一文读懂五大未解“黄金谜题”

2017-03-23 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　作为无息资产，否应配置黄金资产长期以来在投资者争夺。股神巴菲特认为，黄金基本等同废铁；达里奥却认为黄金是每一个人必须配置的资产。

　　而黄金作为一个独特的资产类别，如果要把黄金作为投资组合的核心风险管理工具， ETF Securities分析师Maxwell Gold认为，我们必须先理清这五个最容易被误解的“黄金谜题”。

　　迷思#1：黄金是大宗商品还是货币？

　　与其说黄金是金融资产，更像是一种稀有的实物资产，所以人们通常将黄金视为一种大宗商品，黄金交易也更像是大宗商品贸易，讲究一手交钱一手交货。由于黄金曾一度作为一种货币中介和储存手段被各国广泛使用，时间跨度达几个世纪之久。所以这种迷思和成见才会如此根深蒂固。

　　

　　如图一所示，黄金的风险/回报率和贵金属及商品阵营相比更接近于货币阵营。另外，在G10货币中，黄金与7种货币相关度最高。而银、铂和钯则表现出与传统风险调整后的商品表现相似的特征。

　　迷思#2：利率上升金价下降？

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　　利率上升对金价的影响尚不明确。因为在过去40年里，美联储总共经历了10次重大的利率紧缩周期，但金价却有涨有跌，说明金价和利率之间没有很强的相关性。

　　

　　历史上曾经出现过四个和今天的利率环境相似的时期，这四个时期的利率在加息前都处于一个相对较低的水平。

　　1976年、1986年和2004年，黄金价格分别上涨了22%，25%和11%。1994年，加息仅一年，价格就下跌了2.6%。总体而言，除1994年黄金的实际利率上涨3%以外，其他年份都普遍维持平稳甚至是负增长。

　　这说明实际利率与黄金之间存在负相关关系。在评估不同的实际利率时期中，实际利率和其他金属之间的负相关关系就可以很清楚地看出来。如图2所示，当美国的实际利率为负值时，贵金属的表现往往较好。实际利率越低（-2%以下），黄金（+4.0%）和白银（+4.4%）的涨幅就越大。因为利率一旦变得很低，投资者为求保值而持有贵金属的机会成本远低于实际收益率为负时，持有债券及现金等其他金融资产的机会成本。此外，即使实际利率高达2%，黄金和白银仍呈正增长态势。

　　迷思#3：黄金真是对抗通胀的手段？

　　事实上，黄金对冲通胀的能力尚存疑虑，这主要受金本位体系下黄金相对固定的历史价格影响，由于过去货币盯住金价，人们认为黄金可以保护货币免遭通胀威胁，从而维持长时间的购买力稳定。