創業板最賺錢公司股價為何不漲？

2017-06-09 | 來源: 界面網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　有的股票看上去估值很低，但盲目投資卻有可能陷入“價值陷阱”。創業板最賺錢公司溫氏股份（300498.SZ）或許就是一個例子。這家中國最大肉豬養殖商的股價不斷回落，但投資者依舊興趣索然。

　　盡管2015年11月上市時遭遇過度炒作，但溫氏股份股價已較歷史高點回落52%，靜態市盈率降至8.7。該公司總市值約1200億元，流通市值約820億元，兩項市值在創業板股票中均排名第一。

　　

　　溫氏股份去年出欄生豬超過1700萬頭，實現營收594億元，同比增長23%，淨利潤118億元，同比增長90%。身為傳統行業的畜牧業能實現利潤過百億，這一業績足以令不少上市公司汗顏。

　　這家公司上市以來分紅也較為慷慨。2015年度分紅為每10股轉2股派5元；2016年度兩次分紅，中報每10股派5元，年報每10股轉2股派10元。

　　此外，Wind資訊顯示，上市以來溫氏股份高管增持股份的規模大於減持。今年截至6月7日，該公司高管已連續增持66次。機構持股持續增加，截至今年第一季度末持股約為6200萬股，2015年末為2900萬股左右。

　　有著良好的基本面，但市場卻給出了較低的估值。究竟是什麼導致投資者缺乏興趣？

　　最重要的原因可能是生豬價格的周期性。

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　　由於國內生豬養殖的規模化程度較低，市場上供應仍以小養殖戶和小養殖廠占主導。這導致“追漲殺跌”，農戶和小廠看到肉價上漲往往缺乏銷售生豬的意願，造成價格越高反而供應越少。如果豬肉價格下跌，農戶和小廠又會爭先恐後地讓生豬出欄。這反過來又造成價格越低、供應越多的現象。

　　生豬養殖屬於畜牧業，造成價格波動的因素很多，包括飼料和疫苗價格、居民消費習慣以及偶爾爆發的牲畜疫情等。溫氏股份上市正好趕上了豬價上漲的階段。根據該公司披露的月度肉豬銷售報告，2015年12月豬價為每公斤16.5元。2016年上半年，豬價持續上漲，當年第二季度曾突破每公斤20元。

　　盡管豬價在2016年下半年走入下降周期，但2016年末豬價仍高於每公斤16元。2016年全年，溫氏股份生豬銷售均價為每公斤18.4元，大大高於2015年全年的每公斤15.3元。

　　溫氏股份去年之所以實現淨利潤增長90%，就是因為當年生豬價格處在周期性高點。隨著豬價進入跌勢，該公司淨利潤可能大幅下滑。

　　根據近期的生豬現貨價格，投資者可以粗略估算溫氏股份今年的潛在盈利。

　　根據交易所公開披露的信息，溫氏股份去年肉豬養殖業務收入為376.4億元，全年平均售賣單價為每公斤18.4元。今年的一次投資者關系活動會上，溫氏股份曾對機構投資者披露，去年肉豬出欄總計約為1713萬頭。用收入除以數量，再除以單價，可以得出肉豬平均重量為119.4公斤。

　　溫氏股份的經營模式是“公司+農戶”模式，也就是委托飼養。根據投資者會議上披露的信息，該公司目前支付給農戶的委托養殖費用約為240元/頭，再加上所有其他經營支出，每頭肉豬出欄時的成本約每公斤12元。同時，溫氏股份也在投資者會議上預計，今年肉豬出欄量將增長10%左右，相當於1884萬頭。

　　2017年尚未走完一半，因此我們無法得知全年肉豬均價。但根據芝華數據，截至5月27日，全國主要地區生豬價格在每公斤12-15元左右。假定今年平均豬價在14元/公斤（實際情況有可能更低），用數量乘以上面計算得出的肉豬平均重量，再乘以市價與出欄成本之差，可以得出今年肉豬養殖業務的稅費前利潤約為45億元。