當金融自由化的潮水退去之後(圖)

2017-05-22 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　和海外相比，中國央行的縮表走在了前面，但直接影響商業銀行縮表的不是央行的表，而是貨幣乘數，後者受強監管緊信用的影響。

　　在強監管的背景下，銀行從“法不禁止皆可為”變成“法不允許皆不敢為”，影響到信用派生能力。

　　25家上市銀行的17年1季報顯示：五大行仍在擴表，股份制和城商行收斂很多，大部分城商行基本沒有擴張。金融自由化的糾偏是一個漫長出清的過程，隨著潮水退去，更多現象會顯露出來，上市銀行的不良貸款偏離度就已經暴露出問題。

　　周末證監會首提禁止通道業務，口徑上和銀監會的“334”、央行的“資管業務指導意見”保持一致了。很多人圍繞著“不能讓渡管理責任”做文章，其實監管思路很明確：通道業務咋來的？監管套利。為什麼監管有套利空間？因為標准不統一。為什麼要堵住通道？過去做通道的不提資本金就能幹大業務，不出問題時可以躺賺，出了問題時資本金覆蓋不足，風險到處傳染。

　　現在說禁止通道業務、不能讓渡管理責任，意思不是不讓做業務，而是要拿出真金白銀做業務，統一標准之後，就沒必要通道了。

　　無論是美國的衍生品市場還是中國的表外創新、同業創新，金融自由化的根源都一樣——監管套利。隨著金融自由化的潮水退去，各種現象會顯露出來。記得兩個月前在一個會上，一位銀行系統的領導說擔心監管關上了側窗，市場也不會走正門。

　　時間過的真快，才兩個月時間，央行最近公布的數據顯示17年4月商業銀行開始縮表了，銀行對其他金融公司債券和其他存款性公司債權之和環比下降了1.48萬億。

　　

　　一、中國央行縮表走在前面，但與銀行縮表無絕對關系

　　有人會把商業銀行縮表和央行縮表拿來作對比，以此說明央行縮表是商業銀行縮表的根源，甚至錢荒也是央行縮表引發的，其實兩者並無絕對關系。

　　事實上和海外相比，中國央行的縮表早早地走在了前面。

　　過去幾年可能有很多看法認為央行在擴表，但實際上央行總資產占GDP的比例是連年下降的，而商業銀行總資產占GDP的比例則是越來越大，這還沒有算銀行的表外資產。

　　

　　2014年之後，中國央行資產負債表的最大變化是央行外匯占款占總資產的比例從83%下降到63%，而央行對其他存款性公司債權占總資產比例從4%上升到24%。

　　這改變了基礎貨幣的投放方式，提高央行對市場流動性的影響力。換句話說，和4年前相比流動性投放的配方換了，現在的OMO是斷不了的奶。

　　