全球股市回调风险不容忽视(图)

2018-02-10 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　基础价值多少？较大是多大？长期是多长？不同的人的判断是不同的。如果对一项资产的基础价值判断不同，那么价格与价值的偏离是否较大也会不同，进而对价格与基础价值偏离的期限也会有不同判断。所以判断泡沫很难，也导致了“善意的忽略论”大行其道，既然泡沫这么难识别，那么预防泡沫不如泡沫破裂之后再收拾残局。

　　关于非理性投机泡沫，席勒曾做过深入的探讨。席勒在《非理性繁荣》一书中提出，投机性泡沫是指价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。

　　哪些因素促使全球股市同步上涨？

　　就如存在多个原因引发危机一样，促使股市上涨的因素也是多方面的，具体来看以下几方面因素起了主要作用。

　　首先，宏观经济因素为股市上涨提供了一定基础。危机之后，各国通过宽松的货币政策和财政政策刺激经济，虽然经济遭受危机重创，但在宽松政策作用下，也缓慢复苏，企业效益转好，对未来经济前景信心提高，这为股市上涨提供了一定基础。

　　其次，市场风险偏好升温也有助于股市上涨。危机之后，市场风险偏好急剧下降，信用枯竭。但在各种政策尤其是宽松货币政策作用下，市场逐渐恢复平静，风险偏好情绪开始升温，更多投资者的加入和更多资金的流入推动了股票市场上涨，而强劲的上涨对那些看空者造成了沉重的打击，也给更多看涨股市的人士带来勇气和希望。

　　

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　　图10：标普500波动率指数走势。

　　再次，危机后货币市场及债券市场利率（收益率）降低为股票市场上涨提供一定支撑。从货币市场来看，危机后各国将政策利率将至0的水平，欧元区、日本甚至实行了负利率政策，货币市场利率保持在极低水平。伴随量化宽松政策实施及收益率曲线控制政策，各国国债收益率也大幅下降。资金为了寻求高收益率，涌向股市也为股票市场上涨提供了支撑。

　　

　　图11：美、德、英10年期国债收益率。

　　股市调整风险值得关注。

　　明斯基时刻什么时候到来？触发因素（股市回调）会是什么呢？实际上这又是两个没有准确答案的问题。就如无法预测危机爆发时机一样，也很少有人能准确预测股市什么时候会下跌。对于触发股市下调的因素也是一样，我们很难明确说明。也许是投资者情绪发生变化，也许是经济受到冲击，也许是紧缩货币政策，甚至是某个很小的因素。席勒在达沃斯论坛说到，其实并不需要什么触发因素，泡沫本身固有的动能最终总是要终结的。

　　具体到股市下调的影响，例子似乎俯拾即是。最有影响力的就是上世纪30年代大萧条时期股市下跌及90年代初日本股票市场崩盘，不少研究认为日本股票市场下跌在一定程度上使日本经济一蹶不振。2000年美国股票市场科技股泡沫的破裂也对美国经济产生一定冲击，美国经济增长连续6个季度下滑。