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全球股市回调风险不容忽视(图)

  近日,诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒(Shiller)在达沃斯论坛表示“我们现在太过自满了。”(股市)修正“或许不会像1929年那么糟糕,但有可能破坏力极大”。同是在达沃斯论坛,IMF经济顾问Maurice Obstfeld认为:“下一次衰退可能比我们想象得要近,但我们能够用于抵御衰退的工具相比10年前要少得多。”转眼间,2008年全球金融危机已经过去10年。危机的爆发及影响的严重程度使决策者始料未及,世界经济深陷衰退泥潭。在宽松财政和货币政策刺激下,各国经历了从缓慢到稳健的复苏过程,2017年以来全球同步增长是一个经常见诸报端的高频词汇。IMF在最新一期的《世界经济展望报告》中认为今明两年发达经济体经济增速将超过2%,美国今明两年经济增速将分别为2.7%和2.5%,较上次预测值分别上调0.4和0.6个百分点。欧元区部分经济体,特别是德国意大利和荷兰经济增长预期有所上调,反映出内需和外需不断增长的势头。同时,报告对今明两年新兴市场和发展中经济体经济增长的预测不变。其中,亚洲新兴和发展中经济体预计增长约6.5%。似乎一切都很美好!


  然而IMF同时表示,尽管近期全球经济增长风险看似大致可以化解,但中期来看仍偏于下行。由于经济活动回升和更宽松的金融条件相互促进,短期内的周期性反弹将更强劲;但资产估值过高和严重收缩的期限溢价提高了金融市场调整的可能性,从而可能抑制增长。高涨的股票价格也是脆弱的,增加了发生破坏性价格调整的风险。下一次衰退还有多远?触发因素会是什么?

  目前来看,全球股票市场的调整可能是一个重要的危险因素,是一头影影绰绰的灰犀牛,需要决策者引起注意。为此,本文将回顾金融危机之后主要国家的股票市场走势,探讨促使股市上涨的因素,并提醒决策者股市下调风险值得重视。

  危机之后全球主要国家股市走势。

  虽然危机后各国经济缓慢复苏,步履蹒跚,即使到现在美国、欧元区等地区的通货膨胀还迟迟达不到货币当局的目标,阻碍了宽松的货币政策退出节奏。但资产价格却是另一番表现。从标准普尔500指数和纳斯达克综合指数来看,在2009年初达到最低点,之后持续波动性上涨,与2009年初最低点相比两种股票指数涨幅都已经超过300%,目前两个股票指数仍然在不断刷新近20年的新高。

  

  图1:标普500和纳斯达克综指走势。

  道琼斯工业平均指数也与标普和纳斯达克指数有着同样的走势,2009年2月以来持续上涨,并且从2017年以来增长速度有加快的趋势,目前涨幅已经超过300%。

  

  图2:道琼斯工业平均指数走势。

  美国股票市场还有一个特点是在上涨的过程中波动率较低。从美国经济形势来看,情况却并没有股票市场那么乐观。美国经济增长从2007年四季度开始下滑,之后是持续多个季度的负增长,经济增速直到2010年一季度才由负转正。

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