2159億美元"算力稅",英偉達大客戶想逃離了

2026-02-26 | 來源: 虎嗅網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

靚麗業績暫緩了華爾街對人工智能泡沫的擔憂，但年度報告並不只是講述了增長故事，還有監管高牆、巨頭共生。

北京時間2月26日凌晨，英偉達公布2026財年第四季度及財年業績報告。在第四季度，該公司營收創下歷史新高的681億美元之下，財年營收更是達到2159億美元，同比增長65%。作為AI核心引擎的數據中心業務年收入同比增速更是達到了68%。

當日收盤價為195.56美元，受此消息影響，英偉達盤後微漲0.2%。隨後高盛、花旗等機構紛紛調高英偉達目標價，伯恩斯坦更是將這一數值上調至300美元。

擺在英偉達面前的好消息是，未來可期。由OpenAI、甲骨文和軟銀共同推動、總投資額達5000億美元的“星門計劃”，作為OpenAI的股東，英偉達有望即將迎來更大規模芯片銷售訂單的利好。

但硬幣的另一面是，暗流開始湧動。2026年1月，OpenAI發布了首款搭載Cerebras System芯片的AI模型，而Anthropic也開始執行“多雲多芯”戰略，從谷歌手中購買TPU芯片。這一系列舉動讓外界猜測這些公司是否有意逐步擺脫對英偉達的依賴。除此之外，阿裡巴巴等中國科技公司也在推動芯片自研。

對英偉達而言，這可能是黑暗前的巔峰時代，抑或是它由“孤勇者單挑世界”轉向“與群雄共治大算力”的漫長前奏。

圖片來源：英偉達提交10-K文件

在市場反復爭論AI是否是下一個“互聯網泡沫”時，英偉達用輕松超過普遍預期的表現證明，AI並不只是PPT裡的遠景，而是實打實的基礎建設，AI資源已如電力和互聯網。基於Blackwell全面鋪開的數據中心解決方案的深度迭代，讓算力不再只是一種單純的支出。

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英偉達首席執行官黃仁勳在財報電話會議上反復四次提出“計算即收入（Compute equals revenues）”這一底層邏輯。他說，“我們已經看到了智能體AI

的轉折點，以及智能體在世界各地和各類企業中的適用性。由此，你正看到令人難以置信的計算需求”。

過去幾個季度，英偉達已超越了蘋果，以及谷歌、微軟和亞馬遜等它自身重要客戶，以約4.7萬億美元市值，成為全球市值最高的上市公司。作為科技行業領頭羊的壓力也越來越大，它既要超過華爾街的預期，也要面臨更嚴苛的市場環境。

英偉達在年報中大篇幅書寫了政策監管的苦楚，尤其是未形成文件的政策風險。

2025年8月，美國政府授予了許可，允許英偉達將部分H20產品運送給特定的海外客戶。在這些許可之下，英偉達產生了約6000萬美元的收益。2026年2月，美國政府又授予一項許可，少量H200產品也可以出售，但到目前並未產生收益。

值得注意的是，這些H200產品在運送海外某些市場之前需要在美國境內接受檢驗程序，以及根據新規，這些貨物可能會被征收25%的關稅。根據英偉達年報，此前，美國政府官員曾表示，期望美國政府能從產品的許可銷售中獲得15%甚至更多收入，而美國政府並未公布相關要求的法規。

硬幣的另一面。英偉達在中國等市場也同樣面臨著政策的壓力。

在美國提出要求在英偉達芯片中加入強制性功能的立法提案後，2025年7月31日，中國國家互聯網信息辦公室約談了英偉達公司。該機構官網顯示，要求英偉達就對華銷售的H20算力芯片漏洞後門安全風險問題進行說明並提交相關證明材料。英偉達稱，其已解釋包括H20在內的GPU產品不包含內置漏洞，並承諾解決其收到的任何後續問題。

但壓力不止於此。中國本土旺盛的自研芯片趨勢背後，是阿裡巴巴、字節等公司期望利用龐大的應用場景反向定義硬件，並非僅僅應對外部的不確定性，更是對成本控制和差異化競爭的思考。這些公司試圖在英偉達高溢價之外，開辟第二路徑。