为啥消费在下行中债务水平达极限

2018-09-17 | 来源: 山哥看财经 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　9月14日，大陆国家统计局公布8月社会消费品零售总额数据，8月社会消费品零售总额同比名义增速小幅回升0.2个百分点至9.0%（前值8.8%），实际增速仅回升0.1个百分点。

　　国家统计局公布的数据表明，民间热议较多的消费下行（消费降级）在真实发生。

　　主要数据包括：

　　网上消费延续开年以来增速下滑趋势，

　　实物商品网上零售额、网上商品和服务零售额累计同比增速分别较前值下降0.5和1.1个百分点。

　　汽车消费同比下降3.2%，成为最主要的拖累因素。

　　受地产下行周期影响，家电、家具类消费表现低迷，较去年同期分别下降3.6和1.8个百分点。

　　受油价上涨因素影响，石油制品消费同比增长19.6%。

　　受物价上涨影响，必需品中的日用品和粮油食品类消费增速分别上升4.5和0.6个百分点。

　　

　　生活必需的日用品和粮油产品价格在上涨，家电、家具、汽车等大件买不起了，民间感受到的收入放缓，消费下行被证实了。

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　　消费降级的受益股拼多多，最近股价涨的很疯狂，9月11日，拼多多股价上涨19.4%，9月13日，拼多多股价单日暴涨30%，无数唱衰拼多多的人，被暴涨的股价打脸，笔者也是被打脸的一员。

　　为什么近年民众会逐渐感到收入增速下降，消费在下行？

　　笔者分析认为，主要原因是目前中国处在经济增速回落周期中，所以收入在放缓。前几年房价大涨，居民加杠杆买房，带来了沉重的房贷负担，根据测算，中国家庭债务与可支配收入之比高达107%左右，已经超过美国当前水平，与美国金融危机前的最高值接近。并且，由于隐藏的民间借贷等无法被统计的部分，实际上中国很多家庭的负债水平更高。高负债自然会挤压消费。

　　消费下行自2011年开始

　　根据笔者的研究，自2011年起，我国消费水平确实存在整体下滑趋势。目前衡量我国消费的指标主要有3个，分别是社会消费品零售总额，GDP口径的最终消费和居民人均消费支出。

　　按照社会消费品零售总额来看，2011年以来消费整体呈趋势性下降。2000年至今社消的趋势大致可以分为三段：首先在2000年12月社消的累计同比为0.7%，随后呈阶梯式上升至2008年12月的21.6%，达到阶段性高点。随后至2011年12月期间社消累计同比增速维持在15%至20%的高位区间震荡。自此之后社消整体呈趋势性下降，至2018年7月社消累计同比为9.3%，处于阶段性较低水平。

　　从最终消费增速来看，整体消费呈趋势性下滑。2001年至2007年之间，最终消费支出趋势性上升，增速从7.7%上升至2007年的高点18.7%。2009年由于金融危机的影响，最终消费的增速同比9.7%，为十年来历史较低水平。2011年以后，最终消费呈现下降趋势，从2011年的21.1%下降至2017年新低的8.9%。

　　居民人均消费支出近年下滑明显。居民人均消费支出是指纯居民支出，不包含政府支出。全国居民人均消费支出自2014年公布数据起便呈现趋势性下滑，在2017年第四季度达到最低点，累计实际同比增速仅为5.4%。

　　中国家庭债务水平已达承受极限

　　笔者认为，导致消费下行有两个原因，一是居民收入增速在放缓，大家没钱消费。二是高房价的挤出效应，居民杠杆率也已逼近居民部门能承受的极限，居民无法继续通过加杠杆增加个人资产来维持消费。