人民幣: 人民幣轉危為安你卻說央行沒出手

2017-01-05 | 來源: 鳳凰國際 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　人民幣(专题)話題又火了。

　　周三在岸人民幣兌美元夜盤交易結束時上漲0.46%，報6.9306元，創下2016年6月初以來最大漲幅。與此同時，離岸人民幣兌美元一度飆升0.85%，創近一年來最大。

　　人們想當然的理解為“央行出手暴打空頭”。更有甚者，有人稱“美國向世界宣告貨幣戰，中國放大招應對”。

　　深夜發文，實在看不下去了：我可以告訴你，昨晚央行並沒出手。

　　周三人民幣大漲主要有下面四個因素決定：

　　1、周三的漲勢是由離岸人民幣帶動，離岸人民幣是由亞洲時段開始上漲的，在離岸匯率的帶動下，歐洲時段在岸匯率才上漲，常規交易時段沒有沒央行出手幹預的跡象；

　　非到關鍵時刻，央行不會大幅度幹預離岸人民幣市場，頻繁幹預會給市場造成混亂信號。

　　2、在人民幣暴漲的同時，美元對主要貨幣全線走軟，我們可以看到這段時間國際金價也走出了趨勢，人民幣上漲更多的是因為美元指數暴跌；

　　3、彭博社一則，《中國據稱已准備匯率風險應對預案，強制結匯和減持美債在考慮之內》報道；

　　4、做空人民幣成本不斷增高，這是最主要的一點。

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　　數據更新於北京時間： 2017/01/04 22:48:36

　　人民幣隔夜HIBOR有所回落，但仍處高位，且7天期利率續漲至近15%，表明人民幣做空成本仍高。

　　我們先從上面提到的第4點人民幣做空成本分析：

　　人民幣隔夜HIBOR上升的因素有很多，最主要的是人們願意借入人民幣來做空。

　　德國商業銀行周浩對這一點解讀的非常貼切：做空人民幣是有成本的，而這樣的成本體現為各期限的人民幣與美元的利率水平之差，一般而言，如果借入人民幣來做空（同時做多美元），那麼需要支付人民幣利率，但同時收取美元的利息。這兩者之間的差額就是“成本”，正常情況下，人民幣的利率水平高於美元，所以做空人民幣是一個“負利差”交易。

　　隨著中國繼續加大資本項目管控力度（我們開始提到的第2點），人民幣資金緊張的狀況惡化，加劇了離岸人民幣市場的利率上升。對做空者來說這是惡夢循環，促使這些人平掉了離岸人民幣空倉。這就看到了昨晚離岸美元/人民幣交易止損盤如潮的一幕。

　　那麼做空人民幣還是不是一項好的策略？

　　交易員通常用“離岸美元/人民幣期權隱含波動率”衡量對未來價格的預期。

　　按期權的現在價格代入B-S期權模型中(波動率成為未知數)，反向推導出該期權的波動率。

　　從這個重要的風險指標來看，市場各方在某種程度上達成了一定的共識。