中美博弈: “中美交火”预演，就已搅动世界

2018-01-21 | 来源: 看中国 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　1月10日上周三，市场上突然出现中国可能缩减购买美债规模甚至停止购买的消息。消息传出之后，美国国债价格走低，收益率提高（从1小时的分时线来看，消息所带来的影响时间很短，很快就再次回落）；美元兑其他大多数主要货币汇率走软；黄金期货价格快速攀升，美股收跌，这些都是非常正常的反应。如果此消息成真则将是一件影响未来世界资本市场很多年的大事。

　　中国改开以来，美国一直都在通过贸易逆差的形式进行资本输出，其中最重要的方向之一是输入到中国。以2016年为例，美国的贸易逆差总额与中国的贸易顺差总额基本相近，美国对日欧形成的贸易逆差，其中的大部分最终也以贸易逆差的方式进入了中国。

　　中国通过贸易顺差进行资本输入之后，又形成几个流动渠道：首先，以购买大宗商品的方式流入大宗商品生产国，既支撑了大宗商品国的货币体系，也支撑了中国自己的以基础设施建设和城镇化为中心的经济增长。其次，形成自己的外汇储备，这些外汇储备中的一大部分购买了美国国债，实现了资本回流美国。中国外汇储备不断增长也支撑了自己货币体系。最后，用于其他非贸易项目的支出，比如援助东南亚和非洲的一些国家，是外交的主要支撑因素，但这部分金额占比比较小。

　　如果中国确实开始减少美债投资或不再投资美债，背景原因是什么？会带来什么影响呢？

　　第一，根据外管局公告的数据，截至2016年12月末，中国全口径外债余额为98551亿元人民币，等值14207亿美元（不包括中国香港特区、澳门特区和中国台湾地区对外负债，下同）。截至2017年9月末，中国全口径外债余额为111498亿元人民币，等值16800亿美元。2017年1季度至3季度，外债余额增加了2593亿美元。

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　　截至2016年12月末，中国外汇储备规模为30105.17亿美元；到2017年9月末，相应的数字为31085亿美元，只增加了979.83亿美元。这一增加的数字远低于债务增长的数字。

　　

　　官方数据显示，截止2017年12月底中国外储全年增加1294亿美元

　　这说明，中国外储的增长性质发生了改变，以往主要通过资本流入和贸易顺差形成外汇储备，现在主要依靠债务增长，后者需要支付利息，财务成本更高。

　　中国财政部2017年10月26日在香港特别行政区发行了20亿美元主权债券，包括5年期的10亿美元和10年期的10亿美元。5年期收益率为2.196%，10年期收益率为2.687%。2017年，更多的美元债是通过银行和央企发行的，成本自然比国家主权债的收益率更高。但到2018年1月12日，美国5年、10年期国债收益率分别是2.32%、2.53%左右。如果用发债得来的资本进行美债投资，是亏损的。这时，中国自然不应该继续投资美债，至少需要谨慎投资。

　　当然，对主权投资这种长期投资来说，未来的趋势更关键。如果判断美债还会延续牛市（价格走高），即便现在在收益率上持平或小幅亏损都无所谓。但是，如果转为熊市，则风险放大。这里，或隐含着另外一层含义，中国主权基金认为美债将走熊市，至少具有很大的不确定性。