中国经济已陷入“隐性通胀”

2017-11-18 | 来源: 博客 | 转到微信 | 有2人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　中国的官方最近公布了新一期的通货膨胀数据。根据统计，在2017年10月，消费者物价指数增幅为1.9%，比前一个月的1.6%略有上升。在具体项目中，通讯、交通、家庭服务类商品涨价最快；而非食品类的消费物价上涨较快，为2.4%，而食品类价格则下降了0.4%，猪肉、烟草、鲜果类价格均有不同程度下降。

　　非食品类消费品上涨速度较快，这似乎也符合目前国家发展消费服务类产业的趋势。消费类商品的价格上涨也带领中国的平均物价增速从近年来的最低点开始往上攀升。

　　事实上，如果我们从今年一月来看，这已经是物价指数连续九个月上涨。物价增幅的触底反弹释放出一个趋势讯号：在中国沉寂了许久的高通胀现象，或许目前正在酝酿未来下一轮的爆发。

　　一、投机经济造就了“隐性通胀”

　　最近的中国投资市场，较为引人注目的事件就是债券市场下跌，10年期国债的收益率来到4%，创下2014年以来的新高。而这当中的原因多样，有经济基本面的转变和金融去杠杆等等的原因，不过，债市的下跌也可以被认为是市场对于通胀预期的一种表现。在未来高通胀的预期之下，资金撤离避险的资产而去竞逐在高通胀情况下真正能保值增值的资产。

　　当然，通胀和债务这对负相关的因子，只能预示一种可能性。我们需要再看更多的指标来识别通货膨胀的到来。事实上，这些年来中国经济面临的最大问题并不是通货膨胀，而是滞胀。经济低迷带来的高失业率以及同时大量新增发的货币，使得中国经济一度显现出“经济滞胀”的面貌。

　　从2012年以来，中国的经济就进入了增长乏力的局面，劳动生产率增速从7.46下降到6.49，低于GDP增速。同时，据彭博社的统计，中国的真实失业率，在去年已经比2012年高了三倍，达到13.2%，而加上人口老化和适龄工减少等等问题，未来的失业率还将进一步增长。而美国在1929年经济危机后的第一年，失业率不过为7.8%。

　　失业率升高的同时，中国的广义货币供应量却也是在大量增高。根据人民银行的数据，2007年11月，M2货币和准备货币供应量期末值为403442亿人民币，十年后的2017年11月，M2货币和准备货币供应量期末值已经来到了1653430亿元，是十年前的四倍多。大量的货币流入房地产金融行业，资产价格急升带来了输入性的通胀。

“中国经济触底”，距离反弹还要过难关(图)

特色金融发展之路救得了中国经济吗？

中国经济一季度GDP增长5.3%超预期

　　由于中国的商品住房吸纳了大部分的新增货币，房价也在过去十年暴涨。而中国的通胀率统计当中，并没有把房价的上涨统计进来，只是统计了其他的物价水平，因此，官方发布的中国这十年间的通货膨胀率并不高。在整体经济增长开始放缓、企业营商环境开始恶化的2012年，中国的通货膨胀率甚至还一直走低。

　　而与此同时，中国的年平均工资则是从不足48000元上涨到接近68000元。通胀率竟然赶不上收入增速，这进一步说明货币并没有进入到消费端，而是在资产端囤积。整个经济陷于一种极强的投机性当中，这种投机性经济以表面数据掩盖了更为深层的问题，也使得通胀隐而不显，成为“隐性通胀”。

　　实际上，中国家庭的消费量也是亚洲国家中最高的，从2007年以来，家庭消费总开支从1.3万亿美元上涨到超过4.2万亿美元。无论是绝对数值还是增幅都碾压其他亚洲国家。中国也因此逐渐成为了世界与经济的两大引擎之一。

　　我们通过家庭消费占GDP的比例数据，可以看出，出口/消费拉动型经济在2008年全球金融海啸后戛然而止，家庭消费占据GDP的比例严重下降，依靠政府投资和购买实现GDP的增长成为了支撑中国经济的主要手段。而依靠着支柱性的地产金融业的带动，家庭的消费水平又开始回升，从2012年开始至今，消费占GDP比例的回升非常明显。而在未来的“大消费”时代，这个比例想必会进一步提升。

　　二、大消费时代，是否意味着高通胀时代

　　当下，中国的社会主要矛盾被定义为“日益增长的美好生活需要和不平衡、不充分发展之间的矛盾”，这表明了以下几点隐含意义：

　　第一，对于劳动者的补贴还将继续（日益增长的美好生活），因此工资增长率不会降低只会增加。但由于去产能和结构改革的问题，真实的失业率也将增加。这造成不同产业当中，一部分人加工资，另一部分人丢工作的状况。

　　第二，“不平衡、不充分发展的矛盾”显然是指调结构，即政府试图摆脱传统的地产金融业的束缚，从消费端做文章，找到用消费拉动经济增长的办法。因此，加大商品供给、用各种方法促进人们的消费意愿是接下来经济工作的重心。而这一切，都需要更多的货币、更多的钱，也即是委婉的代表着通胀的来临。