人民币: 人民币的波动是否可以再大一些？

2017-07-05 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　最近常有朋友问笔者对最近人民币的大幅波动有何看法。笔者常常反问，您觉得人民币的波动真的配得上“大幅”这两个字吗？

　　一、人民币的波动究竟有多大？

　　其实略微做一下比较，就知道人民币的波动幅度真的很小。如下图所示，以日盘收盘价作为计算基准，今年截至7月4日，在121个交易日中，人民币兑美元双边汇率单日升（贬）值幅度不足千分之一的高达75天，占总交易日的62%；而升（贬）值幅度大于千分之三的只有11天，仅占总交易日的9%；单升（贬）值幅度大于百分之一的更是一天都没有。

　　

　　看一下美元指数的波动幅度，就更容易看出人民币的步伐是多么地谨小慎微。如下图所示，同样截至7月4日，在130个交易日中，美元指数单日升（贬）值幅度不足千分之一的仅有24天，占总交易日的18%；而升（贬）值幅度大于千分之三的则有58天，占总交易日的45%；单日升（贬）值幅度大于百分之一的也有4天。

　　

　　再看看今年年初以来的总波幅，根据WIND数据，人民币兑美元双边汇率最低触及6.9628，最高触及6.7590，高低落差为3%。而同期美元指数最高触及103.82，最低触及95.47，高低落差为9%。

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　　大家别忘了，当前人民币兑美元的法定日间最大波幅为中间价上下2%。今年已经过去6个多月了，人民币的最高价和最低价的落差才3%，单纯从数字上看，无论如何也难以用“大幅”两个字来形容人民币的波动。

　　二、人民币应继续增强弹性

　　之所以我们觉得近期人民币的波动比较大，主要是因为人民币的历史波动过于微小，使得稍有略大一点的动作，就容易引得市场一片哗然。

　　人们对任何事物都有一个从不适应到适应的过程，人民币双边波幅的扩大与波动频率的提高是大势所趋，令市场尽早适应相对较大的波动，有助于避免在遭遇外部冲击时出现极端的恐慌局面。2014年以来，人民币单边贬值预期的泛滥，与市场极端不适应人民币较大幅度的双边波动不无联系。

　　假如日间波幅始终较小（例如当前这种大多在千分之一范围内的波动），还会使得市场汇率的调整非常缓慢，在多数投资者对汇率中期走势出现一致性预期时，即期汇率过慢的调整速度很容易加剧市场投机。

　　在市场投机加剧时，如果即期汇率调整的速度突然变快，反而可能导致市场情绪迅速恶化，认为这是监管当局无力引导市场，只得“缴械投降”的表现。2015年8.11汇改之后贬值预期的迅速恶化就与人民币一反常态的大幅贬值关系密切。市场完全忽略了8.11汇改背后的汇率形成机制改革的意义，而是将注意力高度集中于贬值幅度的扩大，进而令诸多分析人士得出央行无力控制汇率波动，人民币必将继续暴跌的结论。说到底，这是长期习惯于人民币小步“挪动”的市场对人民币波幅突然扩大的极端不适应。