濟增長模式，告別房地產經濟，實現自身財政的可持續性（擺脫對印鈔的依賴）——而這卻不是周小川自己可以做到的。

　　人民幣發行方式實際已經進行了一輪實驗，實行“房地產本位”，也就是依托房地產發行貨幣，但遭到了失敗。

　　2015-2016年，央行通過金融創新方式投放的基礎貨幣數量開始急劇放大，讓外匯占款投放的人民幣和市場中總人民幣數量之比明顯下滑，但管理者推動房地產，希望繼續將增發的人民幣趕入這個池子，既可以解決財政問題，又希望不造成貨幣貶值和通脹發展，但未成功：第一，雖然2015-2016年通脹未見到明顯加速，但根源在於中國原有的外匯儲備規模比較高，尚未明顯威脅到進口（但個別方面已經威脅，西藥價格、紙張價格的快速上漲，應該與此有關。只是還未威脅到原油和農產品等最基礎的商品進口），但這種對商品進口的威脅在未來會逐漸放大，貨幣局制度造成的進口依存度不斷增高的隱患必然會發作；第二，房地產價格越上漲，生產要素價格不斷上升，企業在沒有財政補貼的情形下就難以生存，所以內外資企業跑路潮愈演愈烈，資本加速外逃，造成了人民幣貶值，這種現象，相信是周小川也不願意看到的。

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　　既然房地產本位會造成本幣貶值，當外儲被持續削弱之後也會導致通脹惡化（原油和農產品進口無法保證的時候會馬上惡化），這種貨幣發行機制的轉換就是失敗的。

　　房地產本位，不過是幻想。

　　2017年3月16日起，央行調整常備借貸便利利率，調整後隔夜、7天、1個月利率分別為3.30%、3.45%和3.8%。而此前2月份的常備借貸便利隔夜、7天、1個月利率分別為3.1%、3.35%和3.7%。利率水平有明顯的提升，這說明，無奈之下，央行只能開啟“利率本位制”，一邊被動投放基礎貨幣，一邊用利率調整人民幣匯率和通脹。

　　央行在2017年3月的加息是歷史性的，這意味著貨幣發行機制的轉變，利率上升將是歷史性的，中國將從低利率時代進入高利率時代。

　　為什麼要不斷投放基礎貨幣？緣於以往中國是通脹型經濟體，債務規模高速膨脹，如果不繼續投放基礎貨幣，債務危機就會爆發；同時，財政收支嚴重依賴資產價格，如果不投放基礎貨幣，資產價格必定爆掉，財政特別是地方財政危機就會到來。這決定基礎貨幣投放是剛性的，當進口能力逐漸下降、而基礎貨幣的不斷投放就會不斷推升通脹水平，這決定央行發放基礎貨幣的利率將不斷提升，讓中國走向高利率時代——利率提升是歷史性行為而不是短期的。